主持人：南方财经股市广播王洪斌

本期嘉宾：中金财富广东分公司资深投资顾问  谢关荣（执业编号：S0960620070005）

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1、目前全球利率情况对资本市场流动性有何预期引导？

答：当前全球主要经济体开启降息周期，美国、欧盟等陆续下调利率，中国货币政策也转向适度宽松，这种利率环境对资本市场流动性或会形成宽松预期主导、资金跨市场跨境再配置的引导效应。具体体现在三方面：

全球流动性整体扩容，外资或流向新兴市场：美联储累计降息后利率处于4%左右，且未来或进一步降至3%以下，美元指数走弱有望推动全球资本从低收益美元资产转向估值低、增长潜力大的新兴市场。

国内流动性宽松空间打开，资本市场资金供给或增加：中国货币政策转向适度宽松，降准降息预期升温，企业融资成本或下降，同时，房地产和银行理财收益下滑或促使居民资金向资本市场转移，提升市场交易活跃度。

利率敏感板块流动性倾斜，资产定价逻辑或重构：低利率环境下，科技、医疗等资金密集型行业受益于融资成本降低，或成为流动性流入的核心方向；而日本加息预期则引发套息交易平仓，可能导致部分新兴市场短期流动性承压，高估值科技股、加密货币等对利率敏感的资产定价逻辑或面临调整。

 

2、“反内卷”和促消费政策驱动下，消费方向如何梳理？

答：在“反内卷”政策规范行业竞争秩序、促消费政策释放居民消费潜力的双重驱动下，消费方向可围绕行业格局优化的龙头赛道、政策红利倾斜的升级品类、消费场景创新的新兴领域三大主线梳理，不同维度呈现出差异化的机会特征：

反内卷政策下的行业龙头赛道：“反内卷”政策推动产能出清，让具备规模优势和品牌壁垒的龙头企业占据更多市场份额。汽车行业价格战熄火后，龙头车企2025年二季度净利润增速回升至8%以上，其中新能源车企凭借技术迭代实现毛利率提升；家电行业龙头依托绿色智能技术升级，在以旧换新政策中占据超60%的市场份额，中小企业则因技术落后被淘汰。

促消费政策红利的升级品类：据统计局和商务部发布数据，3000亿元超长期特别国债支持的以旧换新政策，重点拉动家电、3C数码、汽车等耐用品消费，2025年上半年限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长30.7%，通讯器材类增长24.1%。其中，烘干机、净水机、洗碗机等“新三大件”销售额同比增长73%，成为家电消费的核心增长点；汽车消费则受益于置换补贴、税收减免等政策，6月全国乘用车零售量同比增长18.1%，创历年6月销量新高。

消费场景创新的新兴领域：据《中国智能家居市场报告》，政策推动的“AI+消费”融合及居民消费习惯变化，催生了智能家居、可穿戴设备、宠物智能用品等新兴赛道。2025年上半年，扫地机器人、智能门锁等智能家居产品渗透率提升至18%，头部企业生态链布局的壁垒持续强化；具备健康监测功能的智能手表、AR眼镜等可穿戴设备销量同比增长45%；宠物智能用品如自动喂食器、GPS项圈等品类增速超50%，远超传统宠物食品赛道。

 

3、汇兑和涨价影响下，资源板块行如何分析？

答：在汇兑波动和资源品涨价的双重影响下，资源板块的分析可围绕汇兑对价格的传导效应和涨价的供需驱动逻辑两方面观察。

汇兑波动的双向传导：美元走弱抬升价格，人民币结算重构格局。美元计价下的资源品价格联动：大宗商品以美元定价，2025年美联储降息预期升温推动美元指数走弱，直接抬升黄金、铜、铝等资源品的价格中枢。据WIND金融终端复盘数据显示，美联储降息周期中铜价平均涨幅15%，贵金属涨幅超20%，白银因供需缺口涨幅更显著，2025年银价已突破56美元/盎司创历史新高。中国在铁矿石、稀土等领域推进人民币结算，西芒杜铁矿首发运实现铁矿石人民币计价，打破了澳大利亚的定价垄断，国内资源企业的汇兑损失风险降低，同时提升了稀土、锂等战略资源的定价话语权。受益于结算货币多元化，国内资源企业盈利稳定性或会增强。

资源品涨价的供需逻辑：刚性缺口或支撑价格上行。供给端约束形成长期缺口：全球矿业资本开支下滑导致新产能投放延迟，叠加地缘政治和出口管制，铜、钴、白银等品种供给缺口明显。印尼铜矿事故预计使2026年印尼铜产量下滑35%，刚果（金）对钴实行出口配额制，2025年全球白银供应增幅仅1%，连续五年供不应求。国内稀土行业则通过配额管理控制供给，行业话语权持续强化。另外，新能源产业扩张或成为核心驱动力，电动车、光伏、储能对铜、稀土、锂的需求激增，电动汽车用铜量是传统燃油车的数倍，2025年上半年稀土永磁体需求同比增长超50%。冬季取暖等季节性需求或带动焦炭、天然气等能源品种价格短期上行。

 

4、科技成长主线目前有何策略应对思路？

答：当前科技成长主线的策略应对思路可考虑围绕流动性宽松周期、政策产业趋势、板块估值分化三大核心变量，或可结合筹码交换节奏适度择时与行业轮动，适当考虑赛道选择，攻守平衡，AI、半导体、高端制造等硬核科技方向或受益于新质生产力政策加码和全球技术变革，或可考虑长期关注，同时可适当关注防御方向的相对高股息的运营商、电力，以平衡科技板块的波动风险。 赛道选择：可适当关注政策与景气双驱动的细分领域，如政策红利较明确+产业落地加速的四个方向：一是AI应用（办公/教育/医疗）、算力基建（服务器/液冷），政务云招标加速和行业大模型备案落地或将成为核心催化剂，可适当关注订单可见性较强的软件服务商；二是半导体（存储芯片、先进封装），存储芯片价格2025年已上涨50%，国产化率突破30%，行业盈利弹性相对显著；三是高端制造（工业机器人、数控机床），六部门政策推动制造业技改投资增速超20%，设备更新与进口替代或会形成双轮驱动；四是商业航天、核聚变储能等政策新发力点，这类领域在春季行情中较易受资金追捧。

免责声明：以上仅供参考，不作为投资依据；市场有风险，投资需谨慎。

本文由投资顾问谢关荣（执业编号：S0960620070005）撰写。