医美股测评⑥|朗姿股份:一年内股价疯涨10倍,到底靠“衣美”还是“颜美”?

21世纪经济报道 21财经APP 见习记者魏笑
2021-07-29

跨界做“美”生意的一年10倍,朗姿股份到底有什么魔力,值得资本市场如此疯狂追逐。虽然上半年在资本市场上气势如虹,但是自减持风波后,就魅力不再,开始跌跌不休。

上半年,从1月4日至6月1日,朗姿股份的股价从25元上升至6月1日的最高点71.6元,涨幅高达132.6%。如果把时间拉长一点看,从2020年4月30日股价低点6.88元/股,到2021年6月1日高点71.60元/股,仅仅一年时间,朗姿股份的股价翻了10倍。

股价所向披靡,股东们终于按耐不住套现的心。6月6日晚,朗姿股份发布了实际控制人的一致行动人减持公司股份4.49%的公告。据公告显示,该一致行动人为实控人的父亲,此次减持系本人生活安排及资产规划的需要。对此市场反应强烈,6月7日,朗姿股份开盘就被打入跌停板;6月8日,朗姿股份再度跌停。截至7月29日收盘,朗姿股份股价为37.79元,相比6月1日的最高点跌去了近一半。

朗姿股份曾顶着“A股高端美装第一股”的光环成功登陆深交所,后又切入医美赛道,从“衣美”跨界进入“医美”,到底是靠什么魔力让其在一年间股价涨了10倍?

股价半年间大起大落

2011年,朗姿股份以“A股高端美装第一股”登陆深交所,光环四射,后又切入医美赛道,实现“衣装”和“美妆”的双重加持。

2020年,公司医美业务收入8.1亿元,2017-2020年CAGR为47%;净利润1.42亿元,2017-2020年CAGR毛利率92%,净利率由2017年的8%提升至17%。截至2020年末已拥有19家医美机构,参股并受托管理机构1家,其中医院4家、门诊及诊所16家。朗姿拥有米兰柏羽、晶肤医美、高一生等三大品牌专注于不同的医美领域。

6月4日,朗姿股份发布公告表示,收到公司实际控制人之一致行动人、同时也是公司实控人之父的股东申炳云发来的《关于拟减持朗姿股份股票的告知函》,申炳云拟通过集中竞价交易或大宗交易等方式清仓减持其持有的1987.69万股公司股份,占公司总股本的4.49%。按照朗姿股份6月4日收盘价63.65元/股推算,申炳云或可套现逾12亿元。

对于减持原因,公告披露,因申炳云先生年事已高,本次减持系其本人生活安排和资产规划的需要。申炳云先生虽未在公司任职,但一直关心公司的长期发展,并且坚定地看好公司未来发展的前景,尤其对公司医美业务的发展充满信心。

但公告一出,6月7日至8日,半年股价上涨6倍的“医美概念股”朗姿股份接连两天开盘跌停,市值累计蒸发53亿元。截至6月8日收盘,报51.56元/股,跌10.00%。

接连两天开盘跌停后,朗姿股份又发布公告称,申炳云于2021年6月8日承诺待其减持股票计划实施完毕后,将通过合规的途径和合适的方式,以不低于5亿元助力公司医美业务的战略实施。

实际上,自去年4月30日以来,朗姿股份一年内已上涨10倍。从长期来看,医美行业作为蓝海产业,其市场潜力巨大。以女装业务起家的朗姿股份自2016年起频频布局医美赛道,渴望分一杯羹,提振业绩。从衣美到颜美,朗姿股份已建立多层次、多阶段需求的时尚业务方阵,目前已形成以时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务为主的多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈。

针对医美板块,朗姿股份采取差异化战略,力求全方位赋能医美机构,内生外延打开长期成长空间。“米兰柏羽”专注于高端综合性医美,“晶肤医美” 专注于年轻化细分市场,“高一生”注重打造区域标杆型机构,满足从高端到大众、手术类到微整形的多层次需求。

但进入6月以后,受到减持、高管辞职的利空消息及环境影响,朗姿股份股价持续下跌。截至7月29日,收盘价为37.79元,相较6月1日最高点已跌去了近50%。

有业内人士指出,在医美行业,更赚钱的其实并不是医美机构,而是上游材料和器械。尽管朗姿股份属于产业链中下游环节,但从长远发展来看,机构仍然“力挺”朗姿股份。7月15日,朗姿股份接受了5家机构调研。其中投资公司3家,资产管理公司1家,证券公司1家。

浙商证券指出,朗姿股份医美业务所在行业发展迅速,朗姿旗下医美资产优质,在A股具有稀缺性,考虑估值和成长性,维持“增持”评级。实际上,资本看好的是一直都是综合实力强劲、优质的医美项目。

从“衣美”跨界到“颜美”

朗姿股份有限公司成立于2006年11月,其由女装业务发展壮大。

2014年,朗姿股份提出“泛时尚产业生态圈”概念,拟对“女装、婴童、化妆品、医美”四大时尚领域全面覆盖。据官网介绍,朗姿股份通过“自主创立”、“代理运营”、“品牌收购”三种模式进行多品牌布局,在运营的有朗姿(LANCY)、莱茵(LIME FLARE)、莫佐(MOJO S.PHINE)、子苞米(m.tsubomi)、吉高特(JIGOTT)等多个高端女装品牌;拥有ETTOI、Designskin等多个系列的自有婴童品牌,并代理运营外国知名孕妇装品牌Maternity;拥有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大医美品牌及陕西“美立方”医美品牌的使用权。

朗姿股份于2016年正式进军医疗美容服务业务领域,经过多年的经验累积,并通过外延式扩张和内涵式增长两种发展方式。目前在运营的有 “米兰柏羽”、“晶肤医美”和“高一生”三大国内医美品牌。现已拥有19家医疗美容机构,参股并受托管理机构1家,其中医院4家、门诊或诊所16家,主要分布在成都、西安、重庆、深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区。2020年度,朗姿股份在成都、西安两大城市已初步实现区域头部医美品牌的阶段目标,并辐射西南部区域,朝发展全国医美的战略版图迈进。

今年2月,朗姿股份设立一支医美股权并购基金——芜湖博辰八号股权投资合伙企业(有限合伙)(公司自有资金1.25亿元,基金规模为2.51亿元),将投资于医疗美容领域及其相关产业的未上市公司股权。

其实,这并不是朗姿股份第一次设立医美股权并购基金。据了解,2020年12月,朗姿股份也设立过一支并购基金——芜湖博辰五号股权投资合伙企业(有限合伙) (公司自有资金2亿元,基金规模为4.01亿元)。

此外,朗姿股份于2016年战略投资了韩国医疗美容机构DMG(韩国梦想集团),试图实现“中韩联动”的医美格局。2018年1月,朗姿股份控股子公司朗姿医疗,以2.67亿收购陕西高一生医疗美容医院。

由高端女装发家,并作为国内高端女装A股第一家成功上市的朗姿股份为何频频布局医美赛道?21世纪经济报道记者梳理发现,其原因主要包括两个方面:

一是核心女装业务开始走下坡路。2013年,朗姿、莱茵、卓可三大品牌营业收入分别为8.46亿、2.46亿和2亿元,就连创立才3年的玛丽品牌也达8600万。四个品牌的收入占到了总营收的99.9%。朗姿股份凭着朗姿、莱茵、卓可三大品牌,曾在中国的高端女装品牌中占有一席之地。

但近几年,受高端女装行业竞争激烈、龙头企业市场份额优势不明显、消费模式变化等市场环境影响,朗姿股份女装业务开始走下坡路。根据公司最新的年报数据显示,2020年其营业收入为28.76亿元,服装板块的营业收入为19.85亿元,医美板块的营业收入为8.14亿元,同比上升29.28%。其中,女装业务收入为13.2亿,占总营收比重仅为46%,较去年同期下降了12.51%。

 

来源:公司2020年年报

二是我国医美市场潜力巨大,朗姿股份同样渴望分一杯羹,提振业绩。

绿宝石榜单医生北京伟力嘉美信医疗整形皮肤科院长陈文辉向21世纪经济报道记者表示,近年来,我国呈现出医美年轻化的趋势,以前医美消费者年龄层次在30岁左右,现在有更多年轻群体加入。

由此,我国颜值经济产业规模不断扩大,吸金能力不断增强。据不完全调查,95后年轻人中近8成人表示容貌焦虑,其中对自己容貌非常不满意,需要很多医美项目提升颜值的重度焦虑者占4.5%。我国医疗美容市场是全球增速最快的医美市场之一,随着经济的发展、人均可支配收入的增加、低渗透率基数为未来提供了增长空间。

据艾瑞咨询统计,2013年-2017年,医美行业高速发展,市场规模年均增速在30%左右。随后行业放缓,因疫情影响2020年市场增速放缓至11.6%,但经过行业的自我调整与变革,预计市场将逐步回暖,2021年市场规模将突破2200亿元。

《2020医美行业白皮书》数据显示,2020年国内医美市场规模达1975亿元,占全球市场总规模的17%,有望成为世界医美第一大国。

对于朗姿股份的医美布局,21世纪经济报道记者曾致电朗姿股份证券事务部。对方称,“公司在医美领域的布局更侧重医疗终端机构和医疗服务,医疗美容、时尚女装、绿色婴童三大板块将协同发展。”

实际上,医美行业的产业链主要包括三个核心环节,即上游原料及药械供应商;中游服务机构及下游获客平台/渠道。朗姿股份选择的便是医美服务机构这条细分赛道。

尽管目前我国医美服务市场存在着进入门槛低、竞争格局呈现高度分散、监管体制尚不健全、非正规机构大行其道等问题。但由于行业热度高,朗姿股份布局医美赛道业绩提振效果明显。

2020年公司营业收入28.76亿元,归母净利润1.42亿元,其中医美业务实现营收8.12亿元,营收占比28.25%,实现归母净利润6887万元,贡献净利占比48.49%。

从“衣美”到“颜美”,朗姿股份已建立多层次、多阶段需求的时尚业务方阵,目前已形成以时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务为主的多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈。

差异化竞争全方位赋能

针对医美板块,朗姿股份采取差异化战略,力求全方位赋能医美机构,内生外延打开长期成长空间。

“米兰柏羽”专注于高端综合性医美,“晶肤医美” 专注于年轻化细分市场,“高一生”注重打造区域标杆型机构,满足从高端到大众、手术类到微整形的多层次需求。

米兰柏羽成立于2005年,其前身为“米兰美容外科医院”。2016年6月16日,米兰柏羽正式并入A股上市公司朗姿股份旗下医美核心板块,率先成为A股板块第一支医美概念股。此外,米兰柏羽在业内率先提出医美“新生派”理念,开始全面推进品牌战略升级,为迈入医美产业2.0时代奠定坚实的理论实践基础。2020年米兰柏羽营收达5.25亿元,同比上升45.29%,毛利率达54.03%。

晶肤医美专注年轻化市场,并围绕“轮廓、皮肤、容积、五官、形体年轻化”开展医美服务。

其2020年实现营收1.60亿元,同比增长35.70%,净利润约为1100万元。国盛证券认为,随轻医美市场逐渐壮大,晶肤医美有望快速实现社区化。

高一生注重打造区域标杆型机构,满足从高端到大众、手术类到微整形的多层次需求。其2019年营业收入、净利润同比增长30%、60%。2020年,由于扩建改造,营业收入、净利润下降,预计2021年将恢复正常增长。

除了采取差异化竞争策略,朗姿股份管理体系完善,业务布局全面且深入。国盛证券认为,朗姿股份具有内部管理优势明显,“1+N”业务布局成型,产业基金助力外延等优势。

朗姿股份采用四级事业部统筹运营,即“集团管控模式+医管公司+事业部+医疗机构(医院、诊所、门诊部)”,搭建了完善的四级管理体系,以标准化管理激发协同效应。据年报显示,朗姿医管公司建立明查暗访服务监督体系,并制订朗姿医美医疗管理制度,对各医疗机构进行质量检查并形成风险评估报告,以确保规范医疗,安全行医。

 “1+N”业务布局模式是朗姿股份业务布局特点。其旗下的医疗终端机构采用区别定位的方式,手术、注射、光电等产品线更趋平衡,逐步贴近大型整形医院+周边诊所的“1+N”服务模式,向“手术类+轻医美+生活服务美容”全产业链延伸。

以产业基金助力深度布局。朗姿股份旗下两大产业基金合计规模6.52 亿元,投资持股韩辰美容、五洲莱美等五家终端机构,持股比例均在60%以上,深度布局医美终端服务产业链。

此外,朗姿股份依托女装业务多年来搭建的数字化运营体系和数据分析技能,基本实现医美业务流程的数字化和客户营销服务体系的精准化运营。

优质的医美项目是“王道”

随着颜值经济的火爆,很多医美个股不断刷新历史新高。

在不少投资人看来,医美突然火遍一、二级市场,其背后的原因可归咎于两点,一是目前中国正处于大消费周期,该轮周期自2015年左右开始,期间曾相继出现贵州茅台、海天味业等大消费牛股,而医美正是典型的消费产业;二是随着医保的逐年收缩,包括带量采购等政策的实施,导致二级市场受医保控费影响的部分医药板块估值同步下压。相较之下,医美产品由消费者自费支付,不受医保政策影响,因此受到二级市场的关注。

但机构普遍认为,目前医美板块整体估值过高。实际上,从长期看,医美行业潜力巨大,未来可持续不断兑现业绩的成长性公司值得长期关注。

5月7日,医美板块集体大跌,其原因正是前期估值过高,资金获利了结。同花顺数据显示,医美概念股朗姿股份(002612)于上午11点多跌停,华东医药(000963)盘中跌逾6%,爱美客(300896)、贝泰妮(300957)盘中跌逾4%。

朗姿股份从今年年初至高点,股价涨幅逾140%;华东医药从年初至高点,股价涨幅逾101%;爱美客从3月底至4月末,股价反弹逾60%;贝泰妮从上市至高点,股价涨幅逾400%。

近期,医美概念股持续上涨,积累了较多盈利盘,因部分资金选择在高位抛售,导致医美概念股集体出现回调。

自去年11月份以来,朗姿股份于半年内已上涨6倍。但进入6月以来,受到减持和高管辞职的利空消息影响,朗姿股份股价进入下跌通道。

根据艾瑞咨询测算,2019 年中国从事医疗美容业务的机构约10万家,其中具备医疗美容资质的机构约13,000家,医院/门诊/诊所分别占比 29.1%/32.9%/38.0%。从机构结构来看,大体量医美机构仅占市场的6-12%;中小型机构占的70%-75%,是目前的主力形态;另外还有16%-22%的小微型诊所,其中不乏一些黑诊所。

从投融资事件来看,产业链的中上游优质项目似乎更受机构投资者关注。

原因为何?业内人士认为,在医美行业,更赚钱的其实并不是医美机构,而是上游材料和器械。但在前些年,医美产业链创业风口实际是中下游环节,因竞争对手不断增多,市场竞争压力也随之增大。

“由于市场竞争激烈,目前医美服务机构进入价格战阶段,加上获客营销方式单一,主要包括传统广告、互联网医美平台,以及渠道获客,导致医美机构利润大幅下滑,净利率集中在5%-10%之间。”有机构人士曾向21世纪经济报道记者分析指出。

此外,6月10日,国家卫生健康委、市场监管总局等八部委联合印发的《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》指出,为进一步维护消费者合法权益,保障群众身体健康和生命安全,国家卫生健康委等多部门决定于2021年6月至12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。

随着国家相关监管加强,医美服务机构目前处于行业规范度提升及洗牌阶段,未来行业集中度将逐步提高,利润率也有望逐步提升,这对于朗姿股份来说是机会也是挑战,就不知道现在的朗姿股份是否卡好了位,未来拭目以待。

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