21世纪经济报道记者凌晨
3月16日，国产大飞机C919规模化运营新航线再亮相。中国南方航空C919飞机，首飞广州往返温州航线。
公开数据显示，截至3月16日，南航C919已执行航班数量达8300多班，累计承运旅客数量超113万人次，已通达航点城市21座。
更宏观的数字来自交通运输部部长刘伟近日的披露：C919已安全载客超过400万人次。这意味着，这款国产客机已真正飞入民航运营的“日常”。
然而，在这条飞机划过长空的航迹之下，托举其腾飞的产业链，却在资本市场中呈现出远比天空更复杂的景象。订单在累积，交付在推进，可产业链上的企业并未共享同一份增长叙事。
最新财报季勾勒出一幅日益清晰的利润分化图：一边是拥有核心技术、毛利率超过30%的细分龙头，另一边则是营收庞大但利润率仅个位数的机体制造骨干，更有部分企业尚未走出亏损。资本市场对C919的关注，正从宏大的主题想象，回归到对公司盈利质量与供应链地位的冷静审视。
从机身到“中国心”，这场始于替代、归于自主的产业长征，究竟哪些环节占据了价值高地，哪些公司真正站上了价值链的顶端？
规模化启航，商业运营进入“加速区”
C919的生产线，正变得越来越繁忙。尽管面临挑战，交付仍在持续推进。
公开资料显示，2025年12月29日，中国商飞向中国国航交付年内最后一架C919。公开报道统计数据显示，2025年全年商飞共新交付了约15架C919，其中包括东航4架、国航6架、南航5架，较2024年12架数量实现增长。
尽管2025年的实际交付量未达年初目标，但来自下游航空公司庞大的订单储备与确定的长期需求，仍为整个产业链的产能爬坡与价值兑现提供了根本性的驱动。
一方面，订单量持续增厚，大量已签署的确认订单正陆续转化为实际交付。
早在2021年3月，东航与中国商飞签署首批5架购机合同。随后2023年，海航官宣60架C919采购订单。2024年4月份国航、南航前后官宣再订购100架C919飞机。
中国商飞发布的《2021-2040年商用航空发动机市场预测》数据显示，预计未来二十年，中国航空市场将接收50座级以上客机9084架，市场规模约1.4万亿美元。
据中国商飞2025年3月供应商大会公布的C919产能规划，C919将在2027年达到150架 /年、2029年达到200架/年的产能，“十五五”期间将进入高速发展阶段，市场供应能力将大幅增强，目前正积极推进欧洲航空安全局的适航审定工作。
另一方面，一个结构性的换机“窗口期”正在打开。国际航协（IATA）数据统计，中国民航机队平均机龄现为8-9年，低于欧洲与北美地区10-12年均值。伴随着飞机老龄化率上升，航司换新需求获奖陆续涌现。
然而，数字目标与市场期待之间，仍存在一道需要跨越的沟壑——供应链。这道沟壑的深浅，直接决定了C919能否真正“加速”。
产业链分化，财报里的“利润地图”
随着上市公司2025年财报的陆续披露，C919产业链的“利润地图”以清晰的财务数据形式展开。
景象并非一片繁荣，而是高度的分化与结构化。高壁垒环节的“赢家”已然显现。
在机载系统、集成互联等具备高技术门槛的领域，部分公司展现出强劲的盈利能力。例如，主营航空连接器的中航光电，2025年全年营业总收入213.01亿元，同比增长2.98%。归属于上市公司股东的净利润21.24亿元，成为产业链上最赚钱的公司之一。
对于业绩增长，中航光电表示，其中民用高端制造领域表现亮眼，大飞机、新能源汽车与数据中心业务同比实现高速增长。
同样，在航空复合材料领域占据核心地位的中航高科，2025年度实现营收50.08亿元，归母净利10.31亿元。其中，航空新材料业务实现营业收入49.38亿元、装备业务实现营业收入7595.88万元。
中航高科在公告中表示，随着C919的全面批产提升，有望拉动大飞机产业链快速发展。 国产宽体客机C929项目正稳步推进，相关关键技术逐个突破，中国商飞预计，C929将于2032年取得国内型号合格证（TC），目标在2035年前实现商业首飞。
在发动机控制系统这个关键细分赛道，航发控制也保持了预计超3亿元净利润。
作为国产化率最高、直接受益于飞机交付量的环节，机体结构制造企业的营收规模庞大，凸显了高端制造业的重资产特性。
中航西飞将2025年度经营目标预估为449.88亿元。该公司表示：目前C919项目生产能力稳定，对标中国商飞交付计划需求完成部件配套，以支持中国商飞满足最终用户的订单及运营需求，公司目前不存在产能瓶颈。
航空发动机的龙头航发动力提出了2025年度经营目标：预计实现营业收入476.63亿元，其中航空发动机及衍生产品收入445.26亿元；预计实现归属于母公司股东的净利润5.92亿元。不过该公司强调该目标仅为“内部管理控制指标”，不代表盈利预测和业绩承诺。
财报同样揭示了并非所有关联企业都能分享红利。航天晨光预计2025年度归母净利润为-2.2亿元。
航天机电预计2025 年度实现归属于上市公司股东的净利润为亏损 3.9亿元到5.8亿元。
此外，四创电子、成飞集成等公司在2025年均录得净亏损，它们或因业务结构调整，或因所处市场竞争激烈，尚未能从大飞机产业中有效获益。
可以看到，资本正在用真金白银投票，筛选出那些拥有核心技术、能掌控价值链节点的企业。C919的产业红利并非雨露均沾。
