21世纪经济报道记者唐曜华实习生郑唐
4月股市止跌反弹、债市震荡向上的行情之下，含权类券商资管和保险资管产品迎来明显回暖，“固收+”产品前4个月平均回报超过1.7%，主动权益类产品前4个月平均回报超过4.4%。部分主动权益类产品今年前4个月回报已超过30%。
大部分券商资管和保险资管产品前4个月实现正收益，其中券商集合理财产品95.1%的比例前4个月实现正收益，保险资管产品93.06%的比例实现正收益。从收益表现来看，券商资管的纯债型产品表现略优于保险资管产品，但主动权益类产品表现略逊色于保险资管产品。
本期报告核心内容：
1、 纯债型产品前4个月表现
今年前4个月纯债型集合理财产品平均回报居前的券商及资管子公司包括华创证券、世纪证券、国盛资管等。平均回报排名靠后的券商及资管子公司有诚通证券、大同证券、广发资管等。
今年前4个月纯债型集合理财产品平均回报居前的保险资管公司有泰康资产、中信保诚资管、长江养老等。平均回报排名靠后的保险资管公司则有百年保险资管、中邮资管、生命资产等。
2、“固收+”产品前4个月表现
今年前4个月“固收+”集合理财产品平均回报居前的券商及资管子公司包括德邦资管、太平洋证券、东海证券等。平均回报排名靠后的券商及资管子公司则包括中航证券、国融证券、国金证券等。
今年前4个月“固收+”集合理财产品平均回报居前的保险资管公司有安联资管、中意资产、中信保诚资管等。平均回报排名靠后的保险资管公司有国寿资产、民生通惠、中再资产等。
3、 主动权益类产品前4个月表现
主动权益类集合理财产品今年前4个月平均回报居前的券商及资管子公司包括世纪证券、兴证资管、财达证券等。平均回报排名靠后的公司有中泰证券资管、国联资管、德邦资管等。
主动权益类保险资管产品今年前4个月平均回报居前保险资管公司包括安联资管、建信保险资管、国寿资产等。平均回报排名靠后的保险资管公司有长城财富保险资管、华安资产、人保资产等。
一、产品表现：含权类产品表现回暖
4月股市止跌反弹，“收复失地”，上证指数再次站上4100点，含权类产品表现也迎来回暖。4月“固收+”券商集合理财产品、“固收+”保险资管产品平均回报分别为0.89%、1.45%，主动权益类产品表现更亮眼，主动权益类券商集合理财产品、主动权益类保险资管产品4月平均回报分别达3.84%、5.88%。
在较佳表现推动下， “固收+”产品前4个月平均回报超过1.7%，主动权益类产品前4个月平均回报超过4.4%。
债市也出现了一波上涨，虽然月末震荡回落，但中债-新综合财富（总值）指数还是上涨了0.51%，大于3月涨幅0.21%。纯债型产品4月表现也好于3月。
4月纯债型券商集合理财产品和保险资管产品平均回报分别为0.5%、0.3%。前4个月平均回报则分别达到1.33%、0.93%，纯债型券商集合理财产品表现略优于纯债型保险资管产品。
整体而言，今年前4个月券商集合理财产品平均回报为2.31%，保险资管产品平均回报为2.58%。在4月股市回暖之下，亏损产品数量明显减少，95.1%的券商集合理财产品前4个月实现正收益，93.06%的保险资管产品也实现正收益。
1、 纯债型产品：3只券商集合理财前4个月回报超3.5%
今年前4个月回报居前的纯债型集合理财产品
3只纯债型券商集合理财产品今年前4个月回报已超过3.5%，其中最高的是“申港新享20号”，前4个月已实现3.57%的收益率。其次是“中信建投浙江共富共创3号”，前4个月回报为3.52%。介绍资料显示，“中信建投浙江共富共创3号”重点关注浙江省内政府、金融机构和非金融企业等主体发行的债券，同时亦积极寻找其它地区优质资产的投资机会。“国融证券国融安鑫2号”今年前4个月回报为3.51%。
今年前4个月回报居前的纯债型保险资管产品
纯债型保险资管产品表现略逊色，有3只产品今年前4个月回报超过2.5%，但未达到3%。其中“光大永明永聚固收58号”和“光大永明永聚固收7号”前4个月回报均为2.77%，“中信保诚资管信远睿享2号固收类产品”前4个月回报为2.64%。
2、“固收+”产品：可转债特色产品重回强势
今年前4个月回报居前的“固收+”集合理财产品
前4个月有3只“固收+” 集合理财产品的回报超过10%，其中回报最高的是“中泰银月5号”，今年前4个月回报为28.29%，不过该产品风险等级较高，目前为高风险（R5级）。“财达睿达固收增强3号”和“财达睿达固收增强1号”前4个月回报分别为10.36%、10.05%，分别排第二、第三。
4月可转债跟随股市回暖而出现一轮反弹行情，更多可转债特色“固收+”集合理财产品进入回报前十行列。包括“海通可转债101号”和“第一创业可转债灵活配置1号”，“中信证券资管转债指数增强1号”的排名也略上升。
今年前4个月回报居前的“固收+”保险资管产品
“固收+”保险资管产品也有两只可转债特色产品进入收益前十，其中“生命资产-转债添益2号”前4个月回报9.68%排第一。“光大永明聚宝2号”以 6.43%的回报排第二，“华安财保安源10号”以6.23%的回报排第三。
3、 主动权益类产品：科技、成长主题领涨
今年前4个月回报居前的主动权益类集合理财产品
在股市4月反弹行情助力下，主动权益类产品收益率大增，有2只主动权益类集合理财产品前4个月回报已超过30%，其中“财达睿达景明灵动1号”今年前4个月回报37.98%，排第一，“财达景明1号”以37.58%的回报排第二，“大同同赢优质成长1号”以27.57%的回报排第三。
今年前4个月回报居前的主动权益类保险资管产品
主动权益类保险资管产品也有1只产品前4个月回报超过30%，最高的是“国寿资产-睿进新质创新科技1号”，前4个月回报为33.27%。“中信保诚资管诚益资源产品”前4个月回报27.39%，排第二。“中再长期精选”以26.24%的回报排第三。
从产品名称来看，今年前4个月有不少科技主题、成长主题、资源主题的主动权益类保险资管产品进入收益率前十。
二、资管机构整体表现
1、 纯债型产品：百年保险资管、中邮资管、生命资产平均回报排名靠后
今年前4个月纯债型集合理财产品平均回报居前的券商及资管子公司
从机构表现来看，纯债型集合理财产品前4个月平均回报最高的券商及资管子公司是华创证券，前4个月平均回报达2.24%。4月平均回报也不低，为0.89%，排第三。
世纪证券前4个月平均回报排第二，为2.04%。存续纯债型集合理财产品以中长期纯债型集合理财产品为主。
国盛资管以1.98%的平均回报排第三。国盛资管存续纯债型集合理财产品以短期纯债型集合理财产品为主。
前4个月平均回报居前的公司中，近1年和近3年同样表现较佳的有华创证券、申港证券等。
此类产品前4个月平均回报排名靠后的券商及资管子公司有诚通证券、大同证券、广发资管等。
今年前4个月纯债型产品平均回报居前的保险资管公司
从保险资管公司的纯债型保险资管产品前4个月平均回报来看，平均回报最高的是泰康资产，前4个月平均回报为1.5%。泰康资产4月平均回报也排第一，实现0.58%的平均回报。
中信保诚资管纯债型产品4月表现也不赖（平均回报0.5%），前4个月平均回报为1.25%，排第二。
长江养老以1.13%的平均回报排第三。短期和中长期纯债型产品的比例相对均衡。中长期纯债型产品收益率略胜一筹。
前4个月平均回报居前的公司中，近1年和近3年同样表现较佳的有泰康资产、人保资产等。
此类产品前4个月平均回报排名靠后的保险资管公司则有百年保险资管、中邮资管、生命资产等。
2、 “固收+”产品：国寿资产、民生通惠、中再资产等平均回报排名靠后
今年前4个月“固收+”集合理财产品平均回报居前的券商及资管子公司
今年前4个月“固收+”集合理财产品平均回报最高的券商及资管子公司为德邦资管，前4个月平均回报为4.05%。太平洋证券平均回报排第二，为3.13%。东海证券以3.12%的平均回报排第三。太平洋证券和东海证券不同产品表现分化较大。
前4个月平均回报居前的公司中，近1年、近3年表现较佳的有太平洋证券、长江资管等。
此类产品前4个月平均回报排名靠后的券商及资管子公司则包括中航证券、国融证券、国金证券等。
今年前4个月“固收+”产品平均回报居前的保险资管公司
保险资管公司的“固收+”保险资管产品平均回报排名变动不小，今年前4个月平均回报最高的是安联资管，平均回报达2.73%，中意资产平均回报2.59%排第二，中信保诚资管以2.53%的平均回报排第三。
前4个月平均回报居前的公司中，近1年和近3年表现较佳的有中意资产、安联资产等。
此类产品前4个月平均回报排名靠后的保险资管公司有国寿资产、民生通惠、中再资产等。
3、主动权益类产品：长城财富保险资管、华安资产、人保资产等平均回报排名靠后
今年前4个月主动权益类产品平均回报居前的券商及资管子公司
主动权益类集合理财产品前4个月平均回报最高的券商及资管子公司为世纪证券，该公司今年前4个月此类产品平均回报为21.23%，其中80%的存续主动权益类产品前4个月回报接近或超过20%。该公司4月平均回报也不低，达13.42%。
平均回报排第二的是兴证资管，今年前4个月回报平均值为16.01%。财达证券以15.13%的平均回报排第三。
前4个月平均回报居前的公司中，近1年和近3年表现不错的有财达证券等。
此类产品前4个月平均回报排名靠后的公司有中泰证券资管、国联资管、德邦资管等。中泰证券资管有超过一半的主动权益类集合理财产品尚未走出浮亏的泥潭，今年前4个月回报为负，因此拖累了整体表现。有不少产品4月回报为负。
今年前4个月主动权益类产品平均回报居前的保险资管公司
主动权益类保险资管产品今年前4个月平均回报最高的保险资管公司是安联资管，今年前4个月平均回报为14.05%。其中两只ESG特色产品前4个月回报已超过20%。
建信保险资管此类产品平均回报排第二，今年前4个月平均回报为7.87%。不过不同产品表现分化明显，回报最高的一款产品前4个月回报达16.28%，回报最低的一款产品还处在负收益状态。
国寿资产以7.85%的平均回报排第三。同样不同产品表现分化较大，一款“品质消费精选”主题产品前4个月回报最低，为-11.19%，虽然4月净值有所回升，但尚未改变浮亏状态。
主动权益类产品今年前4个月平均回报排名靠后的保险资管公司有长城财富保险资管、华安资产、人保资产等。
三、资管机构动向
1、 产品发行：4月债券型、FOF占比继续提高
4月券商集合理财产品发行量有所回落，Wind数据显示，以推广起始日计，4月券商集合理财产品共发行183只，环比减少18.67%。其中以债券型、FOF、混合型发行量居多，债券型发行81只，占比44.26%，继续环比提高。FOF发行43只，占比23.49%，环比提高了9.27个百分点。混合型发行36只，占比19.67%，环比继续下降了11.44个百分点。
4月保险资管产品登记78只，环比减少24.27%。发行较多的保险资管公司有中意资产、中信保诚资管、光大永明资产等。
2、 机构观点与策略
A股方面，东方红资管公众号发文认为，伊朗问题仍具有不确定性和复杂性，但市场对地缘事件的定价已趋于钝化。随着地缘风险逐步被消化，市场关注点重新回到基本面修复和产业趋势本身。国内经济超预期修复，以及名义增长改善带来的盈利周期回升，有望成为支撑权益市场的重要力量。
内需相关的行业板块在4月以来表现较弱，对应国内消费目前整体仍处于一个温和复苏的阶段。兴证资管认为，尽管建筑业 PMI 仍受施工进度或前期存量压制表现低迷，但核心城市二手房市场供需关系开始出现较为明显的改善迹象。考虑到地产行业景气度对于我国大类资产定价的重要影响力，未来一段时间，我国房市走向值得重点关注。
固定收益市场方面，国信资管认为，固定收益市场预计二季度延续震荡。货币政策大幅收紧概率低，预计总量宽松空间有限，央行或侧重结构性工具；财政端国债供给预计仍有压力，专项债发行节奏或将放缓，货币财政将协同配合。
东方红资管认为，结合二季度多空因素，预计短端确定性相对更高但压利差较为困难，参与中长久期信用债需关注配置力量及债券整体环境变化，侧重择时。
四、行业动态
1、35 家保险资管 2025 业绩出炉万亿级管理规模机构增至 11 家
截至4月30日，35家保险资管机构（不含2025年12月新开业机构）2025年年报全部披露，全年合计实现营业收入484.45亿元，同比增长14.9%；净利润218.64 亿元，同比增长18.3%，行业平均ROE达18.5%。
行业马太效应持续凸显，管理规模超万亿元的保险资管机构从8家扩容至11家，华夏久盈、华泰资产、大家资产新晋万亿级阵营，头部机构营收、利润增速领跑行业。
同时有8家机构出现营收、净利润“双降”，分别为人保资本、招商信诺资管、新华资产、长城财富保险资管、华夏久盈资产、合众资产、国寿投资以及华安资产。
2、监管红线规范金融产品网络营销
2026年4月24日，中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合公布《金融产品网络营销管理办法》（以下简称《办法》），自2026年9月30日起正式施行。对存款、贷款、证券、资产管理产品、保险、贵金属（不含实物贵金属，下同）等金融产品的网络营销进行全面规范。
《办法》明确规定，金融机构不得为私募类产品、场外衍生品开展面向不特定对象的网络营销。这意味着券商等机构长期以来通过互联网渠道面向公众推广私募产品的模式被彻底叫停，对整个行业的渠道策略将产生颠覆性影响。
3、配置占比近半险资大举掘金机构间REITs
近年来，随着持有型不动产ABS(即机构间REITs)的发行加速，机构间REITs逐渐受到更多保险资金的青睐，险资在机构间REITs市场的配置占比近半，成为名副其实的“大买家”。
业内人士认为，机构间REITs投资期限长且可以提供稳定现金流，能够有效帮助险资实现资产负债匹配目标，因此险资在机构间REITs市场的参与度和影响力将继续提升。但机构间REITs也面临“成长的烦恼”——市场机制待完善、交易活跃度待提升、投资群体待拓展等发展不成熟的短板仍有待解决。
4、中泰资管核心管理层同步更替姜天坊、姜诚组成 “双姜” 管理团队
5月8日，中泰资管发布高管变更公告，原董事长黄文卿、原总经理徐建东因个人原因双双离任，姜天坊接任董事长，副总经理姜诚代任总经理，正式开启“双姜”管理时代。姜天坊拥有20余年投行从业经验，姜诚为业内知名百亿基金经理，此次管理层调整是中泰资管应对规模与业绩压力、优化战略布局的重要举措，将助力公司完善投研体系、推动长期价值投资落地。
说明：
1、固收+产品指的是以固定收益类投资为主同时投资了少量股票的产品。本期报告固收+产品统计的是混合债券型（包括混合债券型一级和混合债券型二级）和偏债混合型产品。
2、主动权益类产品统计普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金这四类产品。纯债型基金统计的是短期纯债型产品和中长期纯债型产品。
3、数据来源于Wind，产品数据提取日为5月11日。统计券商及资管子公司主动权益类集合理财产品排名时，剔除了上市公司员工、高管战略配售类产品。
4、为避免数量过少以偏概全，统计机构平均回报时已剔除有前4个月回报数据的相关产品不足3只的机构。为避免数据过于滞后影响统计结果及排名公平性，排名统计的是净值更新到4月的产品。
5、本期报告对资管产品的分析仅供参考，不作为推荐。过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
