庞溟（国家金融与发展实验室特聘高级研究员）

近日，中国人民银行宣布了一系列支持科技创新的举措，包括将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域；将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元。

此次再贷款政策最大的变化，不在于简单多投了4000亿元，而在于把“研发投入水平”作为民营中小企业能否获得政策性资金支持的关键门槛。这与以往更多依据资产规模、抵押物、信用记录等静态指标的做法有明显不同。过往的科技金融政策虽强调支持创新，但往往是“先看资产、再谈创新”，银行授信实践中仍难以摆脱对抵押物、盈利规模等传统财务指标的依赖，导致越成熟、越有抵押物的企业越容易获得支持，而大量真正处在技术攻关前沿、高研发投入、资产偏轻、现金流不稳定的初创型企业容易被挡在门外。

将“研发投入水平”作为核心筛选标准，是首次在国家级金融政策层面，正式认可企业的智力资本和创新活动本身的市场价值与信用资质，实现了用“愿不愿意真金白银投研发、投创新”来筛选对象，引导金融机构建立基于创新潜质而非仅是既有财力的风控模型，从“看抵押”转向“看研发、看技术、看成长性”，使金融资源向“看不见抵押物、但看得见研发投入”、真正做长期创新、承担不确定性的企业倾斜。

把再贷款支持对象扩展到“研发投入水平较高的民营中小科创企业”，有助于直接、有效地缓解这类企业“轻资产、重研发”带来的现金流压力。增额扩围后，央行以低成本再贷款资金引导商业银行加大信贷投放，可切实降低企业端利率和利息负担，为持续研发和经营提供现金流支撑。

央行将“民营企业债券融资支持工具”和“科技创新债券风险分担工具”合并管理，既是构建一个规模更大、用途更明确的统一风险资金池，也是在制度层面打通“民营”与“科创”两类支持逻辑，形成更统一、更有弹性的风险分担框架，更是向市场传递出支持具备“科技+民营”双重属性企业的坚定决心和明确信号。

合并之后，两种工具统一管理、统一配置，提高资金使用效率；两种工具可以更好更准地支持“既是民企、又是科创”的主体；两种工具可以通过统一的风险分担安排，增强市场对民企、尤其是科技型民企债券的信心，降低风险溢价。

对企业而言，合并后管理规则的统一与简化，能提高金融机构参与业务的便利性，扩大合格企业范围，让更多中高信用、具备成长性的民营科创企业获得以前难以触及的债券市场融资机会，提升市场接受度、发行成功率和融资可获得性，真正实现“发得出”。另一方面，统一的增信支持能直接降低民营科技企业发行债券的信用利差，改善其债券的二级市场流动性，从而降低综合融资成本，压缩风险溢价空间，使债券利率更可承受，让有需要的企业“借得起”。

总的来说，这两项政策举措，分别聚焦信贷端和债券端，构成了银行贷款和直接融资双轮驱动、面向科技创新领域的立体化金融增量体系。

从成本层面看，再贷款通过降低银行资金成本，引导银行以更优惠利率向科创企业发放中长期贷款，广泛降低企业的贷款利息支出；债券风险分担工具则通过分担信用风险、提升市场信心，降低债券发行利率与承销费用，帮助企业以更低利率、更长期限发行债券。

从资金结构看，信贷更适合早期、成长期、以项目为主的融资需求，主要满足企业日常研发、技改和营运的流动性需求，强调稳定性和持续性，解决其从0到1的生存与初步发展问题；债券更适合规模扩大、资产相对成熟阶段的企业，为中长期项目提供规模大、期限匹配的资本，满足其“做大做强”和跨周期布局的资金需求，实现从1到10、100的跨越式发展。