21世纪经济报道记者易佳颖上海报道
5月27日，拼多多（PDD.NYSE）发布2025年第一季度（截至3月31日止季度）财报。受外部环境变化影响，以及高质量发展的持续投入，拼多多本季度营收956.7亿元，同比增长10%，增速有所放缓。与此同时，该季度调整后的归属于普通股东净利润169.2亿元，同比下降45%。
截至美东时间5月27日收盘，拼多多跌13.64%，收盘价格为102.98美元/每股，总市值为1462亿美元，较前一交易日蒸发了超百亿美元。
在随后的电话会上，拼多多集团董事长、联席CEO陈磊解释道“这主要是源于拼多多加大了投入，今年以来，将‘百亿减免’等措施升级为‘千亿扶持’。今年一季度，外部环境给商家群体带来了更多的不确定性，在这个关键时刻，我们发挥平台企业的社会效能和责任担当，推出了千亿扶持惠商新战略，坚定护航商家穿越周期。平台要敢于牺牲在前，拿出真金白银反哺商家，才能助力商家度过短期波动。”
对于一季度业绩，拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻给出的解释是，外部环境的变化给商家带来了新挑战。“公司上下全面投入这一新战略，优先保证用户和商家的利益，努力为商家提供更多确定性，助推产业平稳转型。”
不难看出，拼多多在做投资决策时更关注长期的内在价值，并非只看重单个季度的财务表现。
将“长期主义”作为战略核心，拼多多以短期阵痛去换取生态韧性。
“以退为进”
不可否认的是，拼多多营收增速放缓，创下近年来最大降幅。
要知道，此前在2024年的四个季度，拼多多单季度营收增速分别为131%、86%、44%、24%。
与此同时，该季度拼多多营销费用同比大幅增长43%、至334.03亿元，净增额达到100亿元。两相作用之下，该季度拼多多营业利润为161亿元、同比下降38%，归属于普通股股东的净利润为147亿元，同比下滑47%，按非美国通用会计准则归属于普通股股东的净利润为169亿元、同比下滑45%，不及市场预期的279亿元。
对于利润大幅下滑，拼多多联席CEO赵佳臻解释称，平台主动推出“千亿扶持”战略，通过降佣金、补贴商家等方式“护航商家穿越周期”。这一表态意味着，拼多多正以短期利润为代价，换取商家生态的长期稳定性。
其实从去年开始，拼多多就已经提出要做长期投入，在 2024 年 Q2 业绩电话会上，管理层甚至明确表示， “做好牺牲短期利润、长期投入的准备。”
“拼多多已在切实着手改善，比如百亿减免，千亿扶持，这些加强信心的举措，背后都是真金白银的流失，代价可谓不小。”有业内人士评价道，这一战略政策转型，是平台找到了高质量发展的方向，只不过，阵痛期里拼多多要过一段时间的苦日子了。
今年一季度，拼多多进一步加大了投资，很多投资还没有到收获期，所以亏损扩大。其中重要举措是，拼多多正式成立了“商家权益保护委员会”（以下简称“商保会”），由赵佳臻亲自带队，统筹平台各部门，全面研究商家需求，持续优化商家的服务机制，完善平台的生态建设。
3月5日，“商保会”召开了首场商家座谈会，并推出了“常态化交流机制”“违规经营预警功能”等四大升级举措。更进一步的，“商保会”于4月初正式启动了“千亿扶持”重磅惠商新战略，并相继落地了多项举措反哺产业生态，“百亿减免”大幅下调了家电、数码等多个类目的店铺保障金，“新质供给”加大了对中小商家的扶持力度，“2025多多好特产”专项行动也同步深入各大农特产区，助力商家和农户增产增收。
随着今年“618”大促的到来，拼多多延续“百亿补贴+千亿扶持”，侧重商家支持。实际上，各平台策略都在明显转向“存量运营”，未来竞争的关键在于，谁能更高效地连接供需两端，同时维持生态健康。总体来看，高质量发展成行业共识，对于存量用户的消费能力挖掘成为下一步的重要命题。
拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，补贴不是一句空喊的口号，更是真金白银的投入。当下的市场在加速变化，平台要敢于牺牲短期业绩，助力商家度过短期波动。“只有商家好了，消费者才能享受到更好的商品和服务，平台才能长期健康发展。”
寻找增量
电商行业的核心竞争逻辑，正加速从规模扩张转向质量深耕。拼多多率先推出“千亿扶持”也是意在换取长期竞争力，一切都还需要时间验证，但可以肯定的是，优质供给正在成为下一个角逐的红海。
去年9月，拼多多就推出“新质商家扶持计划”，深入上百个产业带，培育了一批具备商品、技术创新能力的新质商家，并通过新质商家的“头雁效应”，带动产业带转型升级。在“千亿扶持”推出后，“新质商家扶持计划”从头部商家迅速扩散至产业带的中小商家，平台的流量引擎、黑标店铺等也向中小商家全方位倾斜。
尽管性价比是拼多多一直以来深入人心的标签，但发展到今天，变化也正在发生。根据QuestMobile《2024年小镇中青年消费洞察报告》，小镇中青年在线上消费中呈现出更强的消费能力和更高的消费意愿，但消费观偏向理性务实。这意味着，他们追求实惠，也同样看重品牌和品质。数据显示，近75%的小镇中青年消费者明确表示愿意为高品质商品多付费。
也正是追随着消费者，一名在拼多多上经营食品品牌的相关负责人解释道，“这两年，高客单的消费者其实还是蛮多的。实际上是以前追求性价比，现在追求质价比了。”
拼多多还能为品牌补充县域市场人群和年轻人群。一位五金、厨具领域的95后初创商家借助平台的黑标店铺实现了品牌化发展，仅在一年时间就扩展了10条生产线，从代工模式转向品牌模式，更是带动更多当地商家的产业转型。
这样的例子并不少见。3月至今，拼多多“新质供给”专项团队先后深入泾县宣纸、永康厨具、温州女鞋、深圳数码、新安跑鞋、晋江运动等产业一线，对各地的中小商家展开产品、技术、运营、营销、仓储、物流等全方位扶持，极大地激发了各地的产业活力，为产业带的新质转型创造了新动能。
赵佳臻表示，一方面，平台将继续探索更多的降佣举措，持续为商家降本减负，创造更多的成本空间、经营空间和创新空间；另一方面，平台对商家的帮扶范畴将从头部腰部拓展到中小商家，要将功夫着重花在中小商家身上，敢于啃高质量发展中的硬骨头，最大化释放中小商家的潜力，推动产业带实现更大规模、更高质量的整体升级。
国家电子商务示范城市专家李鸣涛指出，今年以来，外部环境不确定性加剧，国内市场消费增速趋缓，众多中小企业面临较大挑战甚至是生存压力。越是困难的时候越需要平台企业承担起更多的社会责任，帮助中小微企业度过困难周期。拼多多推出“百亿减免”直接降低中小企业在平台上的运营成本，再通过“新质商家扶持计划”“千亿扶持”等可以培育和引导产业带商家逐步建立差异化竞争的能力，同时“千亿扶持”加大消费端补贴，可以有效促进供需双侧的良性循环，实现消费者、商家及平台的共赢。
延续优势
不仅是在商家侧，拼多多一直以来的在消费侧的普惠定位也一如既往。
“千亿扶持”也同样落地了多项补贴政策普惠消费者，平台百亿补贴频道新增了“100亿商家回馈计划”，先后投入100亿元消费券，通过“百亿消费券”“百亿加倍补”等专项活动，拼多多平台对全品类商品进行超额补贴，满足消费者的功能性、个性化等多方面的消费需求。
此外，拼多多还进一步探索了“平台直补”的创新模式，在充分保障商家权益的基础上，多类目对标“国补”价格标准，全面普惠消费者，激发消费需求与活力，帮助平台商家建立足够的市场竞争力。
另一方面，作为以农产品起家的平台，拼多多仍在持续深耕农业领域，延续这一优势。“千亿计划”也进一步加码对农货商家的扶持力度。4月初，“2025多多好特产”专项行动正式启动，先后走进江苏连云港、福建宁德、海南万宁、山西运城、广东茂名、四川成都、辽宁大连、甘肃环县、江西抚州等农特产区，并针对各地特产推出定制化方案，与当地中小商家进行“一对一”讲解，探索农货的上行新模式，助力产业提升附加值，推动农牧产业增产增收。
这对商家来说，今年无疑是一个破局的好机会。“平台要做精品水果，补贴力度更大，运营成本已经下降一半。”中果农茂负责人陈晨解释道，“平台的资源位可以带来更多流量，进一步推动销售。”借着平台的政策，和确定性的生意，商家们信心倍增，或者借势转型升级，或是意欲开拓新品类。
更进一步的，在云南蒙自的木瓜产区，当地商家在平台支持下，研发出了一套农产品运营的数字系统，实现了农产品运营从“人工经验”到“数据驱动”的变革。而拼多多对农业的扶持多年持之以恒，通过数据共享、资源对接等方式，推动形成协同共生的供应链生态。这场静水流深的供应链革命，或将重塑中国生鲜电商的竞争格局，让品质与实惠不再是非此即彼的选择题。
在农研科技领域，拼多多“千亿扶持”计划也收获了新成果。4月下旬，由拼多多支持的“数商兴农科技小院”在云南大理古生村正式揭牌，这也是全国首个聚焦“数字商业+新农人培养”的科技小院。截至目前，该科技小院已落地1个养分智慧管控平台项目、支持了7个农业高质量科研课题、协助20多个科技小院的优质农产品“触网”，成为“全国科技小院协作网”的活动基地和大本营。
“当下市场正在快速变化，我们对商家反哺和扶持是这个阶段必须要承担的责任，只有优先保障用户和商家的利益，才能创造更优质的平台生态。”陈磊表示，我们将继续以钉钉子精神深入推进高质量发展，助力广大商家穿越周期，坚定地走一条面向未来的长期发展之路。
