21世纪经济报道见习记者 雷雨薇

从AI服务器到超充站，电能转换与控制正成为硬科技竞赛中一条隐秘而关键的赛道。藏在电源模块里的磁性元件，也因AI算力需求被推至聚光灯下。

近日，可立克（002782.SZ）披露定增预案，拟募集资金总额不超过6.5亿元。其中，3.32亿元投向AI算力电源核心磁性元件智造项目，1.28亿元投向固态变压器（SST）高频变压器研发项目，1.9亿元用于补充流动资金。

但可立克眼下的财务表现难言乐观。2026年上半年公司实现营业收入28.09亿元，归母净利润7,179.69万元，同比下滑52.37%，扣非归母净利润6,639.67万元，同比下降53.51%。

与此同时，公司的产线仍维持满负荷运行，2026年上半年公司磁性元件产能利用率达到103.33%。

利润承压下，募投项目前景引发关注。

募资6.5亿元，七成投向算力与固态变压器

发行方案显示，本次发行对象为不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，限售期为发行结束之日起6个月；发行数量不超过发行前总股本的30%，按照2026年6月30日总股本495,814,013股计算，即不超过148,744,203股。

募投的重头押在AI算力电源磁性元件上。该项目总投资3.89亿元，建设期24个月，产品涵盖高效率、高功率密度LLC&DAB变压器、平面变压器、谐振电感、PFC电感等品类；达产后预计每年新增营业收入7.06亿元，内部收益率15.09%，静态投资回收期7.61年。

公司称，在AI算力电源赛道已与台达、科华数据、高斯宝、中恒电气、群光等头部企业建立合作。

支撑扩产的，是产线的高负荷。2025年，公司磁性元件产能利用率为108.98%，开关电源也在105%左右。根据大比特产业研究室测算，2026年全球数据中心磁性元件市场空间预计达190亿元至210亿元。

2026年上半年，公司磁性元件产能利用率为103.33%，开关电源产能利用率为107.29%。公司称，AI算力电源用磁性元件订单近年快速增长，现有产线已处于高负荷运行状态，产能瓶颈逐步凸显。

但相关业务的收入体量仍然很小。2023年至2025年，算力电源核心磁性元件业务复合增长率达50.12%，2025年收入占营业收入的比例仅为3.07%。

另一项目为固态变压器（SST）高频变压器研发，总投资1.63亿元，建设期24个月，拟新增研发人员50人。2025年10月，英伟达在OCP全球峰会上发布白皮书，明确800V直流架构将成为下一代AI数据中心的标准化供电架构，并把SST定义为面向未来高功率算力集群的终极供电方案，应用场景由AI数据中心延伸至超充、轨道交通和光储。2026年3月，工信部等四部门印发的节能装备实施方案也将大容量固态变压器列入重点推广清单。

可立克称已开发出10kV电网用固态变压器的中高频变压器系列产品，正在研发35kV电网用样机。东北证券研报预计，到2030年全球数据中心用固态变压器市场空间有望达到500亿元至1000亿元，其中高频变压器市场规模将达75亿元至150亿元。

成本费用增加，盈利短期承压

对于上半年利润下滑，公司在募集说明书中解释了三重原因。

其一是毛利率下降。上半年营业成本同比增长9.30%，高于营收5.33%的增速，综合毛利率11.39%，同比减少3.22个百分点，毛利额同比减少6,967.66万元，主要系与漆包铜线挂钩的铜价持续高位震荡；公司已于2026年3月和二季度逐步向客户端调价，将部分成本压力传导至下游。

其二是期间费用增加。期间费用增加3,418.29万元，其中管理费用增长1,947.55万元，主要系2025年7月开展限制性股票激励计划导致股份支付费用增长；财务费用由上年同期的-274.75万元增至770.14万元，主要系人民币快速升值带来汇兑损失。

其三是其他收益减少。政府补助等其他收益同比减少528.45万元，同比下降68.91%。

多重因素叠加之下，公司上半年营业利润为8424.93万元，同比下降52.86%；净利润7025.94万元，同比下降54.08%。拉长时间看，公司收入基本盘并未失速，2023年至2025年营收复合增长率8.86%。

可立克的下滑并非孤例。茂硕电源、铭普光磁、美信科技均出现亏损，顺络电子净利润同比下降7.98%。公司称，业绩变化与同行业可比公司不存在重大差异。

产能消化与研发风险

对于此次募资，可立克列出的风险清单中，排在首位的是产能消化及预期收益实现的风险。

公司称，算力电源核心磁性元件的增长依赖下游AI公司、互联网巨头等企业的算力投资扩容需求，若相关企业算力投资增速波动，或公司市场拓展及新客户获取不及预期，募投项目的产能消化将受影响。而这块业务2025年的收入占比仅为3.07%。

至于固态变压器项目，公司称其尚处于研发及产业化早期阶段，存在技术路线变化、成果转化不及预期、下游应用市场导入缓慢等风险。发行环节的风险同样被逐条列出，本次发行价格不得低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，存在不能足额募集资金的风险；项目见效需要时间，存在摊薄即期回报的风险；本次发行尚需深交所审核并经中国证监会注册，存在审批不确定性。

经营层面，公司前五大客户收入占比在四成上下，出口收入占比约两成。

此次并非可立克首次定增。2022年该公司非公开发行募资总额2.25亿元，但到2025年6月，公司终止了惠州充电桩、安徽光伏储能等三个项目，将尚未投入的1.74亿元改投越南生产基地，变更用途的募集资金占比达52.76%。截至2026年6月30日，越南项目尚未达到预定可使用状态，预计2027年年中建成、2029年年中达产。

截至9月29日收盘，可立克每股报收14.35元，市值71.04亿元。