8月21日，A股早盘低开下挫，随后震荡回升最终小幅收红。市场延续缩量态势，三市日成交额降至2万亿元下方。2505只个股收涨，通信、有色板块领涨，医药、消费板块则表现走弱。

受访人士表示，缩量分化的盘面反映出市场短期情绪有所企稳，但行情上行动能不足，缩量状态下的反弹尚未得到成交量的有效确认。预计下周A股大概率维持震荡整理格局，量能能否重返2万亿元上方，是观察市场情绪修复的核心指标。当前市场方向尚不明确，建议保留部分现金，以应对潜在的市场波动。

量能降至1.89万亿元

A股早盘低开下挫，随后展开反弹，全天维持窄幅震荡，尾盘小幅走高，各大指数温和收涨。沪指微涨0.04%报3905.2点，创业板指收涨1.43%报3545.58点，深证成指收涨0.87%。沪深300、上证50、科创50微涨，北证50收跌0.57%。

市场交易情绪谨慎，沪深京三市成交额缩减2017亿元，降至1.89万亿元。杠杆资金方面，最近两日略有回落，截至8月20日，三市两融余额降至约2.67万亿元。

盘面上，科技股大涨，PCB、光通信模块、电子元件、基本金属、贵金属、MLCC等板块大涨。医药、消费板块表现疲弱，化学制药、创新药、中药生产、医疗服务、农业等板块大跌。

31个申万一级行业中，仅16个行业收红，有色金属、通信板块涨幅均超2%，石油石化、电力设备、国防军工、电子板块同样表现亮眼。

医药生物板块跌超3%，农林牧渔、美容护理、食品饮料、房地产跌幅超过1%，商贸零售、银行等板块也走势偏弱。

个股表现分化，2505只个股收红，57只涨停；2862只收跌，跌停股14只。市场整体处于缩量状态，单日成交额超100亿元的个股仅9只，以科技、有色标的为主，多数录得上涨。中际旭创收涨4.29%报943元/股，日成交额为267亿元；新易盛涨近7%报442元/股，日成交额为208亿元；天孚通信收跌1.15%报273.08元/股。机器人个股宇树科技收跌2.12%报672.41元/股，换手率25.28%。

市场观望氛围浓厚

本周A股整体维持震荡格局，8月19日市场出现大幅回调，随后两个交易日连续缩量，8月21日沪深京三市成交额回落至2万亿元下方，板块分化轮动特征凸显，有色金属板块表现亮眼。如何解读这一市场现象？

青岛安值投资高级研究员程天燚分析，缩量是近期市场的延续特征，大盘整体仍处在反弹周期内。但受前期急跌、下跌速度较快影响，本轮反弹进程波折。当前市场抛压已逐步减弱，不过增量资金普遍观望，场内主要靠存量腾挪做高低切换。

格上基金研究员毕梦姌告诉记者，当前A股属于典型的存量资金博弈。场内抛售压力有所缓解，持仓投资者不愿在低位割肉，但场外增量资金并未大规模进场。指数整体波动有限，板块、个股之间表现差距拉大，资金在不同板块之间频繁调仓。缩量分化意味着市场短期情绪有所企稳，但行情上行动能不足，这种状态下的反弹尚未得到成交量的有效确认。

龙赢富泽资产董事长童第轶表示，经历前期一轮活跃行情后，市场进入休整阶段。缩量分化并非资金全面离场，本质是资金从高位板块向低位、高确定性板块调仓。当前投资者心态趋于谨慎，市场观望氛围浓厚，短期缺少统一主线，行情以结构性轮动为主。

童第轶指出，从板块表现看，有色金属、通信等科技与周期品种联袂走强，而医药生物、食品饮料等消费板块承压，反映出当前市场的核心逻辑是“避险+成长”双轮驱动。一方面，全球宏观不确定性下，黄金等贵金属及工业金属受益于避险需求与供给约束，具备中长期配置价值；另一方面，通信等科技板块代表新质生产力方向，产业趋势明确，资金仍愿意在回调后布局。相比之下，消费与医药受内需复苏节奏及政策预期扰动，短期缺乏催化剂，处于估值消化阶段。

融智投资基金经理夏风光分析，本周A股整体表现偏弱，周三市场出现深度调整，科创成长方向回调幅度更大，反映抱团瓦解之后，市场资金分歧依旧突出。相对来说，上证50、沪深300等指数较抗跌，蓝筹ETF也有增量资金介入迹象，市场整体处于再平衡阶段。本周贵金属板块迎来爆发，核心原因是黄金强势上行，重新站稳4500美元大关，直接催化剂是8月19日美国财政部宣布将长期国债回购规模翻倍，带动美国长债收益率下行。黄金的强势表现，预示中期流动性宽松存在较大期待。

下周或维持缩量分化

结合内外部多重因素，A 股下周将如何演绎，又有哪些风险点值得警惕？

小禹投资基金经理黎仕禹预计，当前市场正处在较为特殊的时间节点。8月初A股开启超跌反弹，市场平均股价持续回升；本周三盘面显现出本轮反弹以来较为明显的亏钱效应，意味着这一波超跌反弹行情基本落幕。目前市场进入缩量分化阶段，静待上市公司半年报集中落地。尽管已有部分企业发布业绩预告，但投资者仍需警惕部分标的出现业绩暴雷风险。

童第轶预计，下周A股大概率延续震荡整理格局，量能能否重回两万亿元以上是观察情绪修复的关键。他提示三方面风险：一是外围市场波动、美联储政策预期变化对风险偏好的冲击；二是半年报密集披露期，部分高估值品种业绩证伪压力；三是地缘事件对大宗商品及汇率的扰动。

“下周A股大概率维持震荡，趋势性上涨能否开启，取决于成交量能否有效放大，目前尚不具备单边大涨或大跌的条件。”毕梦姌提醒留意四类风险：第一是量能风险，如果市场持续维持较低成交水平，板块快速轮动的格局很难改变，短线热点冲高之后容易快速回落；第二是外部市场波动风险，海外利率、大宗商品价格波动，会传导到国内周期、科技板块，带来股价扰动；第三是板块内部筹码松动风险，前期涨幅较高板块存在资金集中兑现收益、回调的压力；第四，部分题材类个股缺少业绩支撑，在存量博弈环境下波动会明显放大。

华炎私募基金经理李元凯告诉记者，在市场未能放量突破下跌趋势线压制的情况下，未来一两周可能会有二次回踩、考验3741点支撑的动作。当前需要关注美债收益率是否持续性创出新高，以及外围科技股的盘面反馈。另外，在中报密集披露期，市场对业绩变化敏感度较高，相关风险不可忽视。

华辉创富投资总经理袁华明分析，近期调整充分，市场下跌动能基本释放。流动性宽松、政策托底对市场形成支撑，但国内经济复苏节奏、地缘冲突等利空因素仍会形成扰动，市场或将在震荡中缓步修复。他建议从四个维度跟踪市场：一是美股及美债收益率走势，利率上行会对科技等高估值板块形成压制；二是国内政策动向，财政刺激利好基建、消费、高端制造、AI半导体等方向，产业政策会带动相关行业基本面与股市表现；三是国内经济数据，从中捕捉宏观与产业层面的机会与风险；四是北向资金等机构资金流向，长线资金布局方向，往往预示下一阶段市场主线。

建议保持稳健均衡

市场震荡分化，新主线尚未形成，科技与传统股形成蹊跷板效应，在此背景下应当如何做好持仓与布局？

“建议仓位控制在五至七成，以高股息红利与黄金等防御品种为底仓，科技成长波段参与，耐心等待市场放量确认方向后再做加仓决策。”童第轶建议保持稳健均衡，不宜激进追高。可将黄金股作为压舱石配置，其受益于全球央行购金及地缘风险溢价；科技方向优选业绩确定性高的通信、算力等细分领域，逢调整布局；对传统消费、医药保持低配或耐心等待左侧信号，切忌在板块轮动中频繁调仓，避免造成收益损耗。

李元凯建议，科技类标的需要结合中报表现，再判断是否进一步加仓。本周市场防御特征凸显，可重点关注医药、农业、食品板块带来的防御性机会。

程天燚认为，行业轮动格局仍将延续。科技作为前期主线，经大幅调整后出现反弹苗头。非科技方向则多以轮动式反弹为主，若缺乏持续性利好催化，较难走出趋势性反转。往后看，科技产业趋势并未证伪，仍具一定延续性，可沿业绩兑现+真实订单逻辑逢低布局核心龙头。非科技板块以轮动思路看待，追高性价比偏低，风险大于机会。

黎仕禹向记者表示，市场在经历一轮大型调整后，超跌反弹行情基本结束，后续等待市场形成新的主线行情。当前正值半年报密集披露窗口，盘面处于缩量分化调整阶段。投资者应当梳理手中持仓：K线未破位的个股，可适度高抛低吸；对于K线已经破位的标的，则要考量择机离场。

“市场前期极端失衡的状态已得到一定修复，但整体方向依旧不明，建议保留部分现金，应对潜在波动。”袁华明进一步分析，其一，以AI为代表的科技板块内部已出现分化，部分传统行业在产业政策推动下迎来修复。中长期科技依旧有望成为市场主线，但不建议将全部资金集中押注科技赛道，可把科技作为核心资产配置。其二，前期涨幅较高的标的，可分批止盈，留存资金把握中长期机会。其三，具备技术壁垒、长期发展空间的企业，可借回调分批布局。其四，估值偏低、经营稳健，同时获得产业政策支持的传统行业龙头，可适度配置，起到对冲波动的作用。

毕梦姌表示，投资者不宜一次性重仓押注单一赛道，可做均衡配置。一方面保留部分具备业绩兑现能力的科技硬件底仓，另一方面适度配置周期、消费医药当中估值合理的标的，分散单一板块带来的波动风险。市场没有出现明确放量信号时，不适合追涨短线爆发的热点板块。从时间维度看，科技行情磨底仍需要时间。有色金属、石油石化这类传统周期品种，更多依靠外部价格、避险情绪驱动，这类行情脉冲属性更强，持续性存在不确定性。