21世纪经济报道记者费心懿

在2024年电动汽车充电网新质生产力发展交流研讨会上，星星充电董事长邵丹薇在活动尾声回忆了创业之初的故事，揭开了中国充电桩行业十年竞逐的序幕。

“2014年8月，于董（于德翔）在崂山请我吃饭。我想跟他买桩，他报价太高，回去一算不如自己干。”邵丹薇紧接着说，“您要当时给我便宜点，就没有今天这个陪跑员了。”

她的对话者是特来电董事长于德翔，或许其也未曾料到，十二年前这场不起眼的商业洽谈竟孕育出日后最大的竞争对手。

截至2025年11月，星星充电在国内公共充电设施领域市场占有率15.7%排名第二位，仅次于特来电。

2026年1月，邵丹薇带着星星充电的母公司万帮数字能源，再次向资本市场发起冲击，正式向港交所主板递交了IPO申请，摩根大通、‌国泰君安国际、招银国际为联席保荐人。

上市路一波三折

事实上，这并非万帮数字能源首度叩击资本市场大门，其上市之路可谓一波三折。

2020年9月，公司首次与国泰君安证券签署A股上市辅导协议，却因当时行业重资产低盈利模式受质疑，悄然撤回备案；2024年初，公司转向港股市场，计划募资约5亿美元，最终因全球市场环境波动导致估值预期落差无果而终；同年10月底，公司重启A股辅导备案，却在超过常规辅导周期后仍无实质进展，遂最终再度转向港股。

融资层面，公司最后一轮公开融资停留在2021年5月的B轮，获高瓴、IDG等机构领投15亿元，投后估值155亿元。但此后四年，公司再无外部资本注入，主要依靠创始人增持补充资金——邵丹薇与丈夫丁锋累计增持19.4亿元，目前合计持股87.16%，股权高度集中。

然而，随着公司业绩改善，叠加星星充电海外业务加速扩张，新的一年，邵丹薇选择再次冲刺资本市场。

招股书披露，2023年至2025年前三季度，公司营收分别为34.74亿元、41.82亿元、30.72亿元；利润从4.93亿元降至3.36亿元，2025年前三季度回升至3.01亿元。同期，来自海外销售的收入分别为8.74亿元、6.92亿元、5.73亿元，分别占同期总收入的25.2%、16.5%、18.6%。另外，2025年的收入中还有一笔1.96亿元来自转让资产的一次性收益，占税前利润的58.4%

在盈利能力方面，行业价格战带来的盈利压力持续加大。公司毛利率从2023年的33.4%逐年下滑至2025年前三季度的24.6%，净利润率也从14.2%降至8%。第三方的一份数据也反映了充电设备行业价格激烈竞争的写照。充电模块价格在2024年从年初每瓦0.10-0.11元暴跌至年底0.07元，降幅近40%。

不过，2025年，行业正从价格战转向价值战，市场需求也在政策利好下有望进一步扩大。2025年相继出台的《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》《关于加强新能源汽车与电网融合互动的实施意见》等系列文件，明确了充电行业发展方向，提出了车网互动顶层规划。

跨越周期的“救命草”

回顾万帮数字能源的崛起，在选择自主研发后，星星充电凭借母公司万帮集团在汽车经销商领域的深厚根基，迅速切入“随车配桩”与“私桩共享”赛道。与特来电侧重于投建重资产运营不同，星星充电走的是一条“云、管、端”一体化的重度垂直路线。它不仅卖硬件，更卖服务。招股书显示，其智能充电设备涵盖了从交流慢充到液冷超充的全矩阵产品。

这种重研发、全产业链的模式，在早期赋予了其极高的灵活度。并且，这塑造了公司有别于单纯卖设备的企业画像，从而转向设备兼运营。

面对国内市场的毛利挤压，万帮将希望寄托在了两个维度：出海与储能。从数据看，海外业务虽然营收占比维持在18%左右，但这是目前唯一能提供超额毛利的“避风港”。然而，随着欧美对华绿色贸易壁垒的加码，这种红利仍存风险。

另一边，储能行业则普遍陷入“增收不增利”的困境，2024年及2025年前三季度公司毛利率仅19.7%、6.8%，远低于行业头部水平，这与大储市场激烈的价格竞争密切相关。大型储能项目招标规模大、竞争激烈，毛利率普遍低于户用储能，而万帮数字能源的储能业务尚未形成核心竞争力。

而随着缺少外部资金输入，公司的资金占用压力较大。招股书显示，截至2025年11月30日，万帮数字的贸易应收款项及应收票据余额为37.96亿元，占公司流动资产的近6成。报告期内，公司的平均贸易应收款项周转天数分别为186.4天、182.1天及228.9天。

因此，此次冲击港股IPO，万帮数字计划将募集资金用于开展研发活动，全球市场拓展，提高常州和盐城生产设施生产能力，战略投资与并购，营运资金及一般企业用途，无疑意味着其亟需在版图扩张阶段引入新的资金输血。

事实上，在资本市场上，充电桩行业的估值具有较大的分歧。

例如美股上市的能链智电（NaaS）聚焦是充电设备的第三方服务平台，其估值曾受中概股波动影响，截至2026年1月6日，股价3.12美元，较其最高29760美元剧烈缩水。而行业龙头特来电的母公司特锐德（300001.SZ）早已于2009年10月在创业板上市，2020年，还启动了特来电分拆科创板上市计划，目前分拆事项仍在推进中。

在2024年那场会议最后，邵丹薇送了一句话给对手，“刚才于董讲自己有一点焦虑，我是真的没有，一天也没有，每天还是挺舒服的，所以我把我的心得分享给于董，细密紧实，自然生长，不追求速度。”

邵丹薇曾分享的经营心得，或许正是这家企业十二年发展的写照。但在巨头加速入局的当下，资本市场留给这位“陪跑员”的时间窗口，或许已不再充裕。