截至3月底，2025年港股上市新茶饮企业财报全部出炉，蜜雪集团、古茗、沪上阿姨、茶百道、奈雪的茶交出年度答卷。

记者对五家企业财报进行了横向梳理发现，行业整体告别高速扩张，进入“盈利优先、效率为王、梯队固化”的阶段。加盟与下沉成为盈利核心变量，咖啡成为全行业共同选择，供应链与精细化运营拉开长期差距。

业绩分化明显：加盟盈利确定性高，直营仍处转型期

2025年新茶饮行业最直观的特征，是“商业模式直接决定盈利结果”，行业梯队彻底清晰。

蜜雪集团以335.6亿元营收、58.8亿元净利润稳居龙头，同比分别增长35.2%、32.7%，全球门店接近6万家，多品牌与全球化构筑壁垒。古茗营收129亿元，同比增长46.9%，经调利润25.75亿元，增速领跑头部，门店突破1.3万家，下沉市场深度渗透。沪上阿姨营收44.66亿元，同比增长36%，净利润5.01亿元，门店达11449家，迈入万店阵营。茶百道营收53.95亿元，净利润8.2亿元，同比大增71%，产品与单店效率同步提升。

与之形成对比的是奈雪的茶，全年营收约43.31亿元同比下滑，经调整净亏损收窄73.8%，趋势向好，但仍未实现盈利。造成分化的核心原因共同指向模式选择——蜜雪、古茗、沪上阿姨、茶百道均以加盟为主，深度渗透下沉市场，低租金、低人力、高密度开店，规模效应快速转化为利润。古茗二线及以下城市门店占比82%，乡镇门店达44%；沪上阿姨三线及以下占比52.7%；茶百道下沉占比46.1%，低线市场成为增长基本盘。奈雪以直营为主，聚焦一二线城市，租金与人工成本高，扩张谨慎，盈利修复周期更长。

从运营指标看，头部加盟品牌均实现门店、营收、利润三增长，奈雪则依靠单店运营优化改善指标，平均单店日订单量提升15.7%，同店销售额增长6.3%，运营模型仍承受压力。

行业共识形成：咖啡成第二曲线，供应链与效率定胜负

经历多轮内卷后，2025年新茶饮行业形成高度一致的发展方向，“咖啡、供应链、精细化运营”成为三大核心抓手。咖啡已从可选品类变成门店标配，蜜雪依托幸运咖推出50款咖啡，主品牌试点现磨；古茗超1.2万家门店配咖啡机，推出27款咖啡；茶百道上线17款咖啡，覆盖一线及新一线城市；沪上阿姨以独立品牌“沪咖”做平价咖啡。行业分析指出，咖啡能有效覆盖早间、办公场景，与茶饮形成时段互补，容易提升客单价与复购。而另一边，奈雪则相对弱化咖啡，侧重纤果茶与低GI烘焙，走健康差异化路线。

记者从财报数据观察到，供应链能力也决定了盈利底线。蜜雪国内28仓、海外8仓，核心食材100%自产；古茗24个仓库，98%门店两日一配，仓配成本低于GMV的1%；茶百道26个仓储中心，水果统配率提升至80.4%；沪上阿姨以多仓冷链保障稳定供应。各家亦同步推进数智化改造，智能出液、数字化点单、全程溯源普及，运营效率持续提升。相比起比拼开店数量，会员与单店效能更容易成为增长核心。古茗会员2.06亿，季活5200万；茶百道会员1.8亿；沪上阿姨会员超1.15亿。品牌普遍从“跑马圈地”转向“精耕细作”，提升同店销售、复购率与客单价。而在全球化方面，品牌们则呈现明显分层，蜜雪进入14个国家，搭建海外供应链；沪上阿姨试水海外45家店；其余品牌仍以国内为主。

2025年新茶饮行业“马太效应持续强化”，盈利向加盟、下沉、高效率品牌集中。未来竞争不再是规模比拼，而是产品创新、供应链壁垒、咖啡布局、单店盈利的综合较量。对行业而言，或许也标志着粗放扩张时代结束，高质量增长时代正式到来。