【专业深刻麻辣点评——《程大爷论市》】

大盘涨跌与北向资金流向背离，A股话语权正在转向国家队？

主持人：汇金公司再次出手，其中以ETF品种买入居多。而近期大盘涨跌与北向资金流向经常出现背离，如何看待这种现象？

程大爷：最近迹象表明市场的风向标在由北向资金的流向转变为国家队的动向：在北向资金并未大量流入的情况下，大盘上涨；而北向资金流入时，大盘反而不怎么上涨。

作为“国家队”的中央汇金相当于半个“平准基金”，在大盘逼近3000点并最终跌破3000点的过程中，汇金公司也在刻意将买入行为高调化。之前我就提到过，不要低估国家队做多的意志和实力。

这次大盘在跌破3000点后，重回3000点显得轻而易举，仅仅耗时5个交易日，而上一次大盘跌破3000点后逗留了8个交易日。这种趋势符合了我提出的预判——大盘在3000点以下逗留时间会越来越短。这也更加印证了大盘跌到3000点之下是重大机会，而不是令人恐慌的理由。

国家队之前的买入对象主要是中农工建四大行，现在则以宽基指数ETF居多，并且买盘非常大，表现出了非常明显的护盘意图。另一方面也可以站在投资角度去解读——四大行在今年都有较大涨幅，农业银行涨了36%，中国银行涨了32%，建设银行和工商银行也有20%左右的涨幅，而宽基指数ETF仍在低位，买入相对更划算。

在国家队的一系列动作之后，即使北向资金有流入，那也是一种被动流入，只是聪明钱和外资在看到国家队抄底之后也不想错失低位吸收筹码的机会。同时，A股市场里的其他机构、某些长线资金和价值投资者也在跟随汇金的步伐积极买入各类宽基指数ETF。

最近两周内，偏向于大盘股的沪深300指数ETF被重点加仓，说明大盘股处于超跌状态。此时进行抄底，不仅有护盘意图，也起到了引导价值投资的示范作用。

 

美科技股暴跌原因何在？对A股有哪些影响？

主持人：这周美股表现出摇摇欲坠的态势，科技股的调整尤为明显。你如何看待美科技股的暴跌?对A股会产生哪些影响？

程大爷：之前我们已经作过预判，这一波纳斯达克指数已经构筑了中期顶部，今年内纳斯达克指数的上涨应该已经结束了。

那么为什么美股会发生调整？有2大逻辑。

第一，美国的投资者，尤其是机构投资者倾向于利用逆向思维。美股今年前三季度的上涨，已经交易了美联储加息周期结束以及明年二季度降息的预期。

第二，在目前美元仍然维持较高利率以及降息周期还未真正落地的货币环境下，美股是不可能创新高的。然而今年的纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯指数都距离年初的高点只有10%的空间，所以我也曾警示那些投资美股QD基金、重仓美股、又或者底层资产是美股基金的投资者要见好就收。

美科技股最近在加速暴跌：英伟达从502美元跌到400美元，跌了将近20%；苹果从190多美元跌到170多美元；特斯拉从299美元跌到200美元附近，跌了30%。

科技股暴跌的原因，原因有3点。

第一，10年期美债收益率突破5%。美债收益率的暴涨相当于2次25bp的加息，对经济活动和劳动力市场起到的都是抑制作用，因为它降低了市场的风险偏好：之前大家会为了高收益和高弹性尝试投资科技股，但现在10年期美债收益率都有5%了，那为何不去买入风险报酬比更优的美债呢？

第二，核心消费物价指数不断创新高，加大了大家对科技股利率能否维持在高点的担忧，这也会使得科技股的风险报酬比降低。

第三，估值过高也是本次美科技股暴跌的重要原因。目前英伟达的市盈率达到了99倍，特斯拉的基本达到了30-40倍，微软、苹果和Facebook的也在30倍左右。

对于大型科技股而言，30倍市盈率左右的估值在A股中似乎不算高，毕竟大家对A股科技公司的估值达几十倍乃至上百倍已经习以为常，但在美股市场中，当美科技股的平均市盈率达到29倍时，华尔街就认为科技股的泡沫出现了，而现在已经普遍达到了30倍以上，因此，涨出来的风险构成了本次科技股暴跌的重要原因。

美科技股暴跌证实了一个观点：再伟大的公司也不应该出现天价估值。大家不要相信过于完美的故事，而要多加考虑未来的不确定因素，这样才能避免发生高成长赛道明星公司高位坠落的悲剧。

 

公募基金三季报发布，信息量丰富，投资者该怎样“抄作业”？

主持人：公募基金三季报发布，有哪些信息和启示值得挖掘？

程大爷：公募基金三季报公布后，许多投资者、研究机构和财经媒体都从不同角度及进行梳理和统计，以提供行动指引。

我一直以来有一个疑惑，为什么公募基金规模的壮大并没有推动市场朝着更加健康的方向发展？

这几年公募基金的总规模在不断扩大，二季度的公募基金规模已经达到了28万亿，最新数据显示规模稍有下降，但也基本稳定在27万亿左右，其中货币基金占10万亿左右，非货币基金占16万亿左右，非货币基金中债券基金占8万亿左右，也就是说，投资的股票基金大概在7万亿左右，占A股流动市值的比例超过7%。

尽管公募基金的规模在快速增长，但是A股发展了15年还是在3000点左右。之前我们将A股市场波动率大并且长期低迷的问题归咎于机构投资者不够，散户比例过大。但现在机构投资者不断增多，公募私募的规模也在不断扩大的过程中，市场的稳定性似乎并没有太大改观。这是值得令人反思的问题。

另一个需要反思的问题是，为什么投资公募基金的基民近几年没有太大的获得感？尤其是近两年公募基金的亏损幅度远超指数基金，主动管理型基金让投资者不断受伤。

根据公募基金三季报数据来看，基金抱团的特点依然明显，公募基金前十大重仓股如下。贵州茅台排名第一1478亿，宁德时代1028亿，之后依次是泸州老窖、腾讯控股、五粮液、药明康德、瑞恒医药、迈瑞医疗、立讯精密、古井贡酒。

十大重仓股中有4支是白酒股，这真是令人头疼——白酒的估值本就不便宜了，而且从一级市场到二级市场的炒作痕迹非常明显，但公募基金仍然坚守着这些资产。另外，医疗医药行业加仓的比例提高，而新能源和AI减仓的比例较大。

新能源是去年基金重仓的行业，光伏和新能源汽车的比持仓例一度达到基金总持仓的40%。但今年凡是重仓新能源基金的投资者都受到了重创，那些避开了新能源、避开了白酒，避开了今年一季度高位追入AI的投资者，反而不会有太大的问题。

因此，大家如果想要公募基金的抄作业，建议反过来抄，如果顺着基金增仓减仓的步伐去交易，大概率会受伤。

 

大盘重新突破3000点，投资者该如何转变投资思路？

主持人：周五时大盘重新突破3000点，该如何把握机会？

程大爷：接近拐点的时候，大家还是要保持慎重态度，如果自己和大多数人的想法相似的话，一定要小心自己是否会出错，因为这个市场里90%的人都是失败者，要成功就要站在失败者的对面。

一名成功的投资者一定要能在一边倒的声浪中发出属于自己的声音，作出独立的判断，采取独立的行为。之前我就谈到大盘在3000点以下逗留的时间是很短的，要珍惜这次机会，现在也证实了——大盘最低跌到2923点之后只逗留了5个交易日。如果你听取了我们的建议，在这5个交易日中，在市场情绪极度悲观的时候，就应该会选择采取行动，而不是悲观地发呆。

当大盘在3000点之下时，是很好的左侧买入机会，周五大盘又回弹到3000点，可能右侧的信号都出现了。虽然不排除大盘未来还会再次跌破3000点，但如果那样的情况发生了，就又会出现左侧买入的机会。

现在，我们应该怎么做？有3条思路。

首先，从抢反弹的角度考虑，买入一些超跌的板块。新能源、房地产、医药都是今年跌得最狠的板块，站在短线角度，抄底抢反弹应该优先考虑这些超跌板块。

其次，可以考虑困境反转的板块。例如，国航最近公布了三季报，在连续亏损15个季度之后赚了42亿，盈利水平甚至超越疫情之前，说明发生了困境反转（本例仅作参考不作推荐）。

最后，可以考虑的是今年还没怎么涨的低估值大蓝筹股。又比如，人寿保险的三季度利润大幅下滑了99%，但站在长线角度，这种突然出现单季度业绩大幅下降情况的公司也可以纳入考量。

简单总结我的思路：短线优先考虑超跌板块，以期待反弹；中长线布局困境反转板块；长线考虑涨幅较小的低估值大蓝筹股。仅供大家参考。

 

主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，感谢程大爷，我们下周再见！

程大爷：好的，再见！

 

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风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾程峰，职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！

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