南方财经全媒体记者李依农上海报道

美元、美债收益率继续触及阶段高位

美债收益率持续攀升。美国东部时间10月23日，10年期美债收益率上升3.4个基点至4.24%，此前一度曾触及三个月高位4.26%，而美元指数也触及两个半月高位。降息周期下美债收益率、美元为何持续“逆势”走高？美债收益率是否能长期维持高位？后续走势应重点关注哪些影响因素？我们来连线中国银行研究院高级研究员王有鑫。

多因素影响美元、美债收益率逆势走高

王有鑫：近期美债收益率和美元指数在美联储降息周期下逆势走高，实际上是受到多种因素影响。

从美国经济基本面上来看，近期包括美国劳动力市场，还有零售销售等数据超预期好转，使得市场对于美国经济陷入衰退的担忧得到了缓解。与此同时，美国通胀的回落速度放缓。上述因素的变化推动了市场开始调整对于美联储降息节奏的预期。从美联储官员近期的表态来看，也逐渐偏鹰。对货币政策调整路径的预期变化，驱动了美债收益率和美元指数反弹。

此外，随着美国大选投票日的临近，“特朗普交易”再度升温，美国大选之后可能会采取的一些经贸政策，使得市场对于明年美国通胀的担忧再度升温，这种变化也驱动了市场对于美联储政策调整路径的预期变化，进而对美元指数和美债给予了更多的支撑。

另外，近期地缘政治紧张局势有所升级，原油价格再度走高，使得市场对于全球经济复苏的不确定性和风险有了更多担忧，所以避险情绪也驱动了美元指数反弹。

中长期美元、美债收益率大概率将回落

王有鑫：但整体来看，美国经济仍然处于下行通道，美联储货币政策整体还是逐渐向宽松的状态转变。因此，虽然节奏有所放缓，但基本面的变化和政策调整趋势的变化，中长期来看不会发生改变。因此，美债收益率和美元指数从中长期来看，大概率仍会继续向下回落。

但短期来看，可能会出现更多反复或者是波动的风险。因此，未来需要高度关注美国通胀变化、美国大选结果以及美国主要的一些经济指标，都会成为影响美债收益率和美元指数变化的一些关键变量。

美债曲线释放哪些信号？

有观点认为，美债收益率上升实则是一种经济信号，暗示美国经济增长和通胀可能比预期更为强劲。此外，有相关报告指出，市场对美国财政的担忧可能是10年期国债收益率上升的主要原因。如何看待美债收益率上升与经济增长间的关系？背后隐含了怎样的情绪与预期变化？法国里昂商学院管理实践教授李徽徽为我们带来他的解读。

美国需警惕经济“过热”风险

李徽徽：美债收益率的上升确实在一定程度上反映了市场对美国经济增长的预期。当经济前景向好，投资者会预期未来通胀上升，美联储可能因此加息，导致债券价格下跌、收益率上升。当前美债收益率上升或表明市场对美国经济短期复苏抱有一定的信心，尤其在就业数据持续强劲、消费者支出稳步上升的背景下。

但我们也需要警惕“过热”的风险。经济增长与收益率上升之间存在一个关键的平衡点，如果收益率攀升过快，可能会抑制投资和消费，反过来对经济增长产生负面影响。此外，较高的融资成本也会给企业和政府带来压力，特别是在美国政府赤字扩大的背景下，高收益率可能导致财政负担加重。

美国财政状况与政策不确定性加剧市场波动

李徽徽：市场情绪在美债收益率的波动中扮演了重要角色。当前收益率上升的背后，不仅是对经济增长的信心，更是对美国财政状况的担忧所致。美国财政赤字扩大、债务上限问题频繁出现，使得市场对美国政府偿债能力产生质疑。这种不确定性加剧了投资者对美债的抛售，从而推高收益率。

同时，美联储的货币政策也在影响市场情绪。市场原本预期美联储可能加大加快降息幅度和频率，但由于通胀仍然具有韧性，尤其是核心通胀居高不下，美联储维持较高利率的可能性增加，这让投资者对未来的政策路径充满不确定感，从而加大了市场波动性。

综上所述，美债收益率的持续上升不仅反映了经济增长与通胀预期的调整，也隐含了对财政赤字和货币政策路径的不安。未来，美联储如何应对通胀、经济增长的可持续性，以及美国政府如何处理债务问题，将继续左右市场情绪和债券收益率的走势。

美股三大指数集体收跌

美债收益率上升对美股的压制效应似乎正在显现。美国东部时间10月23日，道指、标普跌约1%，纳指跌1.6%。这是否意味着对投资者而言，债券比股票市场更具竞争力？在当前背景下，美股市场是否能继续保持强势？一起来听听创金合信基金首席宏观分析师甘静芸怎么说。

美股美债均面临一定调整压力

甘静芸：近期美债收益率攀升主要与降息预期放缓，和大选临近市场“特朗普交易”热度不断上升相关。

另一方面，9月份联储激进降息50个基点之后，市场降息预期较为高涨。但近期美国经济数据保持着相对强劲，通胀环比反弹、就业数据也有一定韧性，整个美国经济有望实现软着陆。

在相对有韧性的经济基本面下，近期美联储部分官员也在释放一些放缓或者说暂停降息节奏的鹰派言论，使得市场降息预期有一定调整。整个降息的空间其实大幅收窄。

所以我们看到近期美债收益率的上行，也从估值上对美股带来一定压制。对投资者而言，当前“特朗普交易”带动的“通胀预期”共同影响着美股，股、债同步都面临一定调整压力。

美股定价因素将回归至基本面

甘静芸：我们认为，短期美国经济基本面会保持一定韧性；但展望未来，预计将逐步降温，从“过热”走向滞胀。从分母端利率来看，短期整体美债利率攀升带来估值层面的调整压力，但长期还是宽松的方向。

另外，美国大选其实会对美股有一定的不确定性的影响。更进一步的说，其实大选的过程还有很多不确定性，都有可能影响到美国经济基本面，以及美股企业的盈利。因此，我们也倾向于认为这段时间内，在大选比较胶着的时间阶段，会导致美股波动性加剧。

长期来看，我们认为美股定价因素会回归至基本面，所以无论是继续宽货币还是宽财政，其实对于美国经济的基本面都会有一定的支撑。如果后续经济数据进一步偏向于美国经济软着陆的情形，则美股有望继续保持强势。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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