投资快报记者  张厚培广州报道

本报讯  据国家统计局10月20日披露，今年前三季度，我国GDP为1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%；从居民收入看，农村居民收入增长继续快于城镇居民。同一天发布LPR报价显示，其已连续5个月保持不变，分析认为，当前LPR下调动力不足，但年内降准降息仍可期。

前三季度GDP同比增长5.2%

10月20日，国家统计局发布中国经济三季报。数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.1%。

国家统计局新闻发言人表示，受多种因素共同作用，三季度GDP增速回落，但经济稳中有进发展态势没有变。三季度，我国经济总量达35.5万亿元，超过了全球第三大经济体2024年全年经济总量；城镇调查失业率与上年同期持平，核心CPI同比涨幅持续扩大，PPI降幅连续2个月收窄；货物进出口总额同比增长6.0%，外汇储备连续2个月增加；经济转型升级态势持续。实现全年目标仍有较多有利条件。

从居民收入看，前三季度，全国居民人均可支配收入32509元，比上年同期名义增长5.1%，扣除价格因素，实际增长5.2%。分城乡看，城镇居民人均可支配收入42991元，名义增长4.4%，扣除价格因素，实际增长4.5%；农村居民人均可支配收入17686元，增长5.7%，扣除价格因素，实际增长6.0%。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别名义增长5.4%、5.3%、1.7%、5.3%。

消费支出方面，前三季度，全国居民人均消费支出21575元，比上年同期名义增长4.6%，扣除价格因素影响，实际增长4.7%。分城乡看，城镇居民人均消费支出26510元，名义增长3.8%，扣除价格因素，实际增长3.9%；农村居民人均消费支出14597元，名义增长5.5%，扣除价格因素，实际增长5.8%。

据悉，今年财政分四批向地方下达了3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新加力扩围，以“真金白银”助力居民消费需求释放。其中，以旧换新政策涉及的限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额均保持两位数增长；截至9月10日，今年全国汽车以旧换新申请量已突破830万份，相当于每天有超3万人申请换新车。

LPR报价 “按兵不动”  年内降准降息仍可期

10月LPR报价继续“按兵不动”。10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。至此，LPR报价已连续5个月保持不变。

LPR报价保持不变，符合市场预期。东方金诚首席分析师王青表示，10月以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，意味着当月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示10月LPR报价会保持不动。另外，近期包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）在内主要中长端市场利率有所上行，商业银行在货币市场的融资成本略有上升；在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行主动下调LPR报价加点的动力不足。

邮储银行研究员娄飞鹏认为，LPR连续第5个月保持不变，一方面是我国经济持续恢复，另一方面，商业银行融资成本上行，同业存单到期收益率上行。同时，银行净息差本身已经处于低位并且仍然面临下行压力，报价行主动压缩加点、下调LPR的动力显著不足。再者是贷款利率已处于历史低位，政策观察期延续，暂无迫切的进一步降息需求。

值得注意的是，9月美联储恢复降息，并有可能连续降息，外部因素对国内实施适度宽松货币政策的掣肘进一步弱化，为国内货币政策调整创造了有利外部环境。王青预计，四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动两个期限品种的 LPR 报价跟进下调。这将引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求。现阶段物价水平偏低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间，无需过早过度担忧高通胀问题。

投资快报记者还关注到，9月23日召开的中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会，研究了下阶段货币政策主要思路，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。

A股市值冠军股价12连阳创历史新高

A股市场方面，10月20日沪深三大指数集体上涨。截至收盘，沪指涨0.63%，收报3863.89点；深证成指涨0.98%，收报12813.21点；创业板指涨1.98%，收报2993.45点。美中不足的是，沪深两市成交额17376亿元，较上一交易日缩量2005亿元。

行业板块多数上涨，申万一级31个行业指数中，仅有色金属、农林牧渔、美容护理、食品饮料和银行下跌；通信行业的涨幅达3.21%，此外，电子设备、电子、交通运输、社会服务、家用电器的涨幅也超过了1%。个股方面，全市场近4100只上涨，涨停或涨幅超10%的个股超90只。

引人注目的是，银行指数虽然下跌，但A股市场的市值冠军农业银行股价却持续上涨。同花顺数据显示，截至10月20日收盘，A股日K线12连阳，年内累计涨幅达51.96%，  A股市值达2.47万亿元，高出排第二的工商银行逾4000亿元。

投资快报记者关注到，农业银行A股当前市净率（PB）为1.01，为近年来首次站上1倍关口。2025年上半年财报显示，其实现营业收入3699.37亿元，同比增长0.8%；归属于母公司股东的净利润1395.1亿元，同比增长2.7%，是国有大行中唯一实现净利润和营收双增的银行。

华泰证券研报称，随着大盘上行斜率放缓，叠加近期经济指标仍待修复，四季度资金或有切换避险需求。同时，根据历史经验，2011年以来银行指数在1月跑赢沪深300的概率高达79%，11月至次年1月是银行中期分红的高峰，资金或提前布局“开门红”与中期分红行情。因此四季度市场配置需求将有所恢复，利好银行股。

对于A股市场，中信建投指出，继9月初算力板块交易过热见顶后，市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动的特征，该特征主要系目前尚未达到牛市整理期结束条件、大国关系不确定性仍在、短期波动收敛所致，“总体上我们认为牛市逻辑仍在，一方面资本市场改革进入深水区，另一方面结构性景气提供支撑，资金面充裕，下修幅度或有限”。

在兴业证券看来，随着贸易战的影响延续、叠加美国银行信贷危机等风险事件发酵，市场风险偏好收缩之下，结构上也呈现出明显的“高切低”特征，红利、消费等避险、内需品种明显占优。但海外扰动影响最大的时刻或正在过去，后续美联储议息会议、APEC峰会也将提供顺风环境。而国内也即将进入三季报景气验证等积极因素密集催化的阶段，市场对于景气主线的共识也有望再一次凝聚。