中研股份再闯关科创板:PEEK材料龙头借势A股 公司何以突破市场空间

21世纪经济报道 韩一
2022-09-22

近日,吉林省中研高分子材料股份有限公司(简称“中研股份”)递交上交所科创板上市材料被正式受理,继2020年9月首次开启闯关科创板折戟后,公司再度冲刺科创板市场。

公开资料显示,中研股份是专注于聚醚醚酮(PEEK)研发、生产及销售的高新技术企业,目前A股市场上尚未有与中研股份业务对标的高端新材料上市公司,放眼全球主要交易市场,截至公司招股书签署日,也仅有英国威格斯以PEEK材料为主业实现了在伦敦证交所上市。

这意味着中研股份如果能成功上市,公司将成为A股市场特种工程塑料PEEK行业的第一股。公司是否已经肃清了前次上市折戟的障碍,能否满足科创板上市要求将再受审核。

行业第一再闯科创

上交所科创板披露的信息显示,2020年9月,中研股份曾首次交表科创板,保荐机构为安信证券,拟募资2.53亿元用于年产5000吨聚醚醚酮(PEEK)深加工系列产品综合厂房(二期)项目和创新与技术研发中心项目。

但是因为发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期,需要补充提交,公司上市审核一度被上交所中止,最终在2021年3月,中研股份主动撤回了上市申请,公司首次闯关科创板折戟。

对于中研股份首次上市主动撤稿的原因,公开信息层面,公司并没有给出详细解释。

当时有媒体和市场分析人士猜测称,可能是因为科创板审核趋严,加之中研股份体量偏小所致;也有分析认为或许与其上市服务中介机构陷入监管问题有关。

中研股份首次上市科创板的折戟具体原因截至目前依然没有准确答案,21世纪经济报道对此先后多次致电公司采访,截至发稿仍未获得回复。但是从中研股份所在的行业地位来讲,公司确实具备登陆科创板的实力。

21世纪经济报道记者从烟台某精细化工公司技术人员处了解到,PEEK材料属于高性能工程塑料的“金字塔”行业,在“以塑代钢”、材料“轻量化”的大背景下,被业界看做是有望替代金属材料高端新材料产品。

资料显示,PEEK于1978年被首次成功开发,并于1990年代正式开启商业化,是发明和商业化时间最晚的特种工程塑料之一。我国曾将PEEK的研发连续列入“七五”“八五”“九五”“十五”国家重点科技攻关计划和“863”计划。目前,PEEK仍是我国进口依存度最大的材料之一,2020年我国主要特种工程塑料进口依存度显示,PEEK仍然高达75%。

为推动行业发展,国家持续出台支持行业研发和产业化的支持政策,2017年科技部发布《“十三五”材料领域科技创新专项规划》明确提出,要重点发展“特种工程塑料”等“先进结构材料技术”。2021年12月,工信部、科技部、自然资源部联合制定《“十四五”原材料工业发展规划》再度指出,要提升特种工程塑料纤维新材料、复合材料等综合竞争力。

中研股份自2006年成立以来一直致力于PEEK的研究和开发,是国内最早从事PEEK生产的企业之一,并最终在2014年实现了大规模工业化生产。

截至报告期末,中研股份已是继英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创之后全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业,是继英国威格斯后全球第2家能够使用5000L反应釜进行PEEK聚合生产的企业,也是目前PEEK产量最大的中国企业。

公司披露的市场数据显示,2019年中研股份的PEEK全球市场占有率为6%,位列全球第四位,2021年公司PEEK树脂销量622.74吨,国内市场占有率31.45%,在中国企业中排名第一位。

据透露,中研股份正在作为第一起草单位参与PEEK首个国家标准的起草,目前该标准已进入批准阶段。

作为国内行业排名第一的高端材料企业,中研股份16年持续研发投入,形成了围绕PEEK聚合生产的自主知识产权,目前已获得20项国内专利(其中11项为发明专利)、2项国际专利(均为发明专利)、9项国际认证。

“科创属性和核心技术层面上,中研股份作为高端工程塑料PEEK行业的龙头符合科创板上市的定位要求。”中信证券行业分析人士向21世纪经济报道记者表示,公司上市不顺或许是有其他的因素所致。

21世纪经济报道记者注意到,此次交表,中研股份申报材料最大的变化是变更了上市服务机构,公司保荐券商由安信证券变更为海通证券,律师事务所由天元律所变更为康达律师所,会计师事务所由信永中和变为大华。此外,公司的募投项目增加上海碳纤维聚醚醚酮复合材料研发中心和补充流动资金两项,拟募资规模大幅提升至4.55亿元。

重新“换装”中介服务机构的中研股份再度归来,公司再次闯关科创板市场是否已扫清障碍?

有待丰富的产品线

中研股份最新的招股书显示,2019年至2022年一季度三年一期报告期,公司营业收入分别为1.12亿元、1.58亿元、2.03亿元和5039.45万元,各期对应的净利润分别为1367.21万元、2466.53万元、5012.95万元和1075.34万元。

报告期各期末,中研股份合并报表下的资产负债率分别为15.58%、15.35%、25.73%和24.68%,母公司资产负债率分别为15.42%、15.40%、26.19%和24.90%。

最近三年,中研股份的业务发展情况良好,营业收入复合增长率达34.70%,净利润复合增长率达91.48%,体现出良好的盈利能力和成长性,同时公司资产负债率较低,偿债能力较强,经营指标明显优于目前A股市场大多数塑料材料行业上市公司。

但是另一方面,据其招股书披露信息,中研股份专注于PEEK材料的研发和产业化发展,而公司也受到PEEK材料发展带来的掣肘。

报告期内,中研股份的主要产品为PEEK纯树脂和复合增强类树脂,其中PEEK纯树脂系列产品包括纯树脂颗粒、纯树脂细粉和纯树脂粗粉三大类,此外还包括部分PEEK制品。

2019年至2021年,中研股份纯树脂系列产品收入分别为9459.65万元、1.33亿元和1.58亿元,占公司主营业务收入的比例分别达84.62%、84.17%和77.79%;复合增强系列产品收入分别为1716.02万元、2490.59万元和4482.38万元,占主业收入比例分别为15.35%、15.75%和22.08%。分产品来看,报告期内,公司纯树脂系列产品以纯树脂颗粒为主,占公司主营业务收入比例在70%左右。

中研股份表示,公司面临着产品结构单一的风险。

其主要产品PEEK在报告期内占公司营业收入比例在95%以上,如果在短期内出现各应用领域需求下降、市场拓展减缓等情况,将会对公司的营业收入和盈利能力带来重大不利影响。

因为对单一产品的依赖,中研股份同样还容易受到上游供应商市场的影响。

氟酮是进行PEEK树脂合成的核心原料,目前国内市场氟酮供应商相对较少。报告期内,中研股份的氟酮原料主要由营口兴福和新瀚新材两家供应,公司向上述两家供应商采购氟酮占各期原材料采购总额的比例分别达68.80%、65.19%、50.15%和57.54%。

中研股份同样担心氟酮采购相对集中,并表示如果主要供应商因供不应求等原因不能及时足额地提供原材料,将对公司的生产经营造成不利影响。

招股书中,中研股份坦承,目前公司产品仍以PEEK树脂为主,尚未向下游型材加工领域延伸,生产管材、棒材、片材等不同型材的能力有限,使得公司PEEK产品的应用开发受到很大限制。而对标目前PEEK行业的前沿方向,产业正向包括PEEK医疗级树脂和CF/PEEK研发等方向发展,公司在医疗级PEEK树脂领域,尤其是植入级树脂领域仍与国外水平有一定差距。

此次募投计划显示,中研股份拟布局的创新与技术研发中心、上海碳纤维聚醚醚酮复合材料研发中心项目正是公司对产业链延伸和对行业前沿研究的探索布局,如能成功实施,公司有望继续引领国内PEEK行业研发发展,只是公司此次募投计划还包括大幅扩产项目,在目前的市场空间下,项目实施后,中研股份仍尚需要解决经营体量小和市场开拓的运营环境。

如何突破市场空间

根据中研股份的募投项目布局,年产5000吨聚醚醚酮(PEEK)深加工系列产品综合厂房(二期)项目建成投产后,中研股份可形成PEEK纯树脂细粉系列产品300吨/年、PEEK纯树脂颗粒200吨/年、PEEK复合增强颗粒系列产品300吨/年、PEEK制品200吨/年的生产能力,并形成PEEK生产所需重要原材料(溶剂)二苯砜的蒸馏提纯回收能力4000吨/年,公司合计产能/回收能力将达5000吨/年。而目前中研股份的主要产品的产销量数据显示,公司的多个产品线出现大量的产能闲置和产销问题。

分产品来看,中研股份PEEK树脂产品中,纯树脂粗粉(P系列)目前的年产能为1000吨,报告期各期产能力利用率分别为34.29%、54.14%、55%和48.71%;公司纯树脂颗粒(G系列)产品各期产能分别为300吨、500吨、700吨和175吨,产能利用率分别为90.60%、79.12%、58.81%、53.51%;纯树脂细粉(PF系列)产品年产能为300吨,各期产能利用率分别为8.23%、9.24%、12.89%和14.03%,产销率分别为98.96%、83.70%、86.84%和107.30%。

中研股份复合增强类树脂(GL/CA/FC系列)产品现有年产能为350吨,各期产能利用率17.87%、26.75%、37.87%和53.15%。

综合对比来看,中研股份目前面临着大量的现有产能闲置,募投计划如果顺利实施意味着公司的产能将再次大幅扩大,公司将面临着产能消化压力。如何开拓广泛的产品应用空间,成为公司营收规模化发展的关键所在。

招股书中,中研股份同样认识到,PEEK产业配套存在瓶颈,不利于行业的健康有序发展,PEEK产业上下游配套尚需协调发展。

其分析认为,在PEEK产业链上游方面,近年来国内PEEK产量增长较快,导致其上游原材料氟酮供应处于偏紧状态,虽然目前国内主要氟酮生产企业进行扩产,但距离实际投产尚有一段时间,全行业的原材料依然面临供应不足的风险。同时,部分原材料,如对苯二酚、碳纤维国内高品质产品生产能力不足,国内PEEK生产企业尚需进口以上产品。

在产业链下游方面,国内PEEK型材加工配套能力不足,生产管材、棒材、片材等不同型材的生产能力有限,使国产PEEK的应用开发受到很大限制,影响和制约了这种具有特殊优异性能的材料向更广阔的领域应用,也会错过打入国际市场的机遇。

在协同创新方面,我国PEEK的产研结合工作尚有较大的提高空间。由于我国真正形成PEEK大规模工业化自主生产能力的时间较晚,在材料应用、检测和评价方面与发达国家相比仍然存在相当大的差距。

但中研股份表示,如果下游市场逐步认可PEEK,行业未来的发展前景依然可期。

“一种新材料应用范围的扩大和渗透率的提高需要一定的周期。”中研股份认为,受益于PEEK优异的性能,已有越来越多的行业逐步认识并开始接受PEEK材料对于产业升级的作用。

随着市场对材料特性和加工方式的认识越来越深入,PEEK的市场空间将逐步被打开,其中中国作为全球重要的生产基地之一,预计我国自主生产的PEEK相关产品未来将受益于PEEK材料应用的进一步深化和扩展,具有较好的发展前景。