□作者：南财投研通数据分析师 秦健

本期投研君分享一个轻工制造行业的上市公司。裕同科技是全球最大的精品纸包装生产商之一，专注于提供创新的一站式包装解决方案以及可持续智造服务，主要产品包括纸质包装、植物纤维环保包装、可降解新材料制品、软包装、功能材料模切、文化创意印刷产品、标签、炫光膜、消费电子零部件及其他新材料等。据了解，公司在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心，产品在全球消费电子与智能硬件行业处于领先地位，在中国高端白酒行业及烟草行业中具备较强的市场地位，在以植物纤维为原料的国内环保包装领域占据领先地位，在化妆品、奢侈品、食品、医疗保健等领域持续提升市场份额。

一季报营收创同期新高

在财务报表中，投研君发现了公司2024年的研发费用率约4.3%，高于过往分享的另一家经营包装印刷领域业务的公司。2008年以来，公司除2023年营收略减外，其余年份均保持了正增长，体现了较强的综合竞争力，此外经营活动现金流保持了连续17年净流入，近3年平均每年净流入27.6亿元。

公司在2022年取得历史最优的业绩，该年的归母净利润、扣非净利润、营业收入分别为14.9亿元、15.2亿元、163.6亿元。

据2025一季报，公司归母净利润同比增长10.3%至2.4亿元，营收同比增长6.4%至37亿元，两者均创历史同期新高。

在完整阅读1.4万字的年报经营评述后，投研君提炼一些值得关注的细节出来。在经营方面，公司烟包业务实现MES系统全流程覆盖，质量目标达成率提升至99%，构建了全过程可追溯的质量管理体系，还与海康机器人合作打造智能物流系统，建成“黑灯工厂”示范仓库，实现全流程无人化作业。公司还以可持续发展为主导理念，积极打造环保子品牌“YUTOECO”，其创新研发的植物纤维非包装产品可降解猫砂的首批订单已发运至欧美市场。另外，公司环保包装、玩具包装及重型包装等业务取得新进展，拓展了一批优质大客户。

在技术方面，公司瞄准印刷科技、材料科技和信息科技三大方向，携手南方科技大学、华南理工大学、北京大学深圳研究生院、北京印刷学院等科研院所，全方位推进产学研合作。公司聚焦新材料、新工艺及新结构，在环保包装、生物基材料、可溶性材料、轻量化材料、功能包装材料、光学印刷、3D光刻、智能制造和包装物联网等方向，携手合作伙伴积极推进产业链上下游协同研发，持续锻造核心技术自主研发能力。截至2024年末，公司已授权专利1434项，其中发明专利197项、实用新型专利1154项、外观设计专利83项。公司还主导和参与了国际、国家、行业及团体标准90余项，涵盖印刷技术、印刷装备、包装工艺、印刷智能制造及纤维基材料等领域。

在客户方面，公司客户主要分布在消费电子、酒、个人护理、食品、医疗保健、烟草等六大核心领域，并覆盖智能硬件、化妆品、奢侈品、文创和大健康等多个行业。

在荣誉方面，公司连续多年蝉联“中国印刷包装企业100强”第一名，连续六年蝉联“中国制造业民营企业500强”，并获得“国际信誉品牌”“中国优秀包装品牌”“中国卓越管理公司金奖企业”“深圳知名品牌”等荣誉。截至2024年末，公司持续在品牌建设、标准制定以及可持续发展方面发力，获得“国家印刷示范企业（创新引领类）”“制造业单项冠军”“国家级智能制造示范工厂”“国家级绿色工厂”“标准化工作先进单位”“CDP气候变化评级B级”“ ESG评级AA级”“国证ESG评级AAA级”等荣誉。此外，公司主导完成国家级、省级和市级科技攻关项目20余项，并先后获得毕昇印刷科技进步奖、国际发明展览会“发明创业奖-项目奖”金奖、中国包装联合会科学技术奖、中国专利优秀奖以及“金钥匙-贡献SDG的杰出解决方案”等10余项荣誉。

在计划方面，公司提到将强化创新研发能力，围绕促消费政策，持续开拓重型包装、日用快消品包装、医药包装、玩具包装、数码卡牌、新能源包装等业务。

裕同科技评级纵览（近3次）

数据来源：南财投研通

2022年曾获101次分析师关注

下面看一下公司的分析师关注热度变化。公司在2016年12月上市，该年获得1次分析师关注，2017年起关注热度“突飞猛进”，至2022年创下最高纪录，波动整体与业绩变化呈“正相关”。2017至2024年，公司逐年分别获得的关注次数分别为52、81、84、77、57、101、76、66，今年截至目前得到了20次关注，与去年同期基本持平。

投研君注意到，去年7月至今，在南财投研通分析师评价（轻工制造行业）财务类排行榜位列第2名至第12名的分析师均有对公司作出点评。在投研君过往的经验中，一般有“白马”属性的公司才会有这种特点。

天风证券的孙海洋当前在分析师评价（轻工制造行业）财务类排行榜处于第7名，并在分析师评价财务类排行榜位居第47名，于2022年12月首次给予公司关注，2023和2024年继续给予公司3次和5次跟踪。今年5月6日，在公司发布2024年报和2025一季报后，孙海洋为公司作出了点评，指出了环保纸塑延续高增，多维突破构建全球竞争力；公司持续推进海外基地及业务布局，全面智能化发展，全球纸包龙头优势持续显现；根据2025Q1业绩情况，考虑当前经营环境，调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.9亿元/19.5亿元/22.1亿元，对应PE分别为11X/10X/9X。

长江证券的蔡方羿当前在分析师评价（轻工制造行业）财务类排行榜高居亚军，2021年开始以第一作者为公司发布研报，2022至2024年分别给予了4、3、5次关注，今年暂时给出了2次，最新一次是在5月5日。蔡方羿谈到了分红率优势维持、发布回购彰显信心。2024全年公司分红8.5亿元（含中期分红），加上回购共计9.5亿元，分红比例达67.5%。公司此前发布公告拟通过自有资金和/或自筹资金以不超过37.36元/股价格回购约1-2亿元公司股份，彰显信心，高股息优势延续。预计2025/2026/2027年归母净利润16.7亿元/18.4亿元/20.6亿元，对应当前PE为12/10/9倍。

申万宏源的屠亦婷最早在2019年6月给予公司首次覆盖，除了2021年外，其余年份均以第一作者保持了跟踪。去年11月11日，屠亦婷点评了公司的三季报，表示2024Q3业绩表现超预期；国际化布局，加速产能出海；一流客户资源+全球化布局+智能化改造+全系列产品线保证服务质量，存量赛道有序提份额，持续拓展新的下游；智能工厂覆盖率提升，对冲美元贬值扰动，经营质量持续优化；随资本开支回落，分红率提升，稳定回购，投资价值凸显。公司主业经营稳健，具备成长属性，随终端需求回暖有序修复，维持“买入”评级。当前，屠亦婷在不分行业的行情类排行榜位列第72名。

作为印刷包装产业领军企业，公司在巩固行业领先地位的基础上，继续积极把握全球化机遇，重视智能化提升，多领域挖掘增量空间，打造环保领域增长动能，稳健的投资者或可逢低关注。

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