□作者：南财投研通数据分析师 秦健

10月26日投研君分享了国内自润滑轴承龙头企业长盛轴承，近期突破了黄金周后10月8日的最高价，报收22.09元，若按见报后首个交易日的收盘价17.02元买入，收益率将达到29.7%，显著领先于各大指数。拥有这番成果，离不开一系列优秀的分析师经过南财投研通系统深度甄别，从他们提及的逻辑中提炼智慧的结晶，迸发挖掘“沧海遗珠”、发现超额收益因子的灵感，凸显了“集众智，领先机”的过人优势。

本期投研君分享一个属于商贸零售行业的上市公司。新华百货主营商业零售、物流和商业物业出租业务，其中零售业务主要涉及百货商场、综合购物中心、超市连锁、电器及通信连锁。据了解，公司是西北地区较大的大型商业集团，各业态间资源叠加、互补，协同联动发展效应明显。

前三季经营净现金超6亿元

通过遍历财报，投研君发现公司在2011年取得最高的业绩，该年归母净利润、扣非净利润、营业总收入分别报2.5亿元、2.4亿元、52.9亿元，毛利率、净利率分别为17.9%、5.3%。公司近10年的业绩顶峰则在2018年，归母净利润、扣非净利润、营收分别录得1.4亿元、1.7亿元、76.3亿元，毛利率、净利率分别为21.1%、1.5%。

2023年，得益于提升数字化运营能力及门店调改升级、持续优化品牌和品类调整、积极开展各类特色促销活动等举措，公司业绩进一步恢复，实现三连增，归母净利润同比增长45.6%至1.4亿元，扣非净利润同比增长490.7%至1.2亿元，营收略增3.1%至60.7亿元，毛利率、净利率分别为26.7%、1.8%。对比上一段提及的数据，可见公司去年归母净利润追平了近10年的高点，毛利率处上市以来的高位，仅次于2021年的27.1%。

据2024年三季报，公司归母净利润、扣非净利润、营收分别录得1.1亿元、1亿元、47.6亿元，增速分别为-21.2%、-20.2%、2.3%，毛利率、净利率分别报26.5%、1.9%，其中毛利率连续5年同期均保持在26%以上，虽然净利润的恢复仍具有一定程度的挑战，但公司不断开拓新渠道销售，强化商品力提升，全力扩大市场份额，并持续强化降本增效，提升数字化运营能力，因此营收延续扩张态势，是2020年以来同期的新高，此外经营现金流净流入6.1亿元，处于历史同期第4高的水平，连续22年同期保持了净流入。

在中报经营评述中，投研君摘录一些“干货”。行业方面，公司提到了今年上半年，国内经济运行呈平稳增长态势，实物商品网上零售额同比增长8.8%，直播带货、即时零售等电商新模式快速发展，拉动线上消费增长作用明显。商贸企业积极适应和引领消费新需求，依靠转型升级拓展市场，便利店和实体新业态商品零售增势较好，消费市场整体呈现恢复上升态势。

门店规模方面，截至今年6月末，公司各业态共运营356家实体经营店铺，其中百货及购物中心12家，建筑面积65.17万平米;超市店铺255家，建筑面积56.34万平米;电器及通信店铺89家，建筑面积13.54万平米。通过积极协调并整合各项资源，公司持续巩固宁夏区域内市场的发展优势，逐步强化对周边省份市场的拓展，确保了各项经营业务的稳步发展。

品牌方面，公司多年的经营历史、诚信经营理念及企业文化的传承积淀，形成了良好的企业美誉度、品牌价值和社会形象，被区域内广大消费者所熟知与认可，并据此拥有较为稳定的市场份额和消费群体，为公司的稳定发展奠定了坚实的市场基础。

经营方面，公司坚持以消费者为中心做好商品经营，积极打造消费者心智商品，力求经营业绩的稳步增长。百货业态上，公司持续调改升级，提升顾客体验;按照会员、商品力、外拓增量、深耕社区、数字化获客、业态体验六大方向，进行各门店的全面升级，同时多渠道整合会员资源，提升会员黏性和复购，借助新媒体开拓销售模式新赛道，直播、社群、公域引流私域转化，线上赋能线下实体销售有机结合，协同发力，获取更多消费动能。值得一提的是线上GMV实现销售1.3亿元，同比提升2.5倍，通过订单交易引流到店24.3万人次，同比大增近4.7倍。

超市业态上，公司以商品力为核心和基础，做强核心和潜力品类，基地化、源头化、工厂化采购，供应链前置直采，减少中间环节，聚焦性价比提升。电器业态上，公司积极扩充销售渠道，提升销售规模，借以旧换新政策热点加持，积极整合品牌、银行等资源全力保障换新实施，以自治区“汽车-家电-家装消费品以旧换新”活动启动为契机，面向全城宣传，持续带动整体销售增长。现代物流业务上，公司快速由企业物流向物流企业转型，与经开区管委会联合运营银川商贸物流枢纽项目并成立供应链管理公司，形成以数字化、智能化、自动化为引领的社会化综合物流枢纽。

数智化转型方面，公司以“多点”平台为核心，通过数字化手段连接与触达本地商圈消费者，加强三业态会员联动互动，将“多点”由购物平台向生活服务平台延伸和转变，同时发挥宁夏数字化联盟优势，将新华商圈打造为智慧商圈的自治区级项目，力促商圈繁荣，强化商圈互动，为百万会员提供更为便捷、高效、智慧化的服务。另外，公司强化和完善本地生活平台“吃、住、行、游、娱、购”服务体验，通过整合各异业资源实现线上引流，线下提升到店转化率，不断丰富服务项目及会员优享权益，深化会员沉淀及提升服务内涵。

新华百货评级纵览(近1年)

数据来源：南财投研通

“大咖”坚持8年的关注

2016至2023年，公司按年分别收获了5、1、6、4、1、4、3、3次分析师关注，今年截至目前共得到3次关注。近几年公司保持了较稳定的关注热度，但基数较小。

光大证券的唐佳睿对公司的关注可以追溯到2016年，此后每年均有跟踪公司，是近8年点评公司次数最多的一位分析师，并且其证书“光环”非常闪亮，拥有CFA、FCPA(Aust.)、ACCA、CAIA、FRM等证书资质。唐佳睿最新一次点评是在公司发布2024一季报后于4月25日当晚，他谈到了百货和电器收入恢复态势良好，宁夏区内表现优于区外。超市业态聚焦供应链打造，同时加强社群+拼团私域全员分佣、宁羊天下品牌运营及抖音本地生活等线上渠道开拓。公司业绩基本符合此前预期，维持对公司2024/2025/2026年归母净利润预测1.55亿元/1.71亿元/1.87亿元。公司在宁夏地区具有较强竞争地位，不同业态持续转型优化，维持“增持”评级。唐佳睿近5年在投研通分析师评价(商贸零售行业)财务类排行榜均取得月度前十的佳绩，多数月份处在前六名范围，实力相当出众。

在唐佳睿离职后，光大证券的姜浩继续跟进对公司的研究。10月29日，在公司发布三季报后姜浩作出了评级，指出宁夏区内表现优于区外，超市和电器收入维持正增长。公司业绩低于此前预期，主要是由于公司毛利率同比下滑，从而影响到了公司的盈利能力，考虑到未来消费复苏进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025/2026年归母净利润预测至1.08亿元/1.1亿元/1.14亿元。公司在宁夏地区具有较强竞争地位，维持“增持”评级。姜浩曾在7月的分析师评价(商贸零售行业)行情类排行榜高居第11名。

受益于公司持续变革创新，全力推进线上线下融合发展，快速实现低成本高效率抢占线上业务增量，不断提升公司的市场竞争力和影响力，稳健的投资者或可逢低关注。

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