21世纪经济报道记者 吴佳楠
近日，摩尔线程（688795.SH）交出了登陆科创板后的首份半年度成绩单。
今年上半年，摩尔线程实现营收17.36亿元，同比增长147.42%；归母净利润亏损1156.31万元，较上年同期大幅收窄95.73%。在营收翻倍、亏损大幅收窄的同时，公司毛利率达56.95%，毛利总额9.89亿元，同比增长103.78%。
同一天，摩尔线程官宣启动发行H股并在香港联交所上市的筹备工作，在科创板上市短短八个月后便启动“A+H”双资本平台布局，成为继沐曦股份之后又一家官宣赴港的科创板GPU企业。
该公司启动“A+H”双平台布局，是国产GPU产业集体资本化浪潮的缩影。壁仞科技已于2026年1月登陆港交所；天数智芯紧随其后挂牌，市值一度突破1500亿港元；沐曦股份也已于6月公告H股发行计划。随着摩尔线程加入，国产GPU“四小龙”有望在港交所实现会师。
半年营收超去年全年
财报显示，2026年上半年，摩尔线程实现营业收入17.36亿元，同比增幅达147.42%。这一数字已超越2025年全年15.06亿元的营收规模。
摩尔线程在财报中表示，营收大幅增长的原因在于人工智能产业蓬勃发展及市场对全功能GPU的强劲需求，叠加夸娥智算集群商业化加速，产品性能获客户高度认可并实现稳定供货。
当前大模型从技术研发向行业应用深度渗透，云端训练与推理的算力需求呈井喷态势。弗若斯特沙利文预测，中国AI芯片市场规模将由2024年的1425亿元增至2029年的1.3万亿元，复合增速高达54%。
在盈利层面，公司上半年归母净利润亏损1156.31万元，较去年同期2.71亿元的亏损大幅收窄95.73%；扣非后归母净利润亏损1.51亿元，亏损同比收窄约1.66亿元。公司上半年毛利总额达9.89亿元，同比增长103.78%，整体毛利率为56.95%。
（图/摩尔线程上半年财报）
为何在营收翻倍的情况下，摩尔线程仍在亏损？从财报披露的数据来看，公司的营业总成本大幅增长。据财报，2026年上半年，公司营业总成本为18.57亿元，较上年同期增加8.4亿元，同比增长82.60%。其中，营业成本和销售费用同比增加245.22%、121.15%。
对于上述两项支出的变动，摩尔线程表示，营业成本变动原因主要是营业收入大幅增长，以及半导体行业原材料价格上涨，销售费用变动主要是公司为应对迅速增长的全功能GPU市场需求，强化销售团队建设，薪酬总体费用有所增加，为更好地服务客户需求，相关费用亦有所增长。
（图/摩尔线程上半年财报）
摩尔线程专注于通用GPU芯片设计及系统级算力解决方案，公司围绕自研MUSA统一架构，构建“芯片+软件+平台”全栈体系，产品覆盖AI计算、图形渲染及视频编解码等核心场景。2020年以来，摩尔线程先后推出五代GPU芯片架构，包括苏堤、春晓、曲院、平湖、花港，构建起覆盖云端、边缘与终端的产品矩阵。
在强化原有架构芯片相关研发工作的同时，公司重点投入研发新一代“花港”架构下的华山、庐山芯片及相关应用，带动研发投入同步增长。上半年摩尔线程研发投入7.69亿元，同比增长38.16%，研发投入占营收比例为44.3%。
商业化方面，摩尔线程旗舰级训推一体全功能GPU智算卡MTT S5000单卡性能处于行业第一梯队，且加速了大规模集群产品的商业化，并基于该旗舰产品，构建了夸娥（KUAE）万卡级智算集群，为超大规模模型的训练与推理提供了高性能的底层算力支撑。
不过，公司经营活动产生的现金流量净额为-21.69亿元，较上年同期的-11.64亿元进一步扩大，现金流出加剧。
这或许与半导体行业即将进入传统需求旺季，公司加码备货有关。截至2026年6月30日，摩尔线程存货账面价值为35.50亿元，较2025年末的13.32亿元增长约166.5%。
摩尔线程解释称，上半年存货规模增长是为了应对市场需求增长及保障供应链稳定，公司主动增加备货。
在半导体行业，若后续增加的存货能顺利转化为销售收入，将对业绩形成有力支撑。
“南下”赴港抢跑
与半年报同日披露的，是市场期待已久的H股上市计划。8月7日，摩尔线程第一届董事会第十九次会议审议通过了发行H股并在香港联交所主板上市的议案。
公司表示，此举旨在深化国际化战略布局，持续吸引并集聚优秀的研发与管理人才，进一步提升公司治理水平和核心竞争力。公司将在股东大会审议通过之日起24个月内择机完成发行。
（图/摩尔线程筹划港股上市公告）
2025年12月5日，摩尔线程在科创板上市，发行价114.28元/股，发行7000万股，实际募资约80亿元。从A股上市到筹划港股发行，间隔仅约8个月。
从账面上看，截至6月30日，公司科创板募投资金累计投入仅19.82亿元，占募集资金净额75.76亿元的26.2%，超过56亿元仍沉淀于现金管理产品和协定存款。
为何此时急于“南下”赴港？
当前国产GPU产业正掀起集体资本化浪潮。壁仞科技2026年1月2日登陆港交所，发行价19.60港元，上市首日大涨75.82%。天数智芯紧随其后于1月8日挂牌，上市首日开盘价较发行价高出31.54%。沐曦股份也已于6月12日公告H股发行计划。此外，兆易创新、澜起科技、圣邦股份等至少7家半导体企业年内已完成“A+H”布局。
随着AI算力赛道竞争白热化，持续的研发投入和生态建设需要充足的资金弹药，H股上市后，公司将同时拥有“A+H”两个融资通道。港股市场汇聚了更多关注AI芯片赛道的国际投资者，两地上市有助于提升国际投资者覆盖度和品牌影响力。
若H股发行成功，这将进一步增厚摩尔线程用于研发的资金储备。根据半年报，截至今年6月30日，摩尔线程IPO募投的三大芯片研发项目：摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控AI SoC芯片研发项目，分别已经投入5.27亿元、5.2亿元、1.56亿元，投入进度为22.37%、22.12%、8.36%。
从已有案例看，国产GPU标的在港股展现出较强的流动性吸引力。壁仞科技上市后股价一度冲高至70.75港元，半年最大涨幅超260%，盘中市值一度突破千亿港元。天数智芯市值最高一度超过1500亿港元。两家公司均已成为港股通标的。
国泰海通证券8月10日发布研报指出，摩尔线程智算产品商业化加速，推进H股发行工作，预计将持续提升公司竞争力。研报上调2026年—2028年营收预测至37.29/57.46/86.60亿元，给予2026年114倍PS估值，维持“增持”评级。
若摩尔线程H股成功上市，其“A+H”两地上市结构有望提供更丰富的估值参照。
摩尔线程表示，本次发行上市尚需提交公司股东大会审议，并需取得中国证监会、香港联交所、香港证监会等相关监管机构的备案、批准或核准，最终能否实施存在重大不确定性。目前公司正积极与相关中介机构商讨，除董事会审议通过相关议案外，其他具体细节尚未最终确定。
从“国产GPU第一股”到“A+H”双平台布局，摩尔线程正试图在AI算力的全球竞速中，打开更广阔的资本空间。截至8月11日收盘，摩尔线程A股报572元/股，总市值约2689亿元。
