2026年开年伊始，A股与港股便携手奉上“开门红”盛宴：A股1月5日迎来首个交易日强势收涨，上证指数一举突破4000点整数关口，报收4023.29点，当日涨1.38%，深证成指、创业板指分别大涨2.24%、2.85%，超4100只个股上涨，120余只个股涨停，科技、消费板块领涨；港股则早于1月2日启动升势，恒生指数迅速收复26000点，1月5日收于26347.24点，恒生科技指数单日上涨3.38%，新股壁仞科技上市首日大涨超60%，两地市场开年表现尽显强势，为2026年行情奠定坚实基调。

2025年的A股收官钟声敲响时，上证指数稳稳站在3968.84点，沪深300指数收于4629.94点，全年分别实现18.41%和16.2%的涨幅，其中沪指创下2020年以来近6年最佳年度表现，深证成指、创业板指年线涨幅更是高达29.87%和49.57%。这一年，市场用扎实的走势兑现了两年前的预判——早在2024年初，笔者便提出“我们正站在一轮大牛市的起点”，2025年初进一步明确“这是慢牛行情承前启后的一年”。当年末的K线定格，这场不疾不徐的上涨，既验证了趋势的必然性，也为2026年的行情埋下了清晰的伏笔。

一、2025复盘：慢牛的“站稳”之道——政策托底与资金迁徙的双向奔赴

2025年的A股慢牛，绝非偶然的资金炒作，而是政策、资金、盈利三大支柱共同搭建的结果。其触发逻辑清晰可溯：2024年以来的宽松货币环境（LPR持续下行至历史低位）、新“国九条”释放的制度红利，以及房地产调控从“救市”到“稳市”的转型，共同为市场奠定了安全垫。而2025年的核心亮点，在于“政策底”向“市场底”“盈利底”的完整传导。

这轮慢牛的三大特征尤为鲜明：其一，“慢”字当头，波动率创近十年新低。全年上证指数最大回撤不足8%，日均成交额高达17013.84亿元，较2024年放量62%，5月28日以来连续148个交易日成交额突破1万亿元，刷新历史最长纪录，既没有2015年的狂飙突进，也没有2022年的剧烈震荡，更像是一场“稳健者的盛宴”。其二，资金结构发生质变。居民存款搬家从“预期”走向“现实”，2025年1-10月私募证券基金新备案规模达3860亿元，接近2021年峰值水平；截至三季度末，险资权益仓位升至14.93%，较二季度末大幅提升1.88个百分点，创近年新高；两融余额截至2025年12月31日达25161.88亿元，延续2015年6月以来的高位态势。值得玩味的是，本轮存款搬家并非“散户跑步入市”，而是以ETF、固收+等稳健工具为主要渠道，显示资金更趋理性。其三，结构性行情主线清晰且均衡。消费复苏（全年社零增速回升至4.2%）、科技自主（AI硬件与算力板块涨幅超200%）、红利低波（中证红利指数股息率维持在4.5%以上）三大主线并行，有色金属、通信行业以超70%的年度涨幅领涨市场，既没有出现单一板块独大的“审美疲劳”，也避免了全面普涨后的估值泡沫。

从数据验证来看，2025年A股上市公司净利润同比增长8.2%，其中消费板块龙头企业营收增速普遍回升至6%-10%，前11个月消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，家电以旧换新超1.28亿台，数码产品购新补贴超9000万件；科技板块中AI相关企业盈利增速更是达到25%以上，AI硬件龙头工业富联股价大涨200%以上，市值突破1.28万亿元。这种“估值修复+业绩兑现”的双轮驱动，正是慢牛行情最坚实的根基——毕竟，没有业绩支撑的上涨是“空中楼阁”，而缺乏资金配合的业绩则是“锦衣夜行”。

二、2026四大变量：全球与国内的“共振与博弈”

2026年的A股，将面临四大关键变量的交织影响，它们既可能成为牛市的“助推器”，也可能引发阶段性的“颠簸”，但总体来看，正向驱动因素占据主导。

1. 美联储换帅：降息周期的“加速器”？

据新华社报道，鲍威尔将于2026年5月结束任期。而据业内人士分析，当前市场对降息预期存在分歧，预计累计降息50-100个基点。这将直接导致美元指数走弱，全球流动性宽松加码，新兴市场资金回流趋势进一步强化一一对于A股和港股而言，这无疑是"送上门的流动性红包"。当前市场对降息预期存在分歧，预计累计降息50-100个基点。这将直接导致美元指数走弱，全球流动性宽松加码，新兴市场资金回流趋势进一步强化——对于A股和港股而言，这无疑是“送上门的流动性红包”。

2. 美股AI：泡沫还是盛宴的延续？

关于“AI泡沫破裂”的担忧，在2025年底分歧不断加剧。摩根士丹利报告显示，2025年生成式AI投资回报率正式转正，创造1530亿美元收入，毛利率达34%。2026年，AI行业将从“技术炒作”进入“盈利兑现”的深水区，企业软件生产力提升、消费互联网广告转化优化等应用场景将持续释放价值，预计全年AI相关收入有望突破2000亿美元。当然，预期挺美好，业绩能不能兑现还是存在巨大确定性。美股科技股会不会见顶，还会不会继续带动全球科技板块形成估值共振？A股AI应用端还能不能继续受益于这一产业趋势？2026年的股市应该不会完全照抄2025年的作业吧。

3. 国内政策：从“托底”到“提质”的升级

2026年作为“十五五”开局之年，政策将延续“积极财政+稳健货币”的组合拳，且针对性更强。房地产领域，“稳市场、优供给、促转型”成为核心框架，一线城市限购松绑、房贷定向降息、专项债收购存量商品房用于保障房等政策将落地，预计全年房地产销售面积降幅将收窄至5%以内。消费刺激方面，个税减免、消费券发放将向中低收入群体倾斜，叠加公积金改革（支付首付款、异地贷款简化），消费品以旧换新政策优化升级，新增智能眼镜和智能家居产品补贴，汽车以旧换新改为按车价比例补贴，预计2026年享受补贴的乘用车超1200万辆，社零总额增速录得3.2%附近。新基建领域，AI算力中心、新能源充电桩、城市更新等项目投资规模预计超3万亿元，成为经济增长的“新引擎”。

4. 人民币汇率：破7之后的升值空间

2025年离岸人民币对美元汇率已突破7关口，12月31日收盘价升至6.98左右，2026年升值趋势将延续。驱动因素主要有三：中美利差收窄（美联储降息+中国货币政策稳健）、中国经济增速领先全球（预计2026年GDP增速5.0%左右）、外资持续流入带来的外汇占款增加。预计2026年底人民币汇率可能升至6.5-6.7区间，这将显著提升A股核心资产的吸引力，尤其是航空、造纸、出境旅游等受益于汇率升值的行业。

三、2026行情展望：两位数涨幅可期，历史新高不是终点

基于上述变量分析，笔者判断：2026年A股慢牛将延续并加速，全年上证指数有望实现15%-20%的两位数涨幅，沪深300指数将向5500点发起冲击，未来3-5年A股和港股创历史新高将是大概率事件。支撑这一判断的五大核心逻辑，每一条都有扎实的数据背书：

1. 估值洼地效应：全球资产的“价值高地”

截至2025年12月，沪深300指数PE（TTM）仅14.15倍，处于历史30%分位；恒生科技指数PE不足25倍，而标普500、纳斯达克指数PE分别达22倍、35倍。在全球主要指数普遍处于估值高位的背景下，A股总市值已达123.70万亿元，较2024年底增长25%，“性价比”优势凸显，成为全球资金的“避风港”和“价值洼地”。

2. 政策红利持续释放：制度改革激活市场活力

新“国九条”深化带来的分红制度完善（2025年A股中期分红公司达810家，规模创历史新高）、退市常态化、注册制优化等，正在持续改善A股生态。2026年，国家已提前下达第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，预计还将推出更多吸引长期资金的政策（如养老金、社保基金入市规模扩大），进一步提升市场的稳定性和估值中枢。

3. 流动性宽松：居民存款搬家的“下半场”

截至2025年底，居民可投资资产突破300万亿元，但股票基金在家庭财富中的占比仅6%左右，远低于美国的32%。2026年，居民存款搬家将进入“加速期”，预计全年可搬家存款规模达12万亿元，其中中长期定存到期规模就有8万亿元，这些资金将持续流入权益市场，为牛市提供源源不断的“活水”。

4. 人民币升值：外资流入的“催化剂”

人民币升值将直接提升人民币资产的吸引力，2025年北向资金已累计净流入5200亿元，创历史新高，其中12月单月净流入650亿元，重点加仓军工、科技等领域，预计2026年这一规模有望持续维持高位。外资的持续流入，不仅带来增量资金，更将推动A股估值体系向国际接轨，核心资产的估值溢价将进一步凸显。

5. 企业盈利：经济复苏后的“戴维斯双击”

2025年A股上市公司净利润增速8.2%，2026年将受益于经济复苏、成本下降（原材料价格回落+利率下行），预计盈利增速将提升至15%以上。尤其是中游制造、消费服务、科技等板块，将实现“估值修复+业绩增长”的戴维斯双击，成为行情的核心驱动力。

四、2026行业配置：轮动为王，在确定性中寻找机会

A股向来有“行业轮动快于变脸”的特点，很少有板块能连续两年成为“顶流”，2026年的配置逻辑应遵循“估值合理+政策催化+业绩兑现”三大原则，聚焦以下八大方向：

1. 大消费：内需复苏的“压舱石”

随着居民收入改善和消费政策刺激，可选消费（汽车、家电、旅游）和必选消费升级（健康食品、美妆）将迎来机会。重点关注汽车以旧换新超1200万辆、家电以旧换新政策聚焦6类一级能效产品带来的需求释放，前三季度国内居民出游人次达49.98亿、花费4.85万亿元，出境旅游恢复后的产业链机会同样值得期待。

2. 港股科技股：估值修复的“潜力股”

恒生科技指数估值仍处于历史低位，叠加平台经济监管常态化、人民币升值、AI技术赋能，板块估值修复空间巨大。重点关注电商、云计算、短视频等领域的龙头企业，它们既受益于国内消费复苏，又能享受全球科技产业红利。

3. AI智能体应用端：盈利兑现的“主赛道”

2026年AI行业的核心机会从硬件转向应用，办公自动化、工业互联网、智能驾驶等场景将实现规模化落地。重点关注AI+医疗、AI+教育、AI+金融等垂直领域的龙头企业，2025年AI硬件龙头的爆发式增长已验证产业趋势，应用端企业业绩增速有望远超行业平均水平。

4. 红利低波：慢牛中的“防御神器”

在行情可能出现阶段性波动的背景下，高股息、现金流稳定的红利低波板块具有配置价值。中证红利指数当前股息率达4.8%，且分红规模持续扩大，重点关注公用事业、煤炭、银行等行业的高股息龙头，既能获取稳定分红，又能享受估值修复收益。

5. 大金融：牛市的“直接受益者”

证券板块将受益于成交量放大（预计2026年日均成交额突破1.2万亿元）和投行收入增长；保险板块将迎来利率下行周期中的投资收益改善，以及代理人渠道改革的红利，险资权益仓位提升趋势明确；银行板块则受益于息差企稳和不良率下降，估值修复空间明确。

6. AI医疗：技术与需求的“双向奔赴”

人口老龄化加剧带来的医疗需求增长，叠加AI在诊断、药物研发、健康管理等领域的应用，AI医疗板块将迎来爆发期。重点关注医疗影像AI、智能药物研发平台、远程医疗等领域的企业，政策对医疗新基建的支持将进一步加速行业发展。

7. 有色与通信：资源+科技的“双主线”

2025年有色金属以73.67%的涨幅居首，通信行业上涨72.97%，成为“科技+资源”主线的核心载体。2026年，全球经济复苏带动资源需求回升，叠加国产化与数字经济发展，有色金属中的能源金属、通信行业中的算力基础设施相关企业，仍将延续高景气度。

8. 人民币升值受益行业：汇率红利的“直接承接者”

航空业将显著受益于美元负债贬值和出境游复苏，预计全年航空公司净利润增速超50%；造纸行业因进口原材料成本下降，盈利能力将持续改善；出境旅游、免税消费等板块也将直接享受人民币升值带来的需求释放，2025年出入境外国人同比增长27.8%的趋势有望延续。

结语：开门红启新程，慢牛向未来

回顾2025年，A股用“不疾不徐”的走势，验证了“牛市起点”的预判，沪指18.41%的年度涨幅为慢牛写下坚实注脚；展望2026年，开年之初A股破4000点、港股收复26000点的“开门红”，不仅是市场信心的直观体现，更是趋势力量的提前兑现。这场惊喜开局，与政策红利、资金流入、盈利改善的核心逻辑形成共振，为全年两位数涨幅的预判奠定了坚实基础。

这场慢牛没有捷径，也没有狂欢式的泡沫，它植根于经济复苏的土壤，得益于政策的精准呵护，更依靠资金的理性流入和企业的盈利增长。对于投资者而言，2026年不必纠结于“踏空”或“追高”，而应把握“轮动中的确定性”——在估值合理的领域布局，在政策催化的赛道掘金，在业绩兑现的板块坚守。毕竟，牛市的本质是“价值的回归与增长”，而慢牛的魅力，正在于让每一位理性的投资者都能分享经济发展的红利。

市场永远充满不确定性，但趋势的力量不可阻挡。2026年的开门红，是新征程的起点而非终点，A股与港股的慢牛行情仍将拾级而上，历史新高不过是途中的里程碑。愿我们都能在这场“稳健的盛宴”中，与市场共成长，收获属于自己的时代红利。

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