3月财新服务业与制造业表现优异，经济复苏超预期给了A股拒绝调整的勇气？

主持人：4月3日公布的3月财新中国服务业PMI录得52.7，较2月上升0.2个百分点，而3月财新中国制造业PMI上升0.2个百分点至51.1，已连续五个月位于扩张区间。经济复苏超预期给了A股拒绝调整的勇气吗？

程大爷：近期大盘徘徊于3000点至3100点之间，大盘拒绝调整的勇气从何而来？我认为与超预期的经济数据密不可分。

财新中国服务业3月经营活动指数和新订单指数连续15月高于荣枯线，制造业PMI也连续5月位于扩张区间。两大行业景气度双双提升，带动3月财新中国综合PMI创下2023年6月以来新高。超预期的经济数据意味着我国经济复苏步伐的加快，为投资者带来了做多的信心和勇气。

从量、价、时、空的维度分析来看，目前A股调整的时间和空间都不充分，但基本面的利好驱动了调整时间和空间的缩小。但如果后期仍然没有幅度较大、时间较长的调整，大盘冲破3100点以及年线阻力位的可能性不会太大，3100点和年线阻力位仍然会强力压制股价的反弹，市场后续进入调整状态的概率还是比较大的。

 

今年中国资产被外资集体唱多，机会轮到A股了吗？

主持人：今年以来，中国资产被外资集体唱多。据汇丰控股报告显示，外资的资产流向呈现卖出印度、买入中国的趋势。最近，高盛、美银证券等国际知名投行纷纷唱多建设银行、中石油、中海油、中石化等，美股日股创新高后，机会轮到A股了吗？

程大爷：最近一段时间，外资纷纷调高小米、宁德时代、比亚迪等众多科技公司股票估值。而伴随着石油价格的上升，外资大行又对中石油、中海油、中石化等资源股强烈唱多。

目前，石油指数已经创下2015年6月以来的新高。在此背景下，资源股以及其他蓝筹股被外资不断唱多，极有可能意味着在美股和日股创下新高后，机会轮到了我们A股。

我一直以来都是看好A股长期未来走势的，尽管短期而言，A股的调整还不够充分，但是未来第三浪的爆发一定会为大家带来惊喜，可能会突破3600点。

为什么外资开始强烈唱多A股？我认为这与美股和日股的估值状况息息相关。

美股在今年一季度涨势喜人，道指上涨了百分之十几。美股不断创下历史新高，但随之而来也出现估值泡沫化，例如最近特斯拉的股价持续大幅调整，而作为AI赛道旗手的英伟达在创下历史新高后也经历了高位震荡。

日经225指数在2020年的时候，大概是16000点，对应的市盈率大概是7倍。过去的一年里，日本经济和企业盈利都没有增长，货币政策也没有任何改变，但日经225指数却从16000点涨到了40000点，估值也从7倍市盈率涨到了21倍市盈率。

日本通过刺激通胀、提振消费，进而推动股市上涨。日本的工会在不断进行谈判，以提高工人薪资水平，提高总体消费水平，从而使得企业获得提高产品价格的空间，最终达到刺激通胀的目的。美国对待通胀的态度则截然相反：日本希望刺激通胀，而美国则希望抑制通胀。

相比于美股与日股，目前A股核心蓝筹公司8倍左右市盈率的估值就显得非常低了。虽然我国目前CPI仍处于偏冷状态,但是我们的经济增速和PMI增幅都表现惊艳，所以完全有理由期待CPI继续保持在正区间内，大家基本不必担忧A股会出现类似于日本之前的通缩现象。

外资大行的疯狂唱多正在释放外资抄底A股的战略信号，从北向资金的流向来看，尽管在人民币汇率仍然有所贬值的背景之下，北向资金净流入的天数仍然多于净流出的天数，并不是唱多做空。

正如我们在以往节目中持续强调的那样，A股在3000点左右就是价值洼地，要重视其投资价值。

  

布伦特原油期货价格再创新高，如何看待本轮周期资源股的行情？

主持人：布伦特原油期货涨至每桶88美元，创下去年10月底以来新高。同时，黄金等资源股也在被强烈看涨。如何全面看待这轮周期资源股的行情？

程大爷：资源股最近的表现确实惊艳，在周四和周五大盘整体处于疲弱状态的情况下，煤炭和有色金属的涨幅却名列前茅。商品市场方面，它们也经历着火爆行情。

在目前科技和资源共振，需求端迎来了边际改善，一方面供给端的产能仍然受到限制，另一方面，随着全球技术革命新浪潮的到来，元素需求结构已然发生了重大变化。AI和新能源风靡全球，推动了铝、钴、镍、铜、钼、钨等资源的需求大增。

具体而言，本轮周期资源股行情的驱动因素有以下5个方面。

第一，科技驱动需求超预期增长。随着新经济和新科技的蓬勃发展，高端制造升级的过程必将伴随着材料体系的升级，这也势必带动相关金属元素迎来新的需求周期。

第二，资源的周期属性获得重新审视。随着资源日益稀缺，资本开支不足倒逼供给侧结构性改革，供给将持续维持在低速增长状态，这意味着周期属性将由供需双重波动转向需求的单向波动。简而言之，有色金属供给端的量相对刚性，但需求端的弹性大增，使得其周期属性发生了新变化。而以铜、铝为代表的供给受限资源品种更将迎来大行情，周期资源股将长期向好。

第三，全球去美元化进程加速。目前，各国央行都在加强对黄金等贵金属的战略储备，这是最近全球黄金价格大涨的关键原因。

第四，全球经济复苏进程加速。以前各行业经济复苏步伐的不一致，但经历过新冠疫情之后的全球经济复苏步伐保持着高度同步。这种经济同步复苏推动了需求的同时增长，自然也会推动有色金属的消费增长。

第五，美元降息周期即将开启。虽然最近美元降息的预期被不断打乱，但是今年内美元终会开启降息周期。根据美元和金属的跷跷板效应，美元越不值钱，金属就会越值钱。

  

美国10年期国债收益率创今年新高，美联储的动作对市场会有哪些影响？

主持人：美国10年期国债收益率创今年以来的最高水平，6月降息有点悬？对市场又会有哪些影响？

程大爷：美元降息预期确实在被频繁扰乱，美元指数和10年期美债收益率的上涨似乎让6月降息的预期也变得不够可靠。

上期节目中提到，美元指数之所以还在随着黄金的上涨而上涨，是因为美元降息周期与非美货币降息周期之间存在着时间差。

虽然10年期美债收益率创下今年新高，但这是美联储放出的烟雾弹。美联储惯用的策略是在抛出一个观点后，不同官员分别对其进行附和以及反驳，从而达到混淆视听的目的。

我认为美联储在今年6月会进行降息，10年期美债收益率大概率会跌回4%以下，美元指数也会跌回100之下，人民币回归升值轨道，中美利差进一步缩小，北向资金将会有更多净流入。

4月就可以开始长线布局与美联储降息相关利好的资产了，其中最有价值当属股票，毕竟A股是全球股票价值洼地。

 

 主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，感谢程大爷，我们下周再见！

程大爷：好的，再见！

 

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 风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾程峰，职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！