21世纪经济研究院研究员申俊涵
2026年，一场由低轨星座组网、可回收火箭突破与万亿级资本涌入共同驱动的商业航天范式革命，正在全球范围内加速展开。
在国际市场，马斯克旗下美国太空探索技术公司（SpaceX）的IPO进程成为全球资本瞩目的风向标。5月20日，SpaceX正式向美国证券交易委员会（SEC）递交S-1招股说明书，计划以股票代码“SPCX”在纳斯达克上市。市场消息显示，SpaceX本次IPO目标募资约750亿美元，对应目标估值约1.75万亿美元，若发行顺利完成，其募资规模将超过沙特阿美2019年IPO募资纪录。
在中国市场，商业航天产业发展也驶入快车道。今年4月在赛迪论坛上发布的报告显示，经估算，2025年我国商业航天核心产业规模达1.01万亿元，同比增长近7%。报告预计，“十五五”期间，商业航天核心产业规模复合增长率将达到11%左右，到2030年，规模有望达到1.67万亿元。
一级市场的商业航天投融资也愈加火热，去年底发布的《中国商业航天产业研究报告》数据显示，2025年中国商业航天领域融资总额约186亿元，同比增长32%，创下历史新高。2026年，星际荣耀完成50.37亿元融资，刷新中国民营火箭单笔融资纪录。
二级市场，火箭发射、卫星互联网、太空算力等概念频频搅动资本神经。蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、微纳星空、银河航天等头部企业集中冲刺资本市场，商业航天“上市潮”已现端倪。
技术层面的密集突破，为资本热情提供了坚实底座：长征十号乙、朱雀三号等多型火箭接连实施回收技术验证，液氧甲烷发动机、3D打印工艺等关键技术逐步成熟，中国商业航天发射成本正迎来量级式下降的关键窗口。
当产业处于资本狂飙突进、技术密集攻坚的关键时刻，既需要记录历史，更需要提供坐标。近期，我们通过走访商业航天赛道一线企业与活跃投资机构，并整合21创投数据库、投中嘉川CVSource、创业邦旗下睿兽分析、IT桔子等多方数据，形成此份商业航天投融资研究报告。
本报告从宏观趋势、中观图谱到微观样本，全景呈现商业航天领域正在发生的趋势性变化。我们期待，这份报告不仅能成为投资机构研判赛道、校准方向的决策参考，更能为这场正在展开的航天产业资本化进程，留下一份来自一线观察者的专业注脚。
第一部分
投融资趋势速览
2015年，随着“鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设”相关政策的出台和落地，商业航天迎来创业元年。但当时，在移动互联网成为创投共识的大背景下，多数投资人对商业航天领域仍是观望状态，项目看得多，真正出手却很少。
如今10年过去，商业航天赛道真正意义上站上风口。睿兽分析数据显示，自2016年以来，商业航天融资事件稳步增长，2024年融资金额最高（214.2亿元人民币）。2025年完成147个融资事件，披露融资金额139.4亿元。2026年Q1完成46个融资事件（同比增长58.6%），披露融资金额80.2亿元（同比增长4.6倍）。
其中，2026年2月星际荣耀完成的D++轮融资高达50.37亿元，不仅刷新了中国民营火箭单笔融资纪录，更标志着商业航天进入“超级融资”时代。同一周内，银河航天完成C轮融资，新增京国瑞、顺禧基金、亦庄产投、博华资本等多家知名机构 。这种密集的大额融资事件，反映出资本对商业航天赛道信心的显著增强，以及资金向头部企业加速集中的“马太效应”。
元航资本合伙人陈东指出，几年前商业航天还是小众投资方向时，团队可以从容选择投资标的。现在随着商业航天的繁荣，机构之间抢份额、抬估值的情况经常发生。面对更激烈的竞争环境，更需要靠专业眼光和定力来做出取舍。
这轮热潮是多重因素叠加的结果：首先在政策层面，证监会将商业航天纳入科创板第五套上市标准适用范围，利于商业航天企业打通上市退出渠道，本质是利用资本市场服务国家重大战略，催化关键产业的发展。同时，去年年底开始，二级市场对航天题材的热情直接传导到一级市场，一些火箭企业、卫星企业的D轮、Pre-IPO轮融资都变得异常火爆。
在技术层面，去年，蓝箭航天朱雀三号、航天八院长征十二甲、航天一院长征十号等都在进行可回收火箭的尝试，让可回收火箭技术得到一定的验证。同时，中国星网、垣信卫星大规模星座建设的持续推进，也给行业打了强心剂，卫星制造、火箭发射、测控服务各个环节商业化开始放量。政策、技术、商业化形成共振，把商业航天真正推向了主流。
同时值得注意的是，马斯克及其创立的SpaceX，对全球商业航天产业的影响已超越单一企业的范畴，成为一种重塑行业认知、资本逻辑和技术路线的“马斯克效应”。 
从融资轮次的分布结构来看，根据睿兽分析数据，2025年至2026年一季度，A轮融资事件多达85个，占全部193个融资事件的44%，为投融资最频繁的轮次。这意味着，尽管商业航天已发展逾十年，但行业仍处于大量新企业涌现、新技术路线验证的早期阶段，创新活力充沛。
与此同时，后期融资事件15个，占比8%，虽然数量不多，但单笔金额巨大——D轮融资因星际荣耀（50.37亿元）、天兵科技（近25亿元）、星河动力（24亿元）等火箭头部企业的大额融资事件，导致该轮次融资总额显著拉高 。
从早期投融资的持续活跃，到后期投融资的金额爆发，我们看到行业投资机遇的多元化。同时值得注意的是，在头部成熟期企业以巨额融资抢占发射窗口与产能高地的背景下，早期项目的估值逻辑与退出路径正面临压力，缺乏真实订单与技术壁垒的同质化赛道或将率先迎来洗牌。
第二部分
核心赛道拆解
商业航天包含“星、箭、场、测、用”全产业链体系，从上中下游分类来看，产业链上游是航天产品制造环节，也是技术密集度和资本密集度最高的环节，可分为火箭制造、卫星制造、核心零部件制造三大环节。
中游是发射与测控运营环节，也是连接上游制造与下游应用的桥梁。其中，发射服务包括火箭发射实施、发射场运营、测控支持等，地面设备环节包括信关站、用户终端、测控系统等，测控运营包括卫星在轨测控、轨道维持、数据接收等。
下游是商业航天价值实现的最终环节，也是市场空间最为广阔的领域。其中，空间应用包括卫星通信、卫星导航、卫星遥感、空间大数据分析等。同时，太空旅游等新业态也富有远期潜力。
根据睿兽分析数据，2025年-2026年Q1，融资事件数量来看，卫星应用（49）、火箭制造（46）、卫星制造（34）为前三名。这一数据变化标志着商业航天投资逻辑的重要演进：从“基础设施崇拜”转向“应用价值发现”。 
火箭制造是商业航天产业链中技术壁垒最高、资本投入最大、风险等级最高的环节，当前，全球商业火箭技术正处于从“固体燃料”向“液体燃料”、从“一次性使用”向“可重复使用”的关键转型期。
液氧甲烷成为中国商业火箭的主流技术路线，星际荣耀、蓝箭航天、箭元科技均选择此种方式。同时，也有天兵科技采用液氧煤油方案。另外值得注意的是，不锈钢箭体（箭元科技、宇石空间）、海上回收（星际荣耀、箭元科技）等差异化创新涌现，但本质均为围绕“降本”与“高频”展开的技术迭代。
随着星际荣耀、天兵科技等在后期轮次中获得大额融资，中国商业火箭公司资本化进程也在加速。2025年12月31日，蓝箭航天科创板IPO申请获得受理，现已进入问询阶段；2026年3月31日，上交所官网公布，中科宇航科创板IPO已获受理；此外，天兵科技、星河动力、星际荣耀等多家火箭公司处于上市辅导阶段。
从卫星企业的融资情况来看，头部集聚效应显著。垣信卫星A轮即达67亿元，天仪空间E轮13亿元、格思航天A+轮10亿元，显示资本正快速向星座运营、整星制造等核心环节与头部企业集中，行业“马太效应”加剧。
同时，资本布局逻辑从早期“投硬件制造”转向“投星座组网能力”与“投数据运营服务”。
卫星产业链覆盖趋于完整，涉及从卫星互联网（银河航天）、光学遥感（长光卫星、中科西光）、SAR遥感（天仪空间）到核心芯片（星思半导体）、测运控服务（航天驭星）、低轨星座运营（垣信卫星）等关键环节。
另外，区域集聚特征明显，地方国资深度绑定。北京（银河航天、微纳星空、国星宇航）、上海（垣信卫星、格思航天、微联星智）、成都（国星宇航）、长沙（天仪空间）等地形成产业集群，地方国资基金与本地企业高度绑定，呈现“以融引产、以产兴城”的区域竞争格局。
随着批量化生产的推进和供应链的成熟，卫星制造成本呈现快速下降趋势。资本化进程方面，5月11日晚间，上交所官网显示，微纳星空科创板IPO获得受理。银河航天、天仪空间等商业卫星企业已正式启动上市辅导，曾撤回上市申请的长光卫星重启IPO。
陈东指出，“商业航天1.0”时代是从2015年到2025年，这十年主要解决“有没有”的问题，大家主要是做技术验证和初步的产业链搭建。现在，正是从技术验证到大规模商业化落地的关口，这就是“商业航天2.0”时代的本质特征。
展望“商业航天3.0”时代，太空算力成为富有想象空间的赛道。同时，太空采矿与地月经济圈也充满机遇。开发月球土壤中的氦-3作为核聚变燃料，以及开发小行星稀有金属，并在月球建立可持续的科研与资源开发基地，预计到2040年可形成万亿级规模的经济圈。另外，太空能源、亚轨道旅行与洲际物流等，也都可以作为关注范畴。
21世纪经济研究院统计发现，在太空算力、空间能源、载人飞船等新兴赛道，均有企业获得资本的投资青睐。
在太空算力这样极具想象空间的赛道，轨道辰光一年内完成多轮大额融资，在4月份的Pre-A1轮融资中，不仅有海松资本、中信建投投资、凯辉基金等参与股权投资，并且公司还在债权融资方面取得重大进展，与中国银行、农业银行、交通银行等签署战略授信协议或取得授信意向函，金额共计577亿元人民币。
穿越者、紫微科技这两家以太空飞船和太空旅游为主业的企业，在2025年至2026年接连完成融资。与早期概念炒作不同，企业开始强调可重复使用飞船设计能力。今年1月，穿越者还曾举办太空旅游全球发布会，揭晓了首批太空游客名单。这些都意味着，中国商业载人航天正从“技术验证”迈向“产品定型与商业试运营”。
第三部分
投资机构画像
综合21创投数据库、睿兽分析、投中嘉川CVSource等数据来源，可以看出，目前在商业航天赛道活跃的投资机构可以分为VC/PE、国资投资机构、CVC、券商系PE四大阵营。
VC/PE（元航、博华、洪泰等）覆盖最广、出手最频，是赛道“基本盘”；国资投资机构（顺禧、兴湘等）资金体量雄厚，偏好火箭、卫星星座等重资产、长周期环节；CVC（济钢、龙芯创投）以产业协同为导向，围绕自身供应链需求精准卡位；券商系PE（中金资本）则凭借资本与牌照优势，集中押注银河航天、天兵科技等头部独角兽。
在本轮商业航天投融资热潮中，国资几乎占据了半壁江山。对此，正熙资本创始合伙人、CEO蒋苏文认为，国资机构的优势在于，资金体量足、持股周期长，在商业航天这种长周期、重研发的赛道，能当行业“压舱石”。国资机构自带政策、产业基地、场景订单等资源，能帮企业筑牢发展底盘，把产业链生态做起来，夯实行业发展底座。
目前来看，国资机构大多聚焦成熟期项目，或是做产业链补链布局，和市场化基金的打法天然错位，大家协同把蛋糕做大。在当前形势下，市场化基金的核心，不是去拼资金、拼体量，而是拼专业、拼效率、拼赋能，做“价值发现者+专业赋能者”：
一是发挥市场化筛选优势，精准挖掘中早期优质项目，抢占先机，发现优秀项目并支持其发展壮大；二是聚焦产业赋能，基于不同维度，主动发现并解决被投企业的发展需求，帮企业对接市场化资源、优化治理结构、打通商业化路径，形成实质性赋能；三是灵活把握投资节奏，不盲目拼资金、拼估值，聚焦细分赛道隐形冠军，打造差异化竞争力。
在筛选判断项目的标准方面，陈东指出，元航资本筛选标准有三层：第一，技术底层逻辑要通，机构会用专业背景知识来判断项目是否靠谱，技术是否在先进性和稳定性上有比较好的结合。第二，看团队，关注创始人的技术背景、性格、做事逻辑。第三，看时机和市场天花板。国家政策的支持很重要，同时从市场角度来看，坚信如果中国航天要从国家航天走向商业航天，一定会催生万亿级的市场，这个赛道足够大，所以对项目投得也比较坚决。
技术和团队也是正熙筛选项目的核心考量因素，蒋苏文指出，要投资“硬核技术+资深团队+可落地商业模式”。首先，硬实力是核心考量，尤其看重技术壁垒和稀缺性。其次，投资就是投人。看重创始团队的综合素质，尤其是创始人的战略思维和资源整合能力，青睐复合型人才——既懂技术，也懂战略、商务，还有组织建设能力。最后，聚焦可落地的商业模式，区分真需求与伪需求，寻找具备可持续商业价值的项目。
出品：广东《二十一世纪商业评论》杂志社有限公司，21世纪经济研究院
撰写：申俊涵
数据支持：粤港澳大湾区财经数据中心、投中嘉川CVSource、睿兽分析、IT桔子等
