南方财经全媒体记者杨雨莱广州报道

国际金价遭遇回调

国际金价在近期不断刷新历史新高后，遭遇了较大幅度的回调，伦敦现货黄金价格在3月21日盘中跌破3000美元/盎司大关，距历史新高下跌逾50美元/盎司，随后有所回升。24日亚洲时段，伦敦现货黄金价格在3020美元/盎司附近徘徊。什么因素导致金价在高位回调？本轮回调是否意味着金价未来趋势性下行？来听听中信期货研究所贵金属资深研究员朱善颖的分析。

金价近两年呈横盘整理

朱善颖：回顾近两周黄金价格的走势，3月11日，美国公布的CPI数据低于预期，市场提前开启对美联储3月议息会议上边际转割的交易逻辑，金价由此开启新一轮上行。3月13日，其他有色品种如铜、锡等，在特朗普关税及自身矿端驱动下大幅上涨，整个有色市场共振上行，催化黄金价格情绪，当天黄金突破3000美元/盎司的关键整数关口。

上周，市场对美联储3月议息会议鸽派结果的博弈存在提前抢跑的情况，靴子落地后黄金价格虽有调整，但幅度有限。近两年黄金的调整多以横盘整理的方式完成。 

对第二季度的金价持乐观态度

朱善颖：对于后续金价展望，我们对黄金价格维持乐观态度。从二季度起，一季度开始的市场交易避险情绪和美国滞胀交易逻辑仍将延续。特朗普上台前两季度，其政策和主张密集落地，市场不确定性和波动性较高，带动市场避险情绪，预计整体处于偏高水平。从滞胀交易情况看，其持续性可能更强。从美联储利率政策理解，预计今年上半年有望发生年内第一次降息，流动性转宽预期继续利多黄金。所以，从二季度视角来讲，整体逻辑环境对于黄金而言比较顺风。

黄金回归长周期交易属性

朱善颖：从更长周期来看，黄金处于年度级别牛市。近两年，黄金交易脱离小周期利率框架，更多回归到长周期货币属性交易。在长周期中，我们认为纸币信用，特别是最具代表性的美元信用下降，构成黄金长期上涨的逻辑基础，可以从三个层面理解美元信用下降：

第一，美国债务超发路径，难以有根本性改变。第二，特朗普就任后，“美国优先”主张会加深逆全球化趋势。非美央行在去美元化背景下购金趋势延续，近年来新兴市场如中国、印度和俄罗斯购金力量增强，黄金外储占比提升空间大。第三，科技变革层面上，国产 AI 逆袭挑战美国科技地位，引发市场“东升西落”交易，动摇美元信用修复叙事，由此推动黄金在长周期中名义价格上涨或支撑持续。

国际金价今年如何演绎？

黄金自2022年末以来一路高歌猛进，2023年和2024年，伦敦现货黄金价格分别上涨超过13%和27%，而2025年开年才3个多月，伦敦现货黄金价格累计涨幅近15%。今年过快的涨势是否给金价带来更多回调风险？如何看待今年整体的金价走势？华闻期货首席分析师傅文浩为我们带来他的解读。

三个因素造成金价波动率增加

傅文浩：2025年的春节后，内外盘黄金价格波动率上升，上涨速度较快，快速上涨确实带来了一定的调整风险。这一轮节后快速上涨的原因，个人认为主要有以下三点：

第一，特朗普上任后推出的一些政策可能会引发市场避险情绪，以及对全球经济增速放缓的担忧。

第二，最近两个月美国的 CPI 数据，使得市场对美联储后续降息或货币政策动向持相对乐观态度，这催生了黄金价格上涨。

第三，与资金有一定关联，从2022年底到现在经历上涨后，更多资金开始接受黄金牛市或屡创新高的状态。因此，当价格出现调整时，下方会有买入盘或做多资金，导致短期波动率上升。 

黄金上涨的底层逻辑未变

傅文浩：尽管当前黄金价格已创下新高，但个人认为整体趋势结构尚未改变。从黄金上涨的底层逻辑来看，自2022年下半年起，全球各国央行对黄金储备态度发生转变，各国央行的增持不仅反映了对黄金价格的重视，也标志着黄金供需结构的变化。若这一趋势不改变，将为金价提供有力支撑。

此外，各类机构对黄金的态度也值得关注。海外投行和对冲基金将黄金视为多头配置品种，国内黄金交易所和上海期货交易所的持仓状态也呈现机构偏多的强势态度。

所以，尽管黄金价格在高位反复波动，但从全年来看，我仍持谨慎乐观态度，认为未来仍有进一步走高甚至再创新高的可能。

如何配置黄金资产？

随着国际金价的波动，国内金饰价格也出现了调整。一些黄金珠宝品牌的足金饰品价格有所下降，如周生生、老庙黄金和周大福等品牌均下调了价格。国内的投资者们在“买黄金”和“卖黄金”间犹疑。如何看待黄金投资的前景？投资者们如何进行更有效的黄金投资配置，怎么平衡长期持有和短期操作？我们来听听南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹的观点。

全球黄金ETF投资需求保持较高增速

夏莹莹：近期黄金价格波动加剧，相关产品如黄金ETF、黄金股票价格和黄金期货等也出现相应调整。但从长期来看，我们依然看好黄金的上涨前景。从投资需求的角度来看，2025年以来，全球黄金ETF投资需求增长迅速，欧洲、美国和中国的黄金ETF规模均显著增长。这一增长趋势主要受到全球央行政策、贸易政策、地缘政治变化以及金融市场不确定性等因素推动，进而激发了黄金的避险需求。

建议投资者分批买入规避风险 

夏莹莹：对于投资者而言，首先需明确资金的投资周期。从中长期维度来看，黄金具备良好的上涨前景，且在资产配置中具有分散风险的作用，因此适合作为中长期配置标的。对于短期投资者，需考虑当前金价的投资风险，鉴于近期黄金涨势和涨幅较大，建议待价格调整后再介入，以增强投资安全性。此外，仓位管理至关重要，鉴于金价已处新高，建议投资者采用分批买入的方式，以规避价格调整的风险。

在投资工具的选择上，投资者可参与黄金投资的方式包括但不限于黄金期货、金条、黄金ETF、黄金股票等。其中，黄金股与金价的联动性相对较弱，而黄金ETF、黄金期货及现货黄金的价格与盘面金价的相关性较高，且各有不同的适用度。例如，黄金期货具有杠杆效应，适合有投资经验且风险偏好较高的投资者；实物黄金投资则更安全，且具有持有满足感；黄金ETF投资门槛低，变现能力强。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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