【专业深刻麻辣点评——《程大爷论市》】

外资机构集体唱多做多中国资产，A股红五月可期？

主持人：外资机构集体唱多中国市场，纷纷斥巨资抢购中国资产，北向资金惊现连续超百亿大额净流入。外资唱多又做多，A股红五月可期？

程大爷：先前大家对外资唱多A股的论调嗤之以鼻，但从近期北向资金连续几日超百亿净流入来看，外资也许的确动真格了。

外资对中国资产的预期持续改善，高盛发布一系列报告，看好A股市场发展，维持A股超配评级。高盛认为A股股息率依然不高，上市公司在分红上仍有很大的空间，预计随着A股资本市场制度的完善与规范，股市将释放更多价值，在乐观情景假设下，A股市场存在20%-40%的上升潜力。

外资纷纷唱多中国资产并非信口开河，存在着充分合理性，主要有以下3大原因。

第一，A股估值显著低于全球其他主要股市。

2024年，沪深300指数预估市盈率为11.7倍，不但低于长期平均值，而且远远低于全市场主要股市市盈率水平。放眼全球股市市盈率，美国股市为21.2倍，欧洲股市为13.7倍，日本股市为15.3倍（日经225指数或已超过20倍），印度股市为22.8倍。

其中，美股和印度股市中上市公司的ROE（净资产收益率）分别为20.6%和17%。相比之下，A股的ROE显得较低，有人认为这也是被低估的原因之一。在政策要求上市公司提高股东回报以及提高分红比例的利好之下，A股上市公司的企业盈利速度和ROE水平都有望提升。

第二，A股中还有大量低估值高股息率的优质上市公司尚未被充分挖掘。最近外资大行都在着重挖掘这些板块，比如银行股、保险股以及通信领域的大国企等。

日本股市的ROE大致为9.9%，与沪深300指数的10.3%旗鼓相当，但是日股15.3倍的估值却远远高于A股的11.3倍。

日本股票被全球配置的比例已经达到2006年来的新高，未来日股也需要更多超预期的利好以维持其强势的上涨动能。而A股目前处于被低配的状态，只要外资唱多做多A股，帮助提升其配置比例，对其估值提升就有积极作用。

第三，A股中的优质标的相对较分散。

A股在经过几年调整后，从前集中在白酒和新能源中的资金已经向其他行业分散，机会变得更多。相比而言，美股的资金都集中在七大上市公司中，今年七大上市公司第一季度增长率率已经达到39%。资金过于集中的风险在于，一旦七大上市公司的盈利增速下降，市场就会承受相当大的压力。

  

大盘突破年线与3100整数关口双重反压，技术面如何看待？

主持人：大盘突破年线与3100整数关口双重反压，技术面如何看待？

程大爷：首先，从均线和阻力线的角度看，大盘年线被突破，3100点的整数关口反压被二次突破，这两个重大压力被突破意味着A股的上升空间被打开。

其次，MACD指标DIF重新上穿DEA，形成金叉，成功从空头排列转变成多头排列；RSI也重回50之上的做多区间。

从这两方面来看，A股确实处在比较乐观的状态，但仍存在2点隐忧。

第一，大盘从2635点反弹至3100点的过程中并未经过像样的调整。如果第二浪没有经过较长时间的横盘便立即开展上攻，那就还不能确定突破年线后的这波行情是第三浪的主升浪，那么这波行情就不见得会走远。

第二，放量显得操之过急。大盘在突破年线后，便连续创下万亿成交量，周一更是达到了1.2万亿。对于当前市场来说，1.3万亿就是天量了，所以如果大盘继续放量至1.3万亿，大家就需要警惕胀爆现象的出现了。

 

 国务院推动头部证券公司做强做优，会出现趋势性机会吗？

主持人：国务院报告提出集中力量打造金融业“国家队”，推动头部证券公司做强做优，券商板块应声而起。政策的支持会为券商板块带来趋势性机会吗？

程大爷：券商板块出现趋势性机会需要满足2个条件。

第一，大盘要出现一波大行情。根据波浪理论，如果大盘这一波拉起来的就是第三浪的主升浪，才会为券商板块带来较大趋势性机会的可能。

第二，所有低估值板块都经历了轮动。券商之所以被称为牛市旗手和股市的温度计，反映的是大盘的整体情况。在所有的低估值板块都轮动过后，大盘涨不动了，券商板块才有可能冲高。

券商板块并非不存在趋势性机会的可能。从长远来看，券商是值得看好的。尤其是头部券商，国务院以及政协的报告中都表态要支持头部证券公司发展。而关于小券商，有时候小券商比头部券商涨幅还大。

国务院报告中提到，需要适时调整国有金融资本在证券等行业的比重，主要通过两种方式提升持股比例，一是通过受让，二是在头部券商普遍估值偏低的情况下，通过二级市场增持。

我国财富管理行业大有可为，目前我国金融资产在家庭总资产中占比不到10%，与世界上发达国家相比，这个比重显著偏低。因此金融资产在个人家庭资产中的占比还有非常大的提升空间，券商股必然也具有长期配置的价值。

在估值偏低的情况下，头部券商更具有长期投资价值。而小券商在拥有较强弹性的同时也存在较大投机性。我认为将二者平衡配置也未尝不可。

但需要提醒的是，因为今年IPO和再融资的萎缩、以及金融创新方面的限制措施时，券商业绩也许并不会尽如人意。

 

 房地产行业获北向资金显著加仓，地产板块出现抄底机会了吗？

主持人：房地产行业获北向资金显著加仓，A股和H股同步上涨，地产板块出现抄底机会了吗？这次上涨的逻辑是什么？

程大爷：本次房地产的上涨是一种超跌反弹，还达不到反转的程度。这也印证了前面我认为这波快速突破年线的行情可持续性不强的原因。

本次房地产板块的上涨受到多方影响，简要分析大致有以下3点原因。

第一，外资大行的唱多。最近不少外资大行在唱多我国的房地产行业，比如瑞银，这在近几年是极为罕见的。

第二，政策方面有所松动，从供应端看，许多城市都废除了对房地产购买与转让的限制措施，表现出鼓励房地产行业发展的态度。从融资方面看，无论是房地产企业的融资，还是个人长期贷款，利率优惠政策刺激了需求增长。

第三，市场上出现了一些“小作文”，传言政府会在房地产去库存方面进行强有力的直接干预，进一步刺激了需求增长。

房地产行业是否出现了反转？

房地产和新能源类似，过往许多次的上涨最终都被证实为只是反弹。在大周期背景下，技术性的反弹很难发展成趋势性的反转。我们也不能仅仅因为短期内看到房地产指数有了几次上涨就认为出现了大趋势机会。

房地产是大周期行业，受政策影响显著，微小调整也许都会带动房地产板块的涨跌，但这样的涨跌也只能是改变下涨跌的速率，不能够改变方向。

在行情跌得过猛时，一次超跌反弹也能让大家吃到一块肉。但反弹就是反弹，其根本性质不会改变，反弹过后甚至还会再次跌破市场低点，大家对此始终要保持清醒的认知。

 

主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，感谢程大爷，我们下周再见！

程大爷：好的，再见！

 

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