采访嘉宾：中金财富广东分公司资深投资顾问谢关荣

1、辞旧迎新之际，2025行情如何展望?

2025 年为“十四五”收官及“十五五”规划的承启之年。今年 7月底的中央政治局会议强调要做好“十五五”规划前期研究谋划工作，结合历史经验，明年或就“十五五”规划做较多相关部署，目标纲要有望在 2025年两会期间出台。总体看，2025年投资者风险偏好有望整体好于 2024 年，结构性机会进一步增多。2024 年市场驱动力主要体现为估值修复，2025 年能否由估值驱动成功切换至基本面复苏驱动至关重要。从宏观政策节奏看，今年底至明年初仍处于政策发力的关键窗口期，预期变化或将对估值修复节奏产生影响，中期市场表现取决于业绩拐点确认和回升弹性。从增量资金角度看，增量资金是A股本轮上涨重要推升因素，投资者开户数以及融资余额近期明显上升，从成交额和换手率来看，市场当下处于 2015 年之后 9 年来最为活跃时期。展望 2025 年，考虑我国居民过去几年储蓄存款持续积累、A股投资环境初步修复、外资对A股尚处于低配等，国内居民资产和全球资金配置需求或有更积极的边际变化，有望支持指数表现。同时，也要关注政策效果传导是否达到预期，以及美国新总统上任后的政策不确定性的风险。

 

2、美联储在降息方面表现出一定的克制，对汇率、资金流影响？

美联储的政策动向是全球金融市场的重要风向标。如果美联储表现出对当前经济状况的满意，并且不急于降息，这可能会减少市场对经济衰退的担忧，从而稳定市场情绪。对美元汇率的影响：当美联储表现出不急于降息的态度时，通常会支撑美元的汇率。这是因为较高的利率可以吸引外国投资者购买美国的债券和其他金融资产，从而增加对美元的需求，导致美元升值。如果市场预期美联储将暂停降息，而其他主要经济体的央行继续实施宽松的货币政策，这可能会导致美元相对这些货币升值。对资金流的影响：美联储的利率决策直接影响全球的资金流向。如果美联储保持利率不变或上调利率，这可能会吸引更多的国际资本流入美国市场，尤其是债券市场，因为投资者寻求更高的收益率。对于新兴市场而言，美联储的克制降息可能会导致资本外流压力增大，因为投资者可能会将资金从风险较高的市场转移到相对安全的美国市场。这可能会导致新兴市场货币贬值，增加这些国家的外债负担。总的来说，美联储在降息方面的克制态度，通过影响美元汇率和全球资金流向，对全球经济和金融市场产生广泛的影响。对于投资者来说，密切关注美联储的政策动向，以及全球经济数据的变化，是做出投资决策的重要依据。

 

3.全国煤炭统一大市场跟几年前的供给侧改革区别，如何看高息红利板块？

全国煤炭统一大市场跟几年前的供给侧改革区别主要体现在政策背景不同、改革目标不同、改革手段不同。

改革背景不同：供给侧改革始于2016年，主要背景是中国经济进入新常态，传统行业产能过剩问题严重，尤其是煤炭行业。供给侧改革旨在通过去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，优化供给结构，提高供给质量。近年来，随着经济的发展和环保要求的提高，煤炭行业需要更加高效、环保的运行机制。全国煤炭统一大市场旨在通过市场化手段，优化资源配置，提高行业效率，促进煤炭行业的可持续发展。

改革目标不同：供给侧改革主要目标是减少无效和低端供给，提高有效供给，解决产能过剩问题，提升行业整体竞争力。全国煤炭统一大市场主要目标是通过建立统一的市场体系，打破地方保护和市场分割，促进资源的优化配置，提高市场效率，增强行业竞争力。

改革手段不同：供给侧改革主要通过行政手段，如关闭落后产能、限制新增产能、加强环保监管等，来实现目标。全国煤炭统一大市场主要通过市场化手段，如完善市场机制、优化交易规则、加强市场监管等，来实现目标。

高股息通常指的是那些在市场中被认为是稳定的、成熟的公司，它们通常拥有良好的财务状况和稳定的现金流，能够定期支付较高的股息。这类公司通常来自传统行业，如银行、能源、电信等。4.12新政，新《国九条》发布之后，A股生态发生了重要的变化，从央行发布上市公司回购和贷款支持政策导向看，这些高股息公司更容易获得长期配置资金的青睐。

 

4、一边是小盘股跨年无厘头炒字热，一边是IC、IM期指贴水，如何理性看待？

小盘股的炒作往往与市场情绪紧密相关。当前，市场情绪较为乐观，尤其是在政策预期向好、流动性宽松的背景下，资金更倾向于寻找具有较高弹性的投资标的，小盘股因其盘子小、股价波动大而成为资金追逐的对象。但情绪驱动的行情往往缺乏持续性，投资者需要警惕追高风险，避免在市场情绪高涨时盲目追涨。尽管市场情绪可以短期内推动股价上涨，但长期来看，公司的基本面才是决定股价走势的关键因素。投资者在选择小盘股时，应关注公司的盈利能力、成长性以及行业前景，避免仅因市场炒作而投资。

对于IC、IM期指贴水现象，这反映了市场对未来一段时间内大盘表现的谨慎态度。贴水意味着市场预期未来现货指数的表现将优于期货，一定程度上反馈了投资者对大盘的未来增长持保留谨慎的态度。从中国股指期货上市以来，大多数时候都是处于贴水状态，从具体投资实践经验看，股指期货维持年化6-8%以内的贴水，都算是比较正常的现象。贴水幅度也会随着市场变化波动变化比较大，有一定参考意义，但并不是完全有效，投资者在投资实践中可以总结一个自己观察的临界值，加以运用可能会更好一些。以上仅供大家参考！

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