业内人士表示，2026年下半年以来，A股经历一轮剧烈震荡后逐步企稳反弹，风格几经轮动，前期极致的科技行情逐渐扩散，为量化策略带来更丰富的超额空间。

Wind数据显示，7月初至8月10日，上证增强ETF招商（563930）区间涨幅达4.24%，同期上证指数下跌3.12%，超额收益逾7%；区间最大回撤6.87%，亦显著低于上证指数。

业内人士指出，根据上证增强ETF招商（563930）最新PCF数据，该ETF组合共持有159只成分股，通过将该组合与上证指数的基本面数据进行对比，拆解其超额收益的来源。

持仓结构：偏好流动性好、基本面扎实的大中盘股票

上证增强ETF组合中，共有122只成份股为沪市股票，权重占比81.34%，其余成分股在深市、北交所等市场中精选个股（增强ETF有20%权重仓位可全市场选股）。

上证指数覆盖沪市全部上市公司，含大量尾部小票，市值中位数仅80.76亿元。而上证增强ETF组合的市值中位数高达360.8亿元。具体结构上，市值2000亿元以上成份股占27.2%，500亿元—2000亿元占30.1%，100亿元—500亿元占29.6%，100亿元以下仅占13.2%。

业内人士指出，组合在上证综指这个大中小盘混杂的指数领域中，系统性地偏向流动性好、基本面扎实的中大盘个股，同时保留一定仓位挖掘百亿以下的弹性标的。

数据来源：Wind，基金公司官网，2026.8.10

行业配置：大幅低配银行，加仓化工、通信、机械、电子

业内人士表示，从行业偏离来看，最大动作是低配银行。上证指数中银行权重高达16.90%，为第一大行业，而组合将银行权重压至11.49%，低配5.41个百分点，在所有行业中偏离最大。此举在低增长、低弹性的权重资产上腾出空间，同时仍保留部分优质银行股（如农业银行、中国银行等），并非全面回避。

此外，非银行金融（-1.31pct）、交通运输（-1.11pct）、煤炭（-1.00pct）亦被不同程度低配，逻辑与低配银行一致——降低低增长、偏权重型资产的配置比重。

从银行等低增长板块中释放的仓位，被均匀增配至基础化工、通信、机械、电子、建材、家电等“估值合理+景气向上”方向。单行业超配幅度均未超过1.6个百分点，偏离克制，不过分押注行业。

数据来源：Wind，基金公司官网，2026.8.10

基本面：大盘价值领域中筛选低估值、高增长

业内人士称，在明确的持仓结构和行业配置下，组合的基本面数据呈现出“深度价值+高质量成长”的双轮驱动特征。

数据来源：Wind，基金公司官网，2026.8.10

业内人士指出，上证增强ETF组合的整体法PE（TTM）仅为10.35倍，而上证指数PE为16.84倍；PB（LF）方面，组合为1.35倍，亦低于上证指数的1.49倍。深度低估值为组合提供了较厚的安全垫，在市场震荡期形成有效保护。低估值主要源于两方面：一是组合保留了银行、石油等低估值高分红资产，二是借助价值因子在非金融部分精选低估值标的。

低估值并未牺牲高成长性，上证增强ETF组合加权ROE（TTM）为10.50%，较上证指数的8.12%高出约2.4个百分点。

成长性方面，组合营收增速中位数为13.44%，而同期上证指数整体营收增速仅为2.80%；组合归母净利增速中位数高达20.47%，而上证指数仅4.50%。上证指数整体增长近乎停滞，而组合在大盘价值域中筛选出了罕见的高增长集合。 值得注意的是，85.9%的权重集中在营收增速跑赢指数的个股上，73%权重的个股净利润增速超越指数——增长优势并非少数个股拉动，而是组合的普遍特征。

综合来看，业内人士指出，上证增强ETF招商（563930）组合在持仓结构上显著偏向中大盘、流动性好的优质标的，行业配置上果断低配银行等低增长权重板块，同时均匀加仓化工、通信、机械等景气方向；这些结构选择最终落脚于基本面数据：低估值、高ROE、高盈利增长。 在近期市场震荡中，这一策略已展现出较强的防御性与超额收益能力。随着半年报窗口期推进，组合中高增长成分股的基本面成色将迎来进一步检验。

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