21世纪经济报道记者刘夏菲

开年以来，A股市场持续火热，作为“牛市旗手”的券商也迎来板块爆发。

1月6日，A股三大指数集体走强收涨，沪指再创十年新高，录得13连阳。市场交投活跃，沪深两市成交额2.81万亿，较上一个交易日放量2602亿，创逾三个月新高。

行情火热下，“牛市旗手”券商板块强势上涨。截至1月6日收盘，华安证券、华林证券等个股涨停，长江证券、国泰海通、东北证券、财达证券等多股涨超5%。互联网券商亦表现亮眼，大智慧涨停，同花顺涨超12%，指南针涨超9%，东方财富涨超5%。

聚焦2026年，多家机构认为，在“慢牛”行情延续的市场预期和国际一流投行建设加速的行业背景下，券商板块有望迎来估值修复，板块长期投资配置价值或将进一步凸显。

其中，“低估值”“头部券商”“并购重组”“财富管理”“海外业务”等成为机构2026年证券行业投资策略中提及的高频词。此外，投行业务回暖带来的机会，也被一些机构所关注。

机构看好券商“开门红”

消息面上，政策端，近期公募基金改革全面落地，被视为驱动券商板块表现的一大重要政策利好。

2025年12月31日，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，2026年1月1日起正式施行，三阶段费改正式落地。

申万宏源研究分析师罗钻辉和金黎丹认为，公募基金改革全面落地，将利好券商投资端、代销端。

具体来看，在投资端，公募基金的改革旨在推动长期价值投资，引导行业资源投向权益投资，随着权益类基金作为中长期资金之一入市，有望优化投资生态，降低整体投资波动；在代销端，公募基金改革推动代销机构从过去的“重首发”转向“重保有”，券商在权益类、指数类产品上的专业能力能够更好地转化为竞争优势。

市场方面，春季躁动下的券商“开门红”行情也被多家机构所看好。

“看好券商板块开年布局机会，短期看业绩预告和政策端有望带来催化。”开源证券非银金融团队认为，随着监管政策进入“积极”周期，券商投行、公募基金和海外业务有望接棒传统业务，支持证券行业2026年盈利景气度。

国金证券非银金融团队也建议，关注春季躁动行情下低估值券商的补涨机会，推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商；同时建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商，以及业绩增速亮眼的多元金融标的。

2025年缘何“绩优价不涨”？

值得一提的是，在刚刚过去的2025年，券商股被不少投资者调侃“掉队”。

从数据来看，2025年券商板块的确呈现出显著的行情与绩优表现相背离的特征。

业绩表现上，2025年前三季度，42家上市券商合计营收、归母净利润分别为4195.60亿元、1690.49亿元，同比分别增长42.55%和62.38%。

但观之市场表现，2025年内券商板块整体涨幅仅为4.05%（以Wind券商指数为基准），明显跑输同期沪深300指数（17.66%）、上证指数（18.41%）等主要指数，估值和机构持仓均位于低位。

为何券商股价表现未能与牛市行情、业绩增长同步？

“这个看似背离传统市场认知的现象，既与板块自身投资逻辑相关，也暗藏行业的深层结构性问题。”中信建投分析师赵然、吴马涵旭对此分析表示。

从表层看，一是择时难度高，证券板块区间最大涨幅与持有累计涨幅差值达35%，位列行业前三，择时不佳者或面临负收益；二是行情与业绩错位，板块行情弹性通常领先业绩约一个季度，财报披露时行情已提前兑现；三是个股分化剧烈，选股失误易致“赚指数不赚钱”。

而更深层的逻辑则指向券商业务模式。一是，自营业务收入占比大，收益高度依赖市场波动，业绩难以预测；二是，经纪业务依赖市场交易热度，创新业务依赖政策、行情等周期红利，盈利强周期，业绩呈脉冲式波动。

此外，从个股来看，在同质化的行业竞争下，多数券商缺乏差异化壁垒，仅少数在投行、资管领域有特色的券商能获差异化估值。

不过，“只要市场仍有赚钱效应、交投保持热度，证券板块的行情就不会缺席。”上述两位分析师同时也指出，“但对投资者来说，也需要更细致地做好择时与选股，才能获得与券商业绩弹性更匹配的收益。”

2026年券商投资主线

回到当下，2026年券商板块能否延续“开门红”，持续向上突破？

综合多家机构观点来看，在“慢牛”行情延续的市场预期和国际一流投行建设加速的行业背景下，券商板块有望迎来估值修复，板块长期投资配置价值或将进一步凸显。

市场方面，中邮证券预测，2026年A股市场股基成交额或将告别巨幅波动，进入一个以结构性行情为主导、成交额温和增长的新阶段。

日均股基成交额预计在2.2万亿至3.2万亿元区间运行，中枢较2025年温和提升。两融市场预计将从2025年的“高速扩张期”进入“高质量增长期”，余额的绝对值将继续创出新高，但增长动能可能将从单纯的“市场情绪驱动”转向“市场深度、机构参与”的多轮驱动。

行业方面，方正证券指出，监管聚焦券商“高质量发展”，优质券商资本空间拓宽。

一方面，支持头部券商并购重组、建设一流投资银行，适当松绑优质机构杠杆限制；另一方面，明确服务新质生产力、财富管理转型、国际业务拓展为下一阶段券商业务发展方向。

整体来看，中金公司非银金融团队预测，2026年证券行业有望实现“攻守兼备”。

一是，基本面继续呈现相对高景气，预计整体盈利增长12%、但业务线及券商个体之间分化加大；二是，政策面提供向上催化，关注IPO发行常态化、产品工具箱扩容及潜在资本杠杆放宽、长期资金入市节奏等；三是，交易面提供充足安全垫，机构持仓及估值水平均有提升空间。

聚焦2026年的证券板块，有哪些主线值得关注？

梳理机构2026年证券行业投资策略，“低估值”“头部券商”“并购重组”“财富管理”“海外业务”等是投资建议中提及的高频词。

方正证券金融团队认为，券商板块行情“虽迟但到”，建议关注两类券商：做强做优的头部券商，以及受益于居民财富搬家逻辑、大财富业务布局领先的低估值券商。

开源证券非银金融团队则推荐三条主线：一是低估值头部券商；二是大财富管理优势突出的券商机构；三是零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的券商机构。

申万宏源非银金融团队着重推荐三类标的：一是，受益于权益市场吸引力提升，财富管理或资产管理业务强势的标的；二是，受益于行业竞争格局优化的标的；三是，海外业务优势显著的标的。

长城证券非银金融分析师刘文强则建议，一方面着重关注并购线；另一方面关注具备估值扩张空间，尤其是综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展及海外业务强的券商；同时从赔率弹性角度，建议逢低关注金融IT板块和互金平台。

此外，还有机构提出，2026年要重视券商投行拐点及科创板跟投。

长江证券分析师吴一凡、戴永飞认为，随着市场交投及权益自营基数走高，传统经纪及自营收入弹性减弱背景下，投行承销收入及跟投收益有望成为券商业绩的重要边际增量。综合来看，看好投行业务回暖及科创板跟投收益改善带来的业绩增量，同时在扶优限劣的监管思路下，龙头券商有望以资源、规模优势持续巩固竞争优势。