21世纪经济报道记者 林汉垚

“创新需要时间，而资本有跨周期的能力，用资本的‘耐心’换取科技创新的‘成长’，是我们做好科技金融这篇大文章的底层逻辑。”

在2026年服贸会金融服务专题“看见未来——耐心资本与硬科技”专场论坛上，来自金融行业、科技企业、研究机构等领域的嘉宾围绕保险资金如何支持硬科技展开讨论。

当前，加快高水平科技自立自强、引领发展新质生产力，已成为我国转变发展方式、塑造国际竞争新优势的战略选择。一个迫切需要跨周期、长期资金支持的硬科技投资生态正加速成型。

与此同时，我国保险资金运用余额已突破40万亿元，其中寿险资金负债久期长达15至30年。这种超长周期的资本蓄水池，天然具备跨越经济周期的抗波动禀赋，正成为硬科技长跑中亟需的耐心资本。

保险资金天然匹配科创企业成长周期

资产端收益率的持续下行正给险企的资产负债管理带来空前压力。

在过去较长周期内，年化收益率5%以上的固收资产是险资的绝对底仓，但随着国内利率中枢下移，新发债券资产收益普遍迈入“2时代”，资产端收益与刚性负债成本倒挂的潜在风险不容忽视。

从近期收官的上市险企中期业绩会看，“投早、投小、投长期、投硬科技”已成为头部险企的共同选择。

“保险资金加大对科创企业的投资不仅是金融服务实体经济的要求和使命担当，其实也是保险资金应对低利率环境和新会计准则挑战的现实选择。”国寿资产创新投资事业部副总经理温骊骊直言。

她分析称，面对债券收益率大幅压缩的现状，险资在追求收益稳定性的同时，必须寻找一些优质资产来提高整个资产配置的组合收益率。

这种资产端的倒逼，恰好与硬科技产业的生命周期形成深层呼应。集成电路、人工智能、未来制造等硬科技赛道往往需要经历长达十年以上的技术研发与市场验证，天然排斥追求短期快进快出的投机资金。长期限、高投入、高壁垒的产业规律，客观上需要能够承受阶段性波动的跨周期资本深层陪伴。

“科技创新是一场没有捷径的马拉松，而保险资金的核心禀赋是长久期蓄能。”国寿资产党委委员、副总裁樊燕明指出。

他表示，寿险资金负债久期长达15至30年，具备超长投资视野和抗周期波动韧性，天然匹配科创企业的成长周期。

更关键的是，险资参与硬科技并非简单的风险敞口暴露，而是建立在资产配置技术之上。

樊燕明提出，保险资金长期坚持大类资产配置、分散投资和风险预算管理，可以在控制整体风险敞口的前提下，为科技创新留出合理的配置空间。保险资金的优势不仅在于能够承受和缓释更大、更高的风险，更在于通过组合管理提高对创新不确定性的承受能力。

保险资金支持科创企业实现“质的提升”

经过近年来的探索，保险资金服务科技创新的广度、深度不断拓展。

樊燕明将这一变化概括为三重升级：

一是构建与科技创新生命周期相匹配的投资体系。科技创新不同阶段所面临的风险与资金需求存在差异，保险资金发挥跨市场、多品种投资优势，逐步构建起标准化+非标协同、覆盖企业不同成长周期的供给体系。

对成熟期优质企业，通过科创债等工具提供低成本、长期债务资金；对成长期龙头企业，通过股票投资、战略配售等方式支持上市科创企业做强做优；对早中期企业，通过未上市股权投资、S基金、并购基金等另类投资工具提供支持，填补传统融资体系的空白。

二是把长期资金优势转化为长期价值发现能力，做真正的专业资本。一方面体现在对产业趋势的前瞻判断上；另一方面体现在对科技资产的专业定价上，科技企业往往具有轻资产、高研发、高波动特征，单纯用传统的PE、PB或者静态信用指标很难精准反映企业价值，需要从“看报表”进一步走向“看技术、看产业、看生态”。

三是把资金链接能力进一步转化为创新资源组织能力，做真正的赋能资本。一方面，保险资金依托资本的纽带作用，串联起政府、创投、产业多方主体，推动不同创新要素精准对接、高效配置。另一方面，依托保险集团、综合金融和产业资源，保险资金的赋能空间还可以进一步拓展。

樊燕明表示，总的来看，从全周期覆盖的耐心资本到专业化研判的专业资本，再到生态化支撑的赋能资本，三重身份的层层升级标志着保险资金支持科创企业已经实现从量的扩张到质的提升的转变，真正实现“陪得久、投得准、贷得动”。

需把长期主义贯穿到资产负债管理中

市场加速形成的另一面，是硬科技投资仍面临明显堵点。

例如，北京国有资本运营管理有限公司副总经理梁望南表示，当前硬科技投资已成共识，但同质化政府投资基金多，真正意义上的市场化资金少。中金资本运营有限公司董事总经理、北京科技创新投资管理有限公司总经理吴夏则从退出端分析，投资硬科技不能只依靠二级市场退出。

因此，樊燕明提出，近年来制度层面对长钱长投的支持导向越来越鲜明，对保险机构自身而言，下一步更重要的是把外部政策导向转化为内部长效机制，把长期主义贯穿到资产负债管理、投资、授权、绩效考核、风险管理和人才激励中。

他表示，市场各方还可以共同完善S基金、并购、股权转让等接续和退出机制，提高长期资本循环使用效率，这样耐心资本才不仅是在期限上长，更是在机制上稳。

专业支撑也不可或缺。他认为，高校科研机构懂技术前沿，产业企业懂场景和需求，投资机构懂资本市场和商业模式，各方如果能够形成更加常态化的交流，建立协同的项目研判机制，就能够有效降低信息不对称，提高资本识别、定价科技资产的能力。

同时，樊燕明还指出，科技创新需要更多层次的资本共同参与。

他表示，政府引导基金具有政策引导和资源组织优势，创投机构擅长发现和培育早期项目，产业资本更了解技术路线和产业需求。各类机构可以推动联合投资、基金合作、投研共享、项目协同，把不同期限、不同风险偏好、不同专业能力的资本更好地连接起来，形成服务科技创新的接力链条，进一步推动资本和各类创新要素有效对接，共同构建优势互补、规范有序、良性循环的科技金融生态。