□作者：南财投研通数据分析师 秦健

本期投研君分享一家属于美容护理行业的上市公司。诺邦股份主营差异化、个性化水刺非织造材料及其制品研发、生产和销售，完整覆盖了干法梳理、湿法成型和干湿混合等生产工艺，是国内水刺非织造布行业内产品种类最齐全、工艺最完善的生产企业之一，可根据客户个性化需求定制产品。据了解，公司的控股子公司杭州国光27年来一直专注于各种多功能、高性能、环保型湿巾的开发及应用技术研发生产，产品目前已涵盖婴儿湿巾、个人护理湿巾、清洁湿巾、功能性湿巾、湿毛巾及干棉柔巾等六大领域，是国内湿巾产品线最齐全的生产商之一，先后获得了余杭区制造业创新发展示范企业、国家绿色产品认证企业、2023年度省级绿色低碳工厂、省高新技术企业研究院、省级节水型企业、专精特新“小巨人”等多项荣誉。

一季报业绩进一步恢复

通过遍历近年的财务报表，投研君发现公司在2020年交出了最好的业绩“成绩单”，归母净利润和营业总收入分别报2.7亿元、20.1亿元，同比增长223%、83%，这一年公司年产1.5万吨产业用水刺复合非织造材料建设项目、纳奇科德清工厂一期项目产能进一步释放，规模效应逐步显现，叠加新冠导致卫生清洁产品需求提升，使得公司利润和营收双丰收，均创出历史新高。

随后两年公司归母净利润有所回落，分别报0.97亿元、0.38亿元，2021年消毒湿巾类产品需求出现较大幅度下降，另外原材料和海运价格大幅上涨影响了公司的业绩表现，但该水平仍处历史第二高。2022年公司受到新冠反复、物流不畅、行业竞争加剧、原材料价格上涨等影响，归母净利润下滑了61%，毛利率报13.8%创2012年以来新低。

2023年公司业绩得到较好恢复，归母净利润同比增长119%至0.83亿元，营收同比提升20.5%至19.2亿元。公司积极把握湿法产品需求暴增带来的市场机遇，湿法订单持续饱满，同时公司紧紧依托核心产品散立冲并不断改进工艺技术，成功达到并超过美国IWSFG可冲散标准(全球最高可冲散标准)，在100%可冲散和100%可生物降解的基础上实现湿态强度、厚度、安全环保等各项性能指标位居世界前列，极大提升使用体验，保持了产品技术在业内的领先水平，巩固了大客户大订单。另外，公司广开原材料供货渠道，与上游优质原料供应商签订独家战略合作协议，降本节能增效取得新成果。公司2024年一季报归母净利润、营收分别录得0.2亿元、4.4亿元，增速分别为99%、10%，其中营收仅次于2021年同期4.6亿元的水平，延续了较好的恢复势头。

在2023年的经营评述中，投研君了解到2023年是公司真正意义上开启自有品牌“小植家”的元年，明确了品牌定位，通过“小植家”品牌与诺邦卷材及制品代加工的强强联合建立起小植家优秀产品力，至此公司打通上下游产业链，开启卷材、制品、自有品牌三大业务板块协同发展、齐头并进的全面稳固发展新阶段。在品类方面，公司推出以诺邦散立冲专利技术为主要卖点的湿厕纸系列产品以及独有木芯纺材料的厨房清洁系列两大主推系列，并扩展美妆清洁、母婴护理等产品类型，丰富产品矩阵。在渠道方面，以平台电商天猫、京东为主要销售渠道，开设旗舰店、分销店、品类专营店等方式增加销售量，重点推进电商抖音、快手、小红书等新媒体渠道建设，双11大促取得抹布品类天猫前三、京东前五、抖音热卖榜第12的成绩。同时线下渠道深耕商超、母婴店，为未来线上线下联动做好准备。

在数字化产能建设上，公司运用高端非织造材料数字化车间，推进了智慧工厂IPS二期建设，完成对十一条生产线的智能化管理全覆盖，能够精准跟踪订单生产每一道环节的成本数据，为生产降本增效提供科学的数据支持。同时，公司实施多项激励措施引导全体生产员工参与技术改造、节能降耗，有效实施十多项节能技改方案，为公司经营效益增长做出有效贡献。

在原材料采购上，公司一方面继续保持与主要原材料供应商的长期稳定合作，特别与优质原材料供应商兰精集团签署战略合作伙伴关系，从纤维源头保障高品质可冲散产品性能和环保的双重需求，携手开拓未来可冲散、可降解市场更多可能性。另一方面公司在保证产品性能指标符合客户要求的前提下，广开主要原材料涤纶、粘胶及木浆的供应商渠道，采取“货比三家、价优质高”策略，有效降低原材料采购成本，为公司打造中高端全面系列化产品矩阵提供支撑。

诺邦股份评级纵览(近5次)

数据来源：南财投研通

首位为公司作出评级的分析师

公司在2017年上市，2020开始获得分析师的关注，2020年至2023年按年分别收获的关注次数分别为21、4、1、9次，与公司业绩变化高度相关。2020年公司业绩创下历史新高，吸引了较多分析师给予首次覆盖，随后两年业绩下滑，分析师关注热度同步回落，2023年随着业绩明显恢复，关注热度迅速回暖。今年截至目前公司共获得2次关注。

中邮证券的杨维维在2023年8月为公司给出了首次覆盖，她指出主要产品稳步增长，继续领跑湿巾出口市场;毛利率提升明显，期间费用率管控良好。随着行业中小产能持续出清，行业供需格局不断优化，公司作为行业领先企业有望持续受益。首次覆盖，给予“买入”评级。杨维维在去年11月再度跟踪公司，今年1月最新谈到了：产品结构持续优化，Q4收入保持增长。分产品看，我们预计公司水刺非织造材料业务持续回暖，公司聚焦差异化战略布局，专注差异化水刺技术，产品结构持续优化;预计公司水刺非织造材料制品业务保持亮眼增长，公司积极把握湿法产品需求暴涨带来的市场机遇，湿法订单持续饱满，并且公司产品“散立冲”成功达到并超过美国IWSFG可冲散标准，产品技术保持行业领先水平，此外，公司持续发力自有品牌，小植家业务收入占比有望进一步提升。当前，杨维维在南财投研通分析师评价(美容护理行业)行情类排行榜位列第18名。

开源证券的吕明是第一位为公司作出评级的分析师，在2020年给予首次覆盖，除了2021年和2022年有所中断外，其余年份均有跟踪公司。吕明最新一次点评是在公司发布2023年报和2024年一季报后，4月26日他指出卷材&制品业务稳步增长，看好卷材企稳回升&制品快速发展;盈利能力稳中有升，营运能力总体保持健康态势，分红比例显著提升。公司凭借差异化产品及稳定的优质大客户，2023年利润端显著恢复，2024Q1业绩持续增长，我们上调2024年-2025年并新增2026年归母净利润分别为1.14亿元/1.47亿元/1.74亿元(2024-2025年前值：1.07亿元/1.3亿元)，当前股价对应PE为17.0/13.2/11.1倍，维持“买入”评级。吕明当前在分析师评价财务类排行榜位列第63名。

作为湿巾出口龙头企业，公司专注于人类健康护理，高质量打造从水刺非织造材料到制品OEM再到终端自有品牌的完整产业链，以“让源于自然的每一根纤维回归天更蓝水更清的世界”作为使命，注重绿色创新，努力成为高端差异化水刺非织造材料的引领者，稳健的投资者或可逢低关注。

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